□本報記者 王姣

　　本週三，橡膠主力合約1505大漲2.26%，成為大宗商品市場的領頭羊。而回顧過去的9個交易日，無論是日膠還是滬膠都走了一波反彈行情，其中滬膠主力合約累計漲幅達7.2%，日膠主力合約漲幅也接近3%。

　　接受中國證券報記者採訪的分析人士指出，近期橡膠價格走勢偏強，主要源於泰國持續收膠及當局信貸政策傾斜。從基本面來看，因膠價持續低迷，出現膠農減産現象，但減産幅度並不大，預計在去産能不徹底的情況下，未來幾年全球天膠産量回落速度將十分緩慢。短期來看，在下游需求疲軟的壓制下，膠價走強的動力並不充足，這輪反彈料為“曇花一現”。

　　政策利好助推反彈

　　泰國前橡膠公會主席26日宣佈，將於本月30日召開會議，以協商並匯總建議提交政府，要求政府方直截了當地解決膠農問題，維護膠農權益。該公會認為，此前副總理兼內政部長表示膠價能上漲至80銖/公斤，而目前地方橡膠售價仍在40-50銖/公斤之間。

　　“因為泰國政府預期要干預膠價，期貨市場根據這一預期提前做出了反應，所以這波反彈的主要原因集中于供應預期上。”中信期貨研究員童長征告訴記者，現貨的波動並沒有那麼強烈。

　　昨日盤面顯示，橡膠主力合約1505震蕩上揚，一度觸及13445元/噸，收盤時報13320元/噸，上漲295元；與此同時，東京亞洲橡膠期貨收高1.8%，主力報200.9日元/千克。

　　寶城期貨研究員陳棟進一步指出，在泰國持續收膠及當局信貸政策傾斜下，1月以來海外煙片價格繼續看漲。由於當下國內處於停割期，全乳膠價格堅挺，而2月中旬東南亞將迎來低産季，煙片供應又會緊張，可供交割標的物減少令滬膠期貨自上周初以來便轉入偏強模式。

　　基本面未迎轉機

　　因膠價持續低迷，膠農減産成為業內關注的焦點現象。數據顯示，佔到全球橡膠産量90%的主要産膠國在2014年天膠産量同比減少3%至1083.5萬噸，2015年生産國産量預計在1100萬噸上下。

　　對於減産景象，陳棟認為這只是暫時性的，且整體幅度不大，只要膠價出現回升，就將刺激膠農重新回到膠園投入割膠工作。“很明顯，只要橡膠樹還在，橡膠園未毀，産膠國最大産能就不會得到根本性壓縮。週而复始，價格難以奠定長期牛市的基礎，僅會形成振幅較大的波動區間。”

　　童長征同時指出，國內橡膠的減産主要集中在民營膠，國營膠並沒有太多縮減。2015年産量可能還是會保持低速增長水準。雖然供應在縮減，但是需求沒有得到有效復蘇，或者説在“雙反”的打壓下，需求也在萎縮，基本面很難好轉。

　　數據顯示，2014年中國工業利潤增速錄得兩年來最低，國內經濟成長亦下滑至24年低位，因此有關中國需求的擔憂情緒升溫。

　　陳棟認為，目前來看，在泰國持續收購原料膠及東南亞即將迎來低産期的背景下，預計未來一段時間內作為期市交割標的物的全乳膠和煙片膠仍將保持堅挺姿態，不過缺乏進一步走強的動力。因為下游需求疲軟壓制現貨交投，其餘膠種維持弱勢姿態。在全乳膠與複合膠、煙片膠與杯膠升水幅度持續擴大的背景下，只會削弱期貨膠的“使用屬性”，進而成為游離于實體企業外的“孤島”，缺失“價格指引”的功能。

　　“反彈基本上到13500元/噸左右就差不多了，往上的空間不大，未來可能還會回落，膠價走出低谷可能需要更多時間，可能要到春節以後。”童長征説。