□本報記者 王輝 上海報道

　　在經過MLF、SLO、逆回購、多省市進行地方國庫現金招標等花樣繁多的結構性“放水”舉措之後，2月4日晚央行推出了全面降準加定向降準的手段。至此，自去年11月下旬的降息至上周的降準，已將量價兩方面的主要政策手段全部補齊。分析人士指出，去年四季度資本和金融項目鉅額逆差反映出的資本外流狀況將給資金面帶來一定影響，但在央行仍可能繼續適時、適度、堅決維穩的背景下，市場流動性整體仍將大概率維持整體充裕。

　　節前資金面顯著好于去年同期

　　上周下半周以來，隨著降準的利好效應持續發酵，銀行間市場資金供給不改充裕。儘管本週A股市場即將面臨又一輪新股密集申購、預計將凍結超過2萬億元資金，但在央行的保駕護航下，近幾個交易日銀行間流動性整體趨暖，資金面形勢要好于2014年同期。

　　來自WIND的數據顯示，上周央行降準之後的兩個交易日（上週四及上週五），銀行間資金價格整體水準明顯下滑。其中主流7天期質押式回購加權平均利率（存款類機構，下同）由降準前的4.55%一線降至上週五的4.35%一線；主流隔夜質押式回購加權平均利率則自降準前的2.95%左右，跌至上週五的2.80%下方。而歷年來最受春節長假時點因素影響的1個月期質押式回購利率，由降準前的5.85%附近跌至上週五的5.35%一線，下滑幅度更為明顯。而與去年同期相比，在銀行間市場各期限資金利率整體明顯低於2014年春節前夕的同時，當前1個月期質押式回購利率更要好于去年同期。2014年春節假期兩周前，1個月期限的質押式回購利率曾連續多個交易日運作在7%以上的高位水準。

　　值得注意的是，按照管理層對A股市場新股發行的安排，本週滬深股市將迎來24隻新股集中申購，此間多家券商普遍預計屆時凍結的資金可能將超過2萬億元。在此背景下，當前銀行間資金面的整體表現，事實上幾乎可以堪稱“十分寬鬆”。

　　流動性中期料延續充裕

　　對於春節前後及之後一段時間的市場資金面狀況，綜合此間市場各方主流預期，未來較長時間內，銀行間市場流動性仍會保持寬裕的格局。不過受制于外匯佔款階段性顯著低迷、當前央行政策立場等無意過度趨松等因素，市場資金面也難以出現過度寬鬆的狀況。

　　來自瑞銀證券、銀河證券等機構的最新觀點認為，央行上周的全面降準，已然改變市場流動性預期。未來一段時間內，隨著央行加大逆回購力度和其他資金投放操作，加上降準的正面影響，銀行間回購利率在節前有望企穩，甚至可能還會有小幅回落。不過另一方面，節前現金需求增加和新股申購雙重因素疊加的效應，可能會令資金價格出現一定抬升的風險。而在春節之後，回購利率則有望出現一定幅度的季節性回落，並且降準和資金節後回流的疊加可能使回購利率出現快速下行。

　　此外，在貨幣價格放鬆的調控方面，一些銀行間市場交易員也進一步指出，雖然現階段人民幣在外匯市場的走跌壓力，以及本週新股密集申購令短期資金面承壓的因素，可能使央行暫緩調低逆回購利率的步伐；但考慮到引導融資成本下行仍是本輪貨幣政策寬鬆的主要目標之一，逆回購、正回購的利率未來也應有下調空間。因此，雖然當前主流機構普遍預計下一次央行降息最早也會發生在一季度末，但央行在2、3月份進一步通過公開市場操作釋放資金價格繼續寬鬆的信號，將是大概率事件。