盤上的智慧：期現並進 殊途同歸
- 發佈時間：2015-02-02 00:30:41 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
“傳統經營方式一點競爭力都沒有，凡是墨守成規的都虧得一塌糊塗。”一位成功轉型的貿易商如是告訴中國證券報記者。
對於傳統的豆粕和菜粕貿易商而言，主要利潤來自上下游的價差。不過，隨著市場價逐步透明，流通渠道逐步通暢，現在如果貿易商報價較高，下游飼料廠就會繞過貿易商，直接從油廠進貨。面對競爭，貿易商可謂毫無還手之力。
樹挪死，人挪活。嚴峻的生存狀況，促使貿易商尋找新的經營方式，部分貿易商開始接觸期貨市場，併發現一旦將期現貨相結合，一個點石成金的交易方式——基差交易就誕生了。
所謂基差交易，是指按“某月份期貨價格+基差”的模式為銷售合同進行定價。簽訂合同時，貿易雙方可暫不固定價格，而只需固定交易所對應品種和月份期貨合約的基差。通過基差交易，貿易雙方把價格波動轉為更容易判斷和操作的基差波動，並可充分利用期貨工具，將風險轉移。
“傳統銷售方式中的‘一口價’定價缺少靈活性，很難做到隨行就市，經常達不到需求方的預期價位，特別是當貿易商和飼料廠都預期粕類價格會下跌時，‘一口價’的作價方式給銷售增添了很大困難。”業內人士表示。
據中國證券報記者了解，大約在2004年前後，中國第一批“吃螃蟹”的貿易商出現了。
“初期，我們只通過期貨盤面來調整現貨的單邊頭寸，資金量有限。2006年起，我們改變策略，著重開展基差交易，2010年之後每個月至少有三分之一的豆粕交易量是通過基差交易完成的。2012年，我們開始把豆粕經驗應用到菜粕中，與湛江中紡每個月保證5000至10000噸的基差合同。”廣東福百盛糧食有限公司總經理阮杏朝説。
具體而言，貿易商首先估算出某一月份期現貨的合理基差，然後將基差銷售給下游市場，當基差縮窄的時候，貿易商擇機從油廠購買貨物；或者銷售遠期一口價給下游市場，同時在盤面買入套保合約，等到交割月基差回歸時，再從油廠購買一口價，同時平期貨盤面的多單。
例如，2014年初，福百盛公司預計菜籽供應趨於寬鬆，便銷售了4600噸7月份交貨的基差合約給油廠，平均基差為270元/噸；同時銷售給4600噸7月份交貨的基差合約給下游客戶，平均基差為250元/噸，兩條路徑均對應著菜粕1409期貨合約的套保操作。最終，公司在現貨合同中虧損67元/噸，不過期貨平倉卻盈利167元/噸，該筆交易實際為公司盈利46萬元。
“通過基差交易，我們每個月菜粕銷售量穩定在1.5至2萬噸之間，2013年菜粕貿易實現銷售收入7億元，對公司利潤貢獻率為40%。”這是阮杏朝給出的基差交易成績單。
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