□上海證券基金評價研究中心 高琛

　　新三板市場是主機板、中小板以及創業板市場的重要補充，主要為一些正在快速發展中的微小企業融資。中小企業、特別是初創期高科技企業的融資問題一直是中國經濟的顯性問題，在一定程度上抑制了中小企業的發展，進而抑制了部分經濟增長的潛能。新三板在準入條件上，為中小企業提供了更好的融資便利性，是建設多層次資本市場的重要環節。隨著投資新三板的金融産品陸續登陸市場，新三板的投資機遇也越來越接近於個人投資者。

　　2015年可能是新三板市場真正迎來大發展的一年。從投資機會來説，2015年也是非常值得期待的一年。一是，三板企業數量大幅增長，伴隨著整個經濟轉型和技術進步，這一類公司在融資問題解決後，可能會從小做大，為投資人帶來高額回報；二是，因為整個新三板市場搞活之後，其估值水準向正常水準進行回歸，與上市股票相比其相對較低的估值可帶來更高的超額回報。

　　自2014年股轉系統面向全國運作之後，掛牌公司數量快速增長，覆蓋面不斷擴大。去年全年新增掛牌公司1276家，掛牌公司總量達1572家，同比增長342%。其中，中小微企業佔比95.42%，高新技術企業佔比77%。截至2015年2月4日，掛牌企業數目達到1887家，共有82家證券公司獲得主辦券商資格。數據顯示，2014年共有289家掛牌公司完成股票發行329次，融資132.09億元，同比分別增長448.33%、1218.26%。

　　隨著市場的擴容，其流動性出現明顯改善，價格形成機制逐步完善。因為市場活躍了，新三板的估值水準開始向創業板和中小板進行靠攏。目前創業板的市場大概平均是在60倍，三板市場平均也是在40倍，新三板整體應該還是在18倍到19倍。其中，新三板做市品種的估值在最近的半年裏面出現了顯著的提升，已經上升到25倍。在估值向正常水準回歸的過程中，未來市值的增長空間還是很大的，投資機遇也將不斷涌現。

　　個人投資者可以通過多種金融産品來參與新三板。對個人投資者而言，新三板的資金門檻極高，大多數個人投資者將與新三板無緣。其需要個人投資者具有兩年以上證券投資經驗，或具有會計、金融、投資、財經等相關專業背景或培訓經歷，投資者本人名下前一交易日日終證券類資産市值500萬元人民幣以上。新三板市場定位於為高科技創新企業服務，高成長性的企業業績波動很大，導致了它的價值不好評估。新三板市場側重的是根據風險來定位價格，所以對投資者設定門檻，只有具備投資經驗、風險識別能力和風險承擔能力的投資者才能介入。

　　新三板投資機遇同時引發資産管理人開發各類相關産品，來滿足投資人的需求。從發行人類別來看，大致可以劃分為以下四類：私募基金管理人。2014年，私募基金陸續推出了多款基金産品，專門投資新三板市場。鼎鋒、理成、朱雀、少數派等公司已有多期産品問世。作為新三板較早的佈局者，目前鼎鋒旗下新三板産品的規模已經達到了10億元，2015年計劃推進到20億元左右；公募基金公司下的專戶産品。公募基金要投資新三板市場，按規定需要借道基金子公司。據不完全統計，現已有寶盈基金、前海開源、招商基金、紅土創新基金、九泰基金等10多家基金公司通過旗下專戶或是基金子公司渠道發行投資新三板的産品。從資産規模來看，已經或正待成立的産品募集規模預計達30億元左右，並且這一數字還在每日刷新中；PE。新三板也已成為PE的一大主戰場。九鼎投資、矽谷天堂、達晨創投等諸多機構的身影頻頻出現在新三板掛牌企業的股東名單中。新三板除了提供新的退出途徑之外，也將是重要的項目來源地；券商資管産品。此外，券商除了掛牌推薦、做市之外，也推出了一些面向投資者的新三板資管産品。一些FOF機構也在嘗試佈局這一領域。好買旗下FOF類管理機構新方程，率先進入新三板母基金領域。

　　上述各類機構所採取的投資策略有所不同。PE更注重挖掘擬掛牌企業並推動其在新三板掛牌；私募等機構投資更為靈活，對擬掛牌和已掛牌企業都有所關注，注重一、二級市場的聯動；公募係專戶則更關注流動性相對較優的做市標的；券商的優勢則是能夠較早接觸和篩選新三板優質項目。

　　建議個人投資者從參與以新三板股票為主要標的資産的相關金融産品（如資産管理産品和基金産品）開始，借助專業管理人的優勢，捕捉新三板發展的投資機遇。但鋻於新三板投資較大的風險性，目前相關産品僅限于私募類基金，多款産品的初始投資額度設定在100萬元，與普通投資者之間仍存在一定距離。對於這類新興的投資産品，投資者可以提早關注，留意市場動態。