□大摩華鑫基金公司 丁琳

　　2013年，A股市場結束寒冬，以傳媒為代表的創業板春意盎然，到2014年2月創出新高；2014年最後一個月，在滬港通、降準等利好刺激下，大盤藍籌上演一波波瀾壯闊的行情，創業板則出現快速下跌。進入2015年，與很多人的想法相異，以金融為代表的藍籌沒再上攻，創業板也沒有繼續下跌，反而創出1759點的新高。

　　2013年痛苦了一年的“價值投資者”終於在2014年的尾聲獲得一絲堅守的欣慰，而許多中小市值公司並購轉型也讓很多産業資本、散戶、公私募賺得盆滿缽滿，堅守網際網路電腦等成長方向的投資者也得到市場驗證，唯一不爽的可能是沒有踩對時點的投資者。“價值投資者”看不起“成長股投資者”，認為動輒百倍的估值簡直是笑話；而“市值投資”（主要投資中小板並購轉型）則被認為是倒退到“莊股”時代；價值投資者除了承受市場長時間下跌的煎熬，也被認為是堅守價值陷阱的老古董，只看過去不看未來。

　　索羅斯説“市場價格一般都是錯誤的，正因它們帶給的不是關於將來的理性觀點，而是帶有偏見的觀點”，我深以為是。在這場投資理念的較量中，所有人都對了，所有人也都錯了，當然也存在部分神一樣永遠對的人。我們大部分人做不了神。試想一下，各種風格都玩得轉，這個人不是精神分裂就是得道高僧，所以我們大部分人也註定是小部分時間對，大部分時間錯，賺錢之道也只有在對的時間多賺點，錯的時間少賠點。這句話説來容易做來難，因為我們並不能確定什麼時點是對的，不確定對的時間能夠持續多久。

　　長期來看（以一輩子投資為尺度），較優的選擇是選擇公司而不是看風格，因為這樣能夠確定的東西相對多一點。可口可樂是巴菲特價值投資的典範，雖然經歷過“1998-2008年”失去的十年，但依然存活且市值創出新高；蘋果是成長投資的經典，即便是在失去喬布斯時下跌超過40%，估值也曾超過50倍，但也用業績證明了自己，現在估值不過15倍。

　　可惜的是，這是長期的尺度，我們的投資者等不了那麼久，也許跟我們整個社會的文化生態有關，經歷了改革開放後的快速發展，我們連等一個季度的耐心都沒有，更遑論“一輩子”。在急功近利的氛圍中，“專業投資者”也被迫迎合著大眾需求，這就是我們的現實。但我們是有選擇的，所以我覺得未來的財富管理之路，應該是以理念聚合，聚合我們的“金主”和“投資管理者”。

　　我們以為自己知道很多，我們可以控制的很多，但其實我們不知道的更多。曾經和一位量化大師交流，他説華爾街做了很多很複雜的模型，從最後驗證來看1/N是最好的投資策略（即各種資産平均配置），但華爾街依然孜孜不倦，因為這樣可以收到管理費。