期權時代 股市波動更平滑
- 發佈時間：2015-01-15 01:30:30 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
（上接A01版）相比一券難求的融券工具及對衝成本較高、管理複雜的股指期貨，利用期權對衝風險更具優勢。一方面，融券和期貨交易者需時刻關注合約持倉和現金頭寸，管理起來比較複雜，難度較大。利用期權避險則不同，若採用買入期權方式避險，在交易開始時支付權利金後，持有期權期間不需繳納保證金，也不用擔心後續保證金管理問題，相對來説管理期權要簡便得多。另一方面，在通過融券做空或賣出股指期貨對衝股票市場下跌風險時，若市場下跌，股票組合損失可被做空帶來的盈利抵消，整體組合市值保持不變；若市場上漲，股票組合盈利將被做空産生的損失抵消，整體組合市值雖保持不變，但顯然也喪失了隨市場上漲而獲得收益的機會。通過上證50ETF期權管理風險，情形明顯不同。例如，當市場下跌時，股票組合出現損失，但持有看跌期權將會盈利，整體組合可盈虧平衡，實現風險管理的目的。當市場上漲時，股票組合盈利，因看跌期權的執行價格低於市場指數點位而不必履約，僅損失一些權利金，整體組合仍可獲得盈利。這樣，利用期權避險，在規避不利價格變動帶來的風險同時，保留有利價格變動帶來的收益。
期權能有效度量和管理市場波動風險。金融投資既面臨資産價格絕對水準下降的風險，也面臨投資過程中資産價格大幅波動的風險。對機構投資者特別是共同基金、社保基金、保險基金等資産管理人來説，方向性風險可使用股指期貨進行管理，但股指期貨不是管理波動性風險的理想工具。1973年期權定價公式誕生使通過市場價格度量市場波動成為可能。期權的權利金價格中包含時間、利率及反映資産價格波動性風險的因素，包含投資者對未來現貨價格波動預期，從而使期權在管理方向性風險同時，更加適合管理波動性風險。
期權這種便利的“保險”功能和波動性風險管理功能，使股票投資者按照其理想的價格買賣股票組合成為可能，從而使其敢於並長期持有股票。這無疑有利於投資者樹立長期投資理念，改變頻繁買賣、波段操作的短期行為，減少股票市場過度波動，對股票市場長期健康發展有積極意義。
上證50ETF期權推出將進一步改變股市文化。長期以來，由於散戶投資者佔比較大，我國股市存在跟風炒作、盲目從眾的現象。在股指期貨上市後，市場套期保值、對衝交易、數量化投資等良性文化逐漸紮根發芽。推出上證50ETF期權將進一步推動股市文化改變，優化市場生態結構，有助於減少“炒新”等非理性交易，促進風險管理、價值投資等理念普及。
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