□本報記者 葛春暉

　　週四，國債期貨市場全線飄紅，但期價漲幅有限、成交量顯著萎縮，顯示投資者觀望情緒依然濃厚。分析人士指出，即將公佈的去年12月通脹數據料將維持低位，大盤藍籌股帶動A股出現調整也有利於債市回暖，但12月金融經濟數據可能出現反彈、A股牛市難言結束以及資金面的不確定性，使得期債短期反彈空間受制且存在下行壓力，短期操作需保持謹慎，以觀望為主。

　　通脹料低企

　　期債縮量反彈

　　週四，在資金面寬鬆、股市回調、通脹數據公佈在即的背景下，國債期貨市場做多情緒有所釋放，三個合約全線小漲。主力合約TF1503收報96.68元，較週三上漲0.104元或0.11%；全天成交4354手，較週三下降892手或17%，持倉量小增281手至1.83萬手。

　　儘管新一輪IPO集中申購即將開始，但貨幣市場短期流動性依然充裕。週四銀行間隔夜、7天質押式回購加權平均利率分別續降5BP、11BP，交易所資金面也是波瀾不驚。與此同時，A股市場卻迎來了連續逼空後的罕見回調。在銀行、地産、鋼鐵等週期性大盤股的帶動下，上證綜指全天下挫80點或2.39%，深證成指跌幅亦超過1%。

　　除了資金寬鬆和股債蹺蹺板效應外，國家統計局即將於週五公佈去年12月物價指數，也對債券市場有所提振。根據WIND資訊提供的數據，30家分析機構給予去年12月CPI指數增幅的預測均值為1.5%，繼續處於近年來的低位水準；PPI指數增幅的預測均值則續跌至-3.00%，進一步彰顯通脹壓力。市場人士表示，通縮壓力增大將拓展貨幣政策放鬆空間，週四期債上漲在一定程度上包含了多頭博弈通脹數據的因素。

　　期價反彈的同時，債券現貨市場也呈現小幅回暖走勢，銀行間現券收益率普遍小幅下行。重要可交割券中，14附息國債24收益率小降1.25BP，13附息國債20下行5.15BP，14附息國債13微跌0.50BP。

　　短期壓力大

　　做多動力有限

　　雖然週四國債市場出現普漲，但期債價格仍未突破近階段的窄幅震蕩走勢，成交量的持續低迷，也充分反映出投資者對於未來一段時間行情的謹慎態度。綜合各家機構觀點來看，短期內期債市場仍面臨多重考驗，期價上行或難以持續。

　　首先，股市方面，隨著銀行等大盤藍籌股步入休整，股市對債券市場的資金分流效應有所緩解，但分析人士亦指出，在大盤股回調的同時，中小盤股活躍程度卻明顯增加，股市賺錢效應並未消失，A股結構性牛市行情依然可期。這意味著，投資者的資産配置效應仍將持續顯現。

　　其次，新一輪IPO啟動在即，在央行貨幣政策放鬆預期有所降溫的情況下，資金利率可能重新走高。

　　再次，去年12月和第四季度重要數據公佈在即，雖然物價有望維持低位，但去年出臺了一系列的經濟措施和放鬆貸存比等貨幣政策後，經濟、金融數據出現短期反彈的概率較大，從而壓制債市表現。

　　申銀萬國證券分析師表示，總體來看，短期內債市做多空間不多，而考慮到基本面可能出現一定反彈，債券將易跌難漲。銀河期貨等機構則認為，目前期債橫盤現金比較明顯，市場交易情緒清淡，在經濟和政策形勢明朗之前，建議期債投資者以觀望為主。