■ 訪談

　　□本報記者 黃淑慧

　　2015年開局A股市場波動加劇，資金在混沌中摸索下一階段邏輯主線。對於未來市場運作格局，交銀主題優選基金經理李永興在接受中國證券報記者專訪時表示，信貸數據將是一個重要的考察指標，如果1月信貸投放保持近兩個月以來的擴張態勢甚至進一步加速，那麼市場大概率仍將延續大盤藍籌股風格，反之如果信貸投放相對保守，那麼市場風格或許將重新回到成長和主題行情，呈現指數盤整、個股活躍走勢。

　　李永興具體分析表示，在經歷2014年11月以來的急促上漲之後，近期市場資金流入放緩、成交縮量，投資者一度陷入迷茫和觀望。在上市公司基本面看點相對平淡情況下，是否有新增量資金進入，仍是當前市場的主要矛盾，這其中信貸數據是一個至關重要的觀察指標。11月新增人民幣貸款8527億元，大幅超出市場預期。1月15日剛剛公佈的2014年12月數據顯示，12月新增人民幣貸款6973億元，雖低於11月，但相對於其他年份12月新增貸款水準，仍處於較高水準。總體而言，與11月相比，12月信貸數據呈現“延續”而非“加速”態勢，需要1月數據進一步確認。

　　他進一步指出，如果1月信貸投放加速，那麼無論資金最終是流入實體經濟進而改善上市公司基本面，還是流入股市進一步提升估值水準，大盤藍籌股都將存在一定上行空間。目前所管理的基金對於藍籌股和成長股保持著相對均衡的配置，未來則將根據信貸數據變化做出調整。

　　具體行業上，李永興表示，券商板塊盈利和估值都會隨著牛市演進而提高，主要考察兩個方面：一是市場成交量，二是創新業務推進情況。保險板塊也需要觀察兩點：一是健康險政策重大革新，未來用發展商業健康險來解決基礎醫療和補充醫療問題模式將打開行業新的增長空間；二是保險機構何時增加權益類倉位。從目前了解到的情況來看，保險機構在2014年底因年末結算減倉之後還未有大的回補動作，雖態度上傾向於提高倉位，但操作上採取謹慎慢行方式。如果加倉動作能疊加市場上行，那麼將賦予保險股較大彈性。

　　對於地産股，他指出，需要仔細分析2014年12月房地産成交活躍背後的原因，在成交量大幅回暖的同時，房地産可售面積上升速度更快，這意味著房地産市場仍供大於求，成交量上升是因為開發商推盤量增加而發生的。邏輯上講，如果推盤量回落，成交數據也將隨之下降，這正是2015年1月正在發生的事情，地産股也因此出現短期回調。春節之前是銷售淡季，開發商推盤量一般較低，因此1月-2月是數據觀察窗口。如果這兩個月成交數據同比樂觀，那麼3月銷售旺季來臨後地産股將走出一波上升趨勢。如果數據乏善可陳，那麼地産股將缺乏大的表現機會。

　　如果未來幾個月信貸數據不佳，市場風格將切換到中小市值板塊。李永興表示，將重點關注網際網路板塊，尤其是具備“新意”的網際網路子板塊，即處於企業佈局初期、行業格局還有待形成的領域。相對於行業格局基本落定、商業模式漸趨清晰的網際網路金融等領域，新興的領域能提供更具爆發力的成長速度。比如阿裏進入健康領域，小米進軍網際網路家裝，樂視打造超級汽車及汽車網際網路生態系統，均是值得關注的動向。