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橡膠囧途未完 V型反轉難現

  • 發佈時間:2014-12-25 00:31:44  來源:中國證券報  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  ■ 回首熊市風雲 瞭望羊年博弈(二)

  □本報記者 王姣

  “爬得越高,摔得越痛”,這一魔咒幾乎完整地概括了橡膠從盛極一時走到熊途末路的慘烈。

  自2011年2月9日觸及43293元/噸的歷史最高點後,僅至當年年底滬膠指數就被“攔腰折斷”至24221元/噸。讓膠農們更痛苦的是,供應過剩導致“此跌綿綿無絕期”。繼2012年的震蕩後,2013年膠價深跌逾30%,2014年則繼續上演“跌跌不休”的戲碼,以年內逾32%的跌幅成為大宗商品市場當之無愧的“熊二”,其目前的12300元/噸已較歷史高點縮水6成以上。

  橡膠這輪大跌,一不小心已耗時四年,甚至早已跌破了曾被市場津津樂道的“成本支撐”,所有人都在發問,“大熊市末端”是否已近尾聲,膠價的底部究竟在何方?遺憾的是,多位分析人士認為,2015年全球橡膠行業仍將面臨“供應過剩、需求不振”的困境,膠價大概率維持低位運作,難以重現“V型”反轉的奇跡。

  2014:跌破成本支撐

  自2011年開啟熊市格局後,橡膠便再未從深淵般的噩夢中甦醒,其價格“勢如破竹”般跌破層層關口,今年年內甚至跌破12000元/噸的成本線,觸及11600元/噸的年內低點。

  據中國證券報記者統計,截至今年12月24日收盤,文華滬膠指數從年初的18255元/噸猛跌至12300元/噸,區間累計跌幅高達32.34%,已超過2013年的年跌幅。

  “中國經濟下行壓力增大導致需求終端下滑顯著,儘管産膠國積極採取措施干預膠價並放緩供應速度,怎奈無法消除消費疲弱的負面衝擊,供需持續處於失衡狀態導致膠價重心震蕩下移。”寶城期貨研究員陳棟表示,雖然期間滬膠也擁有季節性消費旺季優勢,但面對高庫存和産膠國巨量拋儲因素的威脅,期價反彈顯得心有顧忌且力不從心,上漲空間較為有限。

  東證期貨研究員閆新兵指出,在國外QE持續退出和國內去杠桿調結構的背景下,供需過剩的天膠市場價格重心不斷下移,政策性因素一度影響了短期節奏,投機資金推波助瀾,滬膠再度成為領跌急先鋒。

  他認為,在全球天膠供應處於2013年-2015年大增産期,而消費受制新興經濟體增速放緩的背景下,供需整體過剩主導的熊市結構非常清晰,而季節性的供應旺季疊加泰國拋儲加速膠價跌勢進程,2014年全球天膠市場處於持續下行態勢。

  安信期貨研究員胡華釬同時表示,導致2014年橡膠價格“跌跌不休”的主要利空因素有中國經濟繼續走弱、國內房地産市場動蕩引發恐慌情緒、全球天然橡膠供應過剩、泰國拋儲傳聞、中國對複合膠標準重新調整、原油連續暴跌等。

  “供過於求”主導熊市

  多數業內人士認為,在供應過剩背景下,橡膠市場整體仍將陷入熊市結構。與此同時,供應層面的成本減産效應、收儲拋儲政策,需求層面的複合膠標準、輪胎“雙反”等因素將對2015年膠價産生重要影響。

  值得慶倖的是,近三年來,全球天然橡膠雖然總體維持供大於求的格局,但是過剩量卻呈現出逐年縮窄的趨勢。公開資訊顯示,2015年,全球天膠供應過剩量仍將萎縮。IRSG預計,2015年全球天然橡膠供應過剩將下滑至20.2萬噸,而2014年為37.1萬噸,2013年為65萬噸。

  不幸的是,目前來看,全球橡膠市場的下游需求仍將低迷不振。胡華釬指出,2015年,“內憂外患”將進一步加劇中國輪胎行業産能過剩的格局。

  “一方面受國內宏觀經濟下滑,國內輪胎市場需求很可能繼續低迷不振,內銷狀況難言樂觀;另一方面,受國際貿易保護主義抬頭的影響,美國對中國輪胎‘雙反’調查,巴西、埃及、俄白哈關稅同盟等也蠢蠢欲動,中國輪胎出口面臨巨大的衝擊,外銷形勢日趨嚴峻。”胡華釬説。

  而結合輪胎行業低開工率、社會庫存居高不下以及天膠進口量萎縮的種種跡象來看,陳棟指出,處在國內經濟結構調整,增速面臨下滑的背景下,的確今年國內天膠終端需求並不理想。而明年經濟改革步伐仍將延續,而增速下降會是大概率事件,因此給天膠消費帶來的陣痛也不會小,需求前景不容樂觀。

  總體來看,陳棟認為,對於2015年國內滬膠期貨市場而言,其利空因素來自於四方面:其一,明年美元強勢將繼續壓制商品,成為最大的負面因素之一;其二,中國經濟增速面臨繼續下行的壓力,明年終端需求還將進一步回落;其三,美國對華輪胎“雙反”案初步裁定結果會給國內輪胎行業乃至天膠行業帶來很大衝擊;其四,全球天膠供過於求的預期還會壓制膠價繼續維持弱勢震蕩姿態。

  2015:低位弱勢掙扎

  展望2015年,業內人士表示,考慮到全球經濟發展趨勢,橡膠這輪大熊市仍未終結,膠價低位弱勢運作將成為明年的主旋律。

  “2015年,天然橡膠價格進入自2011年以來的這一波大熊市的末端,全球橡膠行業進入最艱難的時期,很可能經歷類似于2008年底前後,但無法重蹈當年‘V型’反轉的奇跡。”胡華釬預計,明年滬膠主力合約價格波動重心將在10000元/噸一線附近,最高點看到15000元/噸一線,最低點看到7000元/噸一線。

  他指出,目前簡單的依靠刺激政策已經無法有效提振商品市場需求,全球天然橡膠行業供需格局決定了價格大勢。在終端需求難以明顯好轉的環境下,唯有從供應端入手,方能改善目前供應過剩的格局。

  “整體而言,2014年國內天膠價格重心處在持續下移的狀態中,而去産能道路尚未達到終點之前,預計明年國內滬膠走勢依然將維持‘軟綿綿’的羊式特徵。預計2015年滬膠1505合約膠價重心將維持在10000-16000元/噸區間內徘徊。”陳棟同時指出,利多方面,投資者只能寄希望於産膠國對於膠價的干預措施能有效果,而成本支撐因素也在一定程度上遏制膠價過低下探。此外,中國政府能在收儲和貨幣政策方面出現超預期舉動。與此同時,自然災害和極端氣候因素會成為投機資金階段性炒作膠價的源動力,進而創造短期反彈行情的出現。

  陳棟建議投資者應該抓住突發事件採取順勢交易,持有空頭頭寸者則應該逢低減倉。因為成本因素令繼續做空膠價的收益風險比下降。操作上採取箱體震蕩思路,注意倉位控制,設好止損。基於震蕩市的研判,採取對衝套利操作仍是獲利的主流模式。其中內外膠對衝套利交易的可操作性較高,值得投資者參用。

  南華期貨則進一步指出,“或許只有等到膠農砍伐膠樹,長期天膠供應量得以減少,或者是有宏觀經濟政策的出臺使得下游需求得以大幅提振,才有可能使得膠價徹底走出熊市,否則即便是下跌空間已經有限,恐怕膠價還需在底部徘徊一陣子。”

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