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銅價跌勢或遠超預期

  • 發佈時間:2015-01-15 01:10:14  來源:中國證券報  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  □首創期貨 肖靜

  2011年銅價轉勢後,在三、四年的時間裏有兩個特點,一是始終保持受節制的振蕩下跌形態;二是銅價波動幅度明顯變窄。2015年,多數預期也延續著銅價重心適度下移的觀點,在中性預期下,2015年銅均價可能在2014年基礎上再度下移5%-7%。不過,通過基本面分析,猜想供求市場變化,我們認為銅價長期持續的價格形態可能在2015年下半年逼近結束,銅價波動率可能再次放大,甚至出現單方向持續跌勢,出現預期之外的低點。

  具體看,受2014年四季度經濟指標疲弱、原油價格不斷創低的慣性拖累,供需題材在跨年時段相對“真空”,保值、點價積極性有限,2015年初期銅價下行幅度較重,LME三月期銅跌破6000美元,滬銅指數跌破2014年低點。

  預計年初走出低點在2015年4月-6月開始有效性較強,交易所顯性庫存較低、保稅區庫存較低,內強外弱環境下吸引進口補庫,春節後消費活動的旺季回暖特別是前期審批的近十萬億元項目將在2015年啟動七成,有助於銅價止跌、重轉震蕩。此階段很可能決定2015年銅價的年度高點,技術上,倫銅可能回到6750-7000美元/噸區域,這將是2015年的高銅價區間。

  然而,供應端可以滿足需求,隨著國內精煉銅産量繼續增長、進口補庫延續3-4個月後,對需求題材的預期轉變為實際消費,銅現貨市場始終保持著寬鬆的供應狀態,使銅價重新下行。

  需要重點指出,2015年全球精煉銅供求平衡轉為過剩,具有“質變”性質。下半年,也可能是四季度,隨著過剩量的逐漸累積,在交易所顯性庫存還沒有發生大幅度流入前,價格就可能做出反映,意味著銅價可能跳出重心下移式的、緩慢的震蕩下行,而是快速打開跌勢,觸及預期之外的低點。我們認為即使2015年,國內真實銅消費非常強勁,甚至再次出現“收儲”跡象,延續了緊平衡,銅價在一年的表現維持了重心適度下移的趨勢,但基本面“質變”的逼近也將延續到2016年。總之,已經延續了3、4年的下行節奏,最終將以大幅度的快速下滑打破,2015年具備這種可能。

  因此,對銅價運作的判斷變為兩種。第一種是中性預期,倫銅高位震蕩區域6750-7000美元,偏低區間5800-6000美元,全年均價水準6300美元;即銅價延續現有節奏;第二種是上半年或前三個季度維持中性預期,而四季度、年底逼近“平衡”的打破,“大勢所趨”下,銅價的滑落目標指向5200美元。相應,2015年滬銅指數高位運作區間在4.75-4.95萬元/噸,中性低點4.2萬元、格局打破後的低位區域在3.8-4萬元。從交易性講,對第二種趨勢判斷更加期待。對處於“天然”買保地位的國內産業客戶,2015年交投模式逼近轉變,2014年年底,原油價格的直線暴跌足已對“先知先覺”的行業客戶有所啟示。

  國內銅上下游産業鏈整體增速

  資料來源:首創期貨

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