周科竟：發新股有除權效應
- 發佈時間：2015-01-14 07:38:00 來源：中國經濟網 責任編輯：羅伯特
新股密集發行，股指應聲而落，是投資者賣老股買新股，還是投資者對於新股壓佔資金的擔憂，或者其他什麼原因？本欄認為，新股發行對於老股價格的除權作用，也在不斷推低股價。
先看這樣一個問題，一隻母雞價值50元，它下了一個蛋，這個雞蛋價值0.5元，那麼下蛋後的母雞價值多少？有人説還是50元，也有人説是49.5元。本欄認為，一隻剛剛能下蛋的母雞價值50元，隨著每一次下蛋，其價值也就越來越低，假如當它下完最後一個蛋價值變為10元，其一生能下400個雞蛋，母雞每下一個蛋需要吃價值0.2元的飼料，那麼每個雞蛋0.5元中就應該包含飼料價格0.2元、母雞折舊成本0.1元以及飼養企業的利潤0.2元。
發新股也一樣，假如某投資者持有1萬元股票市值，每次新股申購的中簽率為0.5%，上市後預期漲幅為100%，發行價格平均為10元，那麼這1萬元的股票市值在每一次發新股過程中都理應産生10×1000×0.5%×100%=50元的理論利潤，這50元的理論利潤，其中或許有25元的資金成本，還有25元可以理解為市值的折舊。那麼每一次新股申購，投資者持有的市值都應該下降0.25%作為母雞貶值的損失。
2014年下半年藍籌股的暴漲，可以理解為投資者忽然發現本來不會下蛋的公雞一夜之間變成了能下蛋的母雞，而且還能下600多個蛋，於是股票價格中也就包含了600多個雞蛋的價格，但是隨著母雞價格發現的完成，未來每一次新股發行也就意味著老股價值的折舊。這也可以理解為除權效應。
所以，現在的3200點股指，其中或許有2200點股票自身的價值，還有1000點的新股發行溢價。假如未來新股中簽率更高、上市後股價漲幅更大，那麼這1000點的溢價還有進一步提高的空間；假如新股中簽率下降、股價漲幅下降，那麼這1000點的溢價還會萎縮。
很明顯，管理層説6月要開始推出註冊制，或許暗示著原本能下600多個雞蛋的母雞只能下300多個雞蛋，這對於母雞價格必然是一種利空影響，未來投資者認購註冊制新股，是否與市值掛鉤將成為影響股指走向的重要因素。
對於二級市場投資者，當前最好的策略是調整好市值和資金的比例，即能夠在每一次新股發行過程中不追求頂格申購，而是追求每只新股都能參與申購，每只新股都能達到自身市值的申購上限，只有這樣才能盡可能多地收穫雞蛋，在新股發行除權的過程中不受或者少受損失，股指的漲跌不好把握，享受好新股發行的盛宴才是當下最重要的事情。
