“魔杖”也是“雙刃劍”
- 發佈時間：2015-02-02 00:30:41 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
“配置風險的市場充滿了不確定性，套期保值猶如一把雙刃劍，既能護身也能傷身。”一位頗有經驗的貿易商指出，也不少企業忽視套保過程中的風險，在利用期貨的過程中遭遇很大損失，甚至因此將套期保值視為洪水猛獸，唯恐避之不及。
那麼，企業該如何拿好套期保值這把利劍，才能避免劍鋒傷及自身呢？業內人士指出，深刻理解種種風險因素無疑是重中之重。
首先，期現貨價格嚴重背離是開展基差交易的“黑天鵝”。教科書中所説“月份相同或相近、産品種類相同、數量相等、方向相反”的四原則，是實施套期保值的基礎，不過這只是一種理想狀態。實際操作中，如果期貨和現貨價格出現嚴重背離，可能使得基差朝著與預期相反方向大幅擴大，或者長期維持高位而不收斂，套期保值的理論基礎就不復存在，基於基差回歸的套保方案就面臨失效的風險。
“對於一家中型企業而言，期貨和現貨出現嚴重背離的情況，一年可能出現兩三次。當這只‘黑天鵝’降臨時，企業可通過滾動期貨合約等方式適當挽回損失。”專業人士指出，市場不可控，但策略可控，抵禦“黑天鵝”，最重要的還是控制好敞口，追求相對穩定的收益。
其次，期貨的杠桿特性，使得企業在進行基差交易時，需謹防保證金不足的情況。由於生産經營的連續性，企業期貨頭寸的持有時間往往較長，即使套保方向正確，保證金也可能不夠，徒生“心有餘而力不足”的遺憾。
第三，在進行期現貨匹配的過程中，由於期貨市場不同合約的活躍度不盡相同，如果對應合約的流動性較差，企業只能選擇時點接近的合約進行替代，到期移倉。如果不同月份合約的基差出現異常變動，可能嚴重影響套保效果。
此外，交割儲運過程中也“潛伏”著種種意外。例如，交割商品是否符合交易所規定的品質標準、運輸環節中交貨時間能否保證、成本控制是否到位、交割庫是否因庫容不足而無法入庫，等等。
“套期保值歸根到底是收益與風險配對的雙向博弈，交易過程中風險在所難免，因此需要預先確立危機的標準，從根本上防止套保暗中演變為過度投機，並建立多項應急預案，以供危險出現時快速決策。”業內人士表示。
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