□本報記者 張怡

　　上周股指擺脫盤整，再度走強，一度強勢衝上3400點，可見隨著打新高峰的過去，市場熱度明顯升溫，資金回流意願逐步增強。其中，以金融股為代表的藍籌股和以電腦、傳媒為代表的成長股均受到了資金的青睞，輪流成為領漲板塊。不過，上週五證監會針對12家券商融資融券業務提出嚴查之後的監管措施，對杠桿資金加強監管、風險控制力度加大，預計將拉緊瘋狂的“牛韁繩”，其中券商股的短線高位調整壓力將增強。

　　壓力減弱 大小盤股“兩頭熱”

　　上周A股市場先抑後揚，前三個交易日在低迷中徘徊，漲幅分別為-1.71%、0.19%和-0.40%，隨著週三和週四密集打新高峰的度過，市場熱度明顯回升，普漲逼空行情再現，週四上證綜指大漲114.02點，週四漲勢延續，進一步大漲40.04點。由此，上周上證綜指大漲2.77%，上漲91.09點至3376.50點，逐步逼近本輪行情的高點。

　　儘管行情出現了難得的普漲，但實際上行情“兩頭熱”特徵明顯。行業5日漲跌幅來看，28個申萬一級行業中，共有22個行業實現上漲，僅有6個行業逆市下跌。不過，行業漲幅分化較大，其中，電腦和傳媒行業的漲幅分別高達9.40%和7.15%，遙遙領先於其他行業；與此同時，銀行板塊的漲幅也達到了4.71%。此外，家用電器、電氣設備和電子行業的漲幅也均超過了3%，但其他行業表現相對較為低調。

　　不難發現，成長股和權重的銀行股兩頭異常火熱。這種情形與此前金融股、建築股等權重獨大的行情非常不同，成長股經過連續調整之後，上周開始逐步加入領漲行情，輪流支撐行情熱度。分析人士指出，這意味著在劇烈的分化之後，市場風格趨向均衡，成交量也有所回暖。後市行情熱度能否延續，需要看資金熱度能否蔓延至更大範圍，只有熱點的擴散才能促使市場賺錢效應的提升。

　　風控加強 拉緊“牛韁繩”

　　然而，在大漲勢頭重啟之時，A股市場迎來了杠桿業務的嚴查與風險控制的加強，12家券商的兩融業務被證監會責令採取不同程度的整改措施。

　　對45家證券公司的融資類業務進行了為期2周的現場檢查後，證監會認為證券公司融資融券等融資類業務總體運作平穩，但針對12家券商融資融券業務存在的問題提出整改要求，分別採取暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個月、責令限期改正、責令增加內部合規檢查次數、警示等行政監管措施，並強調不得向證券資産低於50萬元的客戶融資融券。

　　在逼空重啟之際，嚴查兩融或將短期內按下“牛頭”。分析人士指出，這意味著對杠桿入市資金的監管約束，對A股的資金面形成利空。實際上，兩融是本輪牛市行情的重要推動力之一。回顧走牛歷程，自2014年7月21日起，兩融餘額從4272.78億元駛入了增長高速路，到2014年12月19日輕鬆突破了萬億元大關。截至2015年1月15日，兩融餘額達到了11131.97億元。而兩融市場規模從1000億元到4000億元則用了長達一年半時間。期間，股民融資買入熱度很高，A股的成交天量水準也從4000億元最高突破了1.2萬億元。由此，如果兩融業務被規範和約束，那麼市場中的增量資金將意味著力量縮減，存量資金也可能受到整改影響而部分撤離。

　　這一事件還將對高位徘徊中的券商股形成衝擊。分析人士指出，市場的上漲、交易的活躍、兩融業務的快速發展等均是支撐券商股全面走牛的重要因素。經過此前的快速強勢上漲後，當前券商股本身面臨著較大的調整壓力，而兩融監管的增強將使得上述三項因素均被削弱，由此可能使得券商股的短線調整步伐加快，調整幅度加深。

　　實際上，經濟“新常態”、寬鬆的貨幣政策均是在為穩增長促改革做準備，而不是促使資金脫實向虛；經濟改革轉型、融資成本下降和資本市場走牛，均是在為推動直接融資、推進註冊制改革而做準備。在這種情況下，加杠桿的急漲行情營造了巨大的造富效應反而與上述目標相悖。當前來看，短期按下“牛頭”為行情灑水降溫，是為“慢牛”雙贏行情做準備。