□本報記者 萬晶

　　年底以來的大盤藍籌行情，市場分化嚴重，部分中小市值股票價格大幅下跌。一些之前推出股權激勵的上市公司陷入尷尬，部分涉及股票期權的上市公司股價跌破行權價，面臨修改方案或停止實施的情況。事實上，已有實施股權激勵的上市公司出現部分高管被套情況。分析人士認為，股權激勵行權價某種程度上對股價形成類似安全墊的作用，投資者可以關注行權價大幅高於當前股價的公司。

　　23隻個股跌破行權價

　　東方財富Choice數據統計，2014年以來A股合計有192家公司推出或實施了股權激勵計劃，其中近160家為中小板公司和創業板公司。由於近期大盤藍籌股的淩厲行情，對中小盤股票形成抽血效應，部分公司股價跌幅較大。在這些推出或實施了股權激勵計劃的上市公司中，已有23家上市公司股價跌破了股權激勵行權價，幾乎都是採取股票期權方式的公司。

　　部分已經實施股票期權激勵的上市公司，由於股價下跌，面臨激勵方案失去意義的尷尬。曾經創業板的明星公司，掌趣科技2014年3月向137名激勵對象授予了1100萬份公司股票期權，行權價格為36.23元/股。8月，由於年度利潤分配，股票期權的數量調整為1669.6萬份，行權價格調整為22.61元/股。不過，公司最新股價僅15.83元/股，相當於期權行權價打七折，暫時已失去股票期權激勵的意義。

　　上海佳豪2014年6月推出對董事、高管、骨幹等50人實施股權激勵，授予不超過800萬份股票期權，佔公司當前總股本的3.2004%。其中，首次授予期權750萬份，首次授予期權的行權價為15.64元/股。而截至1月13日，上海佳豪股價報收12.23元/股，遠低於股票期權行權價格。

　　三全食品2014年1月推出向激勵對象授予397.35萬份股票期權，對應的股票數量約佔公司總股本的0.99%。其中股權激勵首次擬授予358.35萬份，佔激勵計劃總額的90.1850%；預留股票期權39萬份。行權價22.35元/股，為公司停牌前收盤價。而今三全食品最新收盤價僅為19.58元/股，同樣大幅低於股票期權行權價。

　　對於新近發佈董事會預案或股東大會通過的上市公司股票期權激勵方案，由於近期股價動蕩，更是面臨夭折或調整方案的問題。創業板公司斯萊克2014年12月推出股票期權激勵計劃預案，擬分3期向激勵對象授予不超過60萬份股票期權，股票來源為斯萊克向激勵對象定向發行股票，約佔公司股本總額的1.13%。其中，第一期激勵對象為45人，首次授予的股票期權行權價格為71.15元/股。由於近兩個月創業板股價大跌，斯萊克最新收盤價僅有58.82元/股。

　　2014年12月14日，同是創業板的裕興股份公告一項432萬份的股權激勵計劃預案，首次授予的激勵對象共計20人，包括其董事、中高層管理人員及核心業務技術人員，股票期權的行權價格為23.06元/股。然而裕興股份最新收盤價僅有18.5元/股，股權激勵計劃面臨修改的問題。

　　還有雷柏科技、嶺南園林、荃銀高科、新界泵業、凱利泰、海寧皮城等公司，其股票期權激勵計劃的董事會預案均在2014年第四季度以來推出，市場變數使得其預案面臨調整。

　　形成一定安全邊際

　　從以往案例來看，不僅是股票期權由於股價下跌面臨無法行權的尷尬，即使是限制性股票的激勵計劃也有被套的風險。美邦服飾曾向2名激勵對象授予600萬股限制性股票，授予價格為11.63元/股，但2014年6月美邦服飾股價曾一度跌到8.08元/股，股權激勵對象被套；而今美邦服飾股價回升至11.05元/股，再加上2013年度10派2.8元的利潤分配，股權激勵對象仍有損失。

　　有投行人士表示，歷史經驗表明，在經歷市場動蕩，股價大幅下跌之後，擁有股權激勵方案的股票通常能夠獲取明顯的超額收益。投資者可選擇行權價格高於當前股價或是與當前股價持平的股票，投資該類股票有一定安全邊際。股價跌破股權激勵行權價就意味著普通投資者可以比高管更低的價格買入該股票。

　　同時，股價低於股權激勵行權價，股權激勵方案面臨停止實施的風險，2014年已有25家公司因為種種原因停止了股權激勵方案。

　　然而，上市公司推出股權激勵的動機也較為複雜，只有設置較高門檻的股權激勵，才能促使上市公司提升業績。有投資顧問建議，投資者可以關注符合經濟轉型大方向，股權激勵行權價大幅高於二級市場股價，股權激勵行權的業績目標增速高於最近3年凈利潤複合增長率的個股。