周科競：別太擔心滬股通做空機制
- 發佈時間：2015-01-09 08:03:00 來源：中國經濟網 責任編輯：羅伯特
滬股通欲開通做空機制，香港投資者可以做空A股。但是本欄以為，作為一個有著數十年做空歷史的股市，香港的投資者非常理性，不會輕易做空A股股票。此外，融券難仍然是融券量小的原因，而非內地投資者不喜歡做空A股。
常有朋友問本欄，現在是不是進入股市的好時機？這個問題太難回答，從價值投資理念講，很多股票的價格確實太高，但從走勢上看，做多資金的實力又確實很強。進不進股市，確實是一個很難回答的問題。但如果換一個問題，現在找些股價太高的股票做空行不行？顯然確實有一部分股票的價格嚴重高於其真實價值，向下做空應該有一定的投資收益。
但這就意味著投資者能夠融券做空獲利嗎？未必。本欄曾在很久前向幾個大券商諮詢過能否融券做空包鋼稀土、獐子島等幾個當時漲幅較大的股票，結果都是券庫裏沒有券可融，無法做空。根據現行融券政策，投資者做空的融券來源只能有兩個，一是券商自己買入然後借給投資者賣出的股票；二是在轉融券機制下由其他投資者提供給券庫的股票，供融券投資者賣出。
這就意味著，投資者能夠融券做空的股票，必須有人願意持有半年不賣出，才能進入融券市場。然而，真正值得投資者融券做空的股票，是沒有機構願意持有半年不賣的。這就意味著，投資者想融券做空，只能看券庫有什麼，而不是自己想賣出什麼。
既然是這樣，那麼香港投資者就算想做空A股股票，也很難找到券源，故滬股通的做空機制很可能也就是看起來很美。
在2008年美國次貸危機前，很多股市的做空機制都不需要融券，而是裸賣空，只要投資者願意做空具體的股票，就可以直接賣出，只要在一定的時間內買回來就可以，並不需要有人融券。只是在2008年美國次貸危機之後，很多人認為裸賣空擴大了股票的跌幅，才被各大交易所禁止。這實際上加大了做空股票的難度，與現在的A股市場無異。
既然滬股通的做空機制並不允許裸賣空，那也就不會增加新的做空力量，只不過是讓香港的投資者與A股投資者一樣，有了融券做空的可能。但如果他們只能做空大型藍籌股和指數基金，對於國際資本是非常缺乏吸引力的，因為做空這些股票，還不如直接做空股指期貨，不僅不用支付利息，還可以收取額外基差收益，不是更加划算嗎？
