□本報記者 王朱瑩

　　由於大型企業業務範圍寬、多涉及跨國經營、資本流動規模大且頻繁，全球原料價格、匯率及利率等因素變動帶來衝擊影響就顯得更為明顯。2010年，賓夕法尼亞大學沃頓商學院在ISDA和GARP等機構的幫助下，對全球1000個機構進行調查。調查顯示，幾乎所有跨國公司都在利用商品和利率衍生品工具進行風險規避。

　　西南航空成功避險

　　國外對大型企業標準的界定不宜，以財富500強企業為例，這些企業利用期權等衍生工具的歷史悠久。ISDA2003年調查顯示92%的500強企業使用衍生工具，2009年調查時這一數據增長為94%。

　　目前，國際上大型企業利用期權進行套保和風險規避案例典型莫過於能源、金屬等原料領域。以美國西南航空為例，作為美國第二大航空公司，也是美國唯一1973年以來一直盈利的公司，利用期權套保和風險管理比較成功。2008年西南航空對其燃油消費量的70%進行了套保，採取的是平均51美元/桶等值封頂原油期權，即不管未來價格如何變動，都可以以51美元/桶的價格購買原油，鎖定期為一年，從而穩定了燃料成本。這一策略使得西南航空成功抵禦了2008年金融危機爆發後原油價格巨幅波動帶來的經營風險，是1973年至今連續盈利時間最長的航空公司。

　　期權等衍生工具的運用發展不僅促使一批實體企業可以進行有效風險規避，同時也培育了一批精通衍生工具開發、運用和交易的大型投行等金融機構，成為撬動全球經濟的引擎。大型企業期權交易的對手方主要是金融機構和交易所。目前OTC期權是大型企業套保和風險管理的主要來源，且衍生工具OTC市場已形成由大的金融機構主宰的格局。例如美國五大金融機構衍生品交易總量已超過全球總額三分之一，似乎已形成“大而不能倒”的態勢。

　　外企廣泛使用期權管理風險

　　2010年，賓夕法尼亞大學沃頓商學院在ISDA和GARP等機構的幫助下，對全球1000個機構進行調查。調查顯示，幾乎所有跨國公司都在利用商品和利率衍生品工具進行風險規避。商品工具的應用主要分佈在一些具體産業領域中，其中公用事業類佔83%，原材料類佔79%，金融服務公司佔比63%。雖然金融服務公司利用商品衍生工具比例較低，但金融衍生工具使用佔比則高達96%，這説明企業選擇衍生工具與公司經營業務性質密切相關。

　　分行業來看，金融機構使用衍生工具比例最高，其次為基本原料類，被調查的86家企業衍生工具使用比例高達97%，且主要是外匯、商品和利率類衍生工具。

　　分國家來看，以9個代表性發達經濟體為例，其500強跨國公司的衍生工具利用比率均較高，除南韓、德國和美國外，荷蘭、加拿大、瑞士、英國、法國和日本等進入全球500強的企業均全部利用衍生工具進行風險管理。而南韓企業中的87%，德國企業中的97%，美國企業中的92%分別利用衍生工具進行套保和風險管理。新興經濟體代表國家中的印度、俄羅斯、巴西和墨西哥的大型企業，均採用了衍生工具進行套保和風險管理，體現出大型企業利用期權服務意識較高。