■ 談股論金

　　□曉旦

　　中國海關總署最新公佈的數據顯示，2014年12月進出口數據均出現顯著回升。雖然未能完成2014年全年進出口目標，但是2014年12月同比增速回升至4%，較2014年11月大幅回升4.5個百分點。其中，出口增速年率由前月的4.7%升至9.7%；進口年率由前月的-6.7%縮窄至-2.4%。貿易順差擴大96.65%至496.13億美元。

　　2014年12月進出口貿易有所好轉，印證了經濟增長正在觸底的態勢。2014年12月出口增速回升，是受益於美國經濟進一步復蘇。美國經濟自2014年二季度開始強勁反彈，二季度美國GDP年率達4.6%，三季度進一步升至5%。非農部門新增就業人數創出金融危機以來新高，失業率進一步下降。2014年12月中國對美國出口增幅為9.9%，遠高於前月的2.6%就説明瞭這一點。此外，東盟、南韓等周邊國家的需求改善，也是中國出口回暖的重要動力。

　　不過，2014年12月進口仍然是負增長，這反映出國內需求疲軟。2014年，中國經濟中的投資、消費增長都有所放緩，因此對進口的增長産生負面影響。同時，石油、鐵礦石、有色金屬等大宗商品價格在2014年最後幾個月出現暴跌，雖然2014年12月大宗商品進口數量增速出現明顯增加，但是進口金額卻是下降的。從這個角度看，雖然進口額在下降，但是原油等大宗商品價格持續下跌，改善了中國的貿易條件。從長遠看，對中國經濟增長是一件好事。從短期看，中國的進出口仍處在觸底波動階段，2014年12月製造業PMI中新出口訂單指數為49.1%，處在收縮區間，預期今後幾個月進出口增長回撤的概率仍然較大。

　　最新的CPI和PPI數據也説明中國經濟正在觸底。2015年或有通貨緊縮的風險。2014年12月CPI漲幅為1.5%，仍然保持在較低水準，非食品價格同比漲幅下降至0.8%，這是5年來首次跌破1%，呈現出趨勢性下行且降幅加大的特點。2015年1月蔬菜價格企穩，豬肉價格下降，乳製品價格承壓，又有農民倒奶現象出現。在2015年開年後，預計CPI仍會維持在低水準。

　　2014年12月PPI數據更加不樂觀。PPI已經連續下降34個月。最近國際市場原油價格在短期內下跌超過50%，有色金屬價格也出現破位下行，因此工業品通縮持續擴大並且有惡化趨勢。

　　在CPI持續維持低水準、PPI連續下降成為中國經濟新常態的情況下，股票市場預期宏觀調控的重心將向反通縮方向傾斜是情理之中的。

　　石油等大宗商品價格下跌，使得在股票市場上一些資源股的上漲不具有可持續性，這會對股市走勢産生不可忽視的影響。