■ 一家之言

　　現實中A股市場上市公司逢並購重組消息就暴漲，這是市場庸俗的“並購重組炒作潛規則”在作祟。

　　今年並購重組案例急劇增加，從年初至7月底，國內市場已經完成的並購案例達到1081個，交易總金額超過3481億元，這其中資本市場佔全部並購數的比例首次超過50%。截至8月20日，A股共有219隻個股停牌，其中絕大多數涉及並購或者重組，而股價也往往由此急劇上漲。筆者認為，市場應該對並購重組有正確認識，不能讓並購重組成為股價炒作藉口。

　　並購重組其實包括並購和重組。資産重組是指通過對不同企業之間或同一企業內部的各种經濟資源進行符合資産最大增值目的的調整與改變。而並購則偏重於股權、公司控制權的轉移，其中又包括兼併和收購，兼併通常由一家佔優勢的公司吸收合併其他公司，收購是指一家企業用現金或者有價證券購買另一家企業的股票或者資産。當然並購與資産重組常常是交互發生的，先收購後重組，或先重組、再並購、再重組，這些都比較常見。

　　並購重組可能帶來的好處主要是協同效應，也就是形成1+1＞2的效果。但並購重組並不一定能帶來正價值。對A股市場上市公司的並購重組而言，更未必産生正價值。

　　不少並購重組案例，是由一些治理平庸甚至垃圾上市公司作為重組主體，這些主體整合實業資本、人力資本、金融資本等方面的能力本來就有限，再加上有些新進入的主體還會與原來的控制人爭權奪利、上市公司治理水準甚至下降，這樣上市公司難以進行有效率的資産重組，難以産生協同效應。另外，有些上市公司關聯人借並購重組進行利益輸送，上市公司收購的標的資産，往往估值奇高，因此導致上市公司並購成本畸高。

　　現實中A股市場上市公司逢並購重組消息就暴漲，這是市場庸俗的“並購重組炒作潛規則”在作祟，上市公司或許為了股價管理，有意製造市場熱門的並購題材，迎合市場炒作，其中可能充滿內幕交易及股價操縱。這個現象早在去年底就引起有關方面重視，為此深交所前移監管關口，在二級市場日常交易監控中試行“黑名單”制度，將熱衷追逐市場熱點、涉嫌迎合市場炒作的上市公司列入重點監控範圍，嚴查相關股票是否涉嫌內幕交易與市場操縱。但即便交易所加強了監管，上市公司為炒作而製造並購重組題材的恐怕仍有不少，而市場也不分青紅皂白，有“並購重組”題材就暴炒，淪為“並購重組”炒作市，尤其是並購重組涉足手遊、電商等熱門行業，對股價的刺激性更強，股價更是連續漲停。

　　總之，從監管部門來講，對並購重組題材股中的內幕交易或者市場操縱，仍有必要進一步加強監管或查處，要防止並購重組演變為股價操縱的題材或概念。而從上市公司來講，也應先扎紮實實搞好經營管理、搞好自己的主業，這才是正道，只要把行業做到精緻、行行都可能賺錢，有了這個管理體制基礎，也才能談並購重組；上市公司本身治理一團糟，再怎麼並購重組、再怎麼染指時髦行業，最終恐怕也是一場空。

　　□熊錦秋（財經評論人）