□本報記者 高改芳

　　資金面如期承壓。新股密集發行大量“抽血”，疊加年末資金結算需求增加，近期資金面緊張明顯加劇。

　　受上述因素影響，不僅由第三方理財公司發行的理財産品不能兌付的增加。12月23日，廣東P2P平臺銀通貸出現提現困難，金豪利限制提現，這兩家平臺的待收金額合計超過4億元。同日，山東P2P平臺美嘉創投、金泰財富也出現提現問題。

　　有限合夥基金風險加大

　　有限合夥制私募基金是近幾年在國內理財市場興起的一種新模式。但相對於信託産品、銀行理財等，有限合夥制基金的監管有待加強。不斷有無法兌付的風險事件暴露，給投資者造成了不小的損失。據不完全統計，2014年以來，投資公司、資産管理公司的有限合夥産品至少有數十億元的資金面臨兌付困難。

　　某基金行業分析師表示，現在通過合夥制募集資金非常普遍。除了房地産，礦業、農業、網際網路等行業很多都通過這一方式募資。

　　房地産領域是有限合夥基金最大的去處。因為一方面，高凈值客戶越來越多，對預期收益要求越來越高；另一方面，房地産信貸的嚴控和房地産信託融資渠道的收緊，使不少融資需求轉道，催生出了以“類信託”的方式發行的有限合夥制基金。

　　據一位信託業分析師稱，一般來説，融資方能找銀行貸款的，不會找信託貸款。能找信託融資的，不會找其他渠道融資。融資方一步步退到需要使用有限合夥企業進行融資時，項目資質本身就存在隱憂，而且融資成本也將大大提高。目前市場上有限合夥基金的收益率確實要高於普通的信託産品。從這個角度看，這類産品的整體兌付風險天然要高於信託産品。

　　房地産行業不景氣也加劇了有限合夥制私募基金的還本付息壓力。房産賣不出去現金流就出現問題，這是房地産領域有限合夥的最大風險。因為還款主要依據未來的現金流，抵押物可能只有50%。另外是現金流，如果沒有現金流就兌換不了。

　　民間融資風險加劇

　　和有限合夥制基金類似，P2P平臺也有同樣的起因和後果：通常是無法通過銀行、信託等正規金融渠道借款的企業、個人才轉而通過P2P平臺借錢。這就使得融資方的風險從一開始就比較高。

　　有數據顯示，2014年P2P線上交易額達到2500億元到3000億元的規模。按照三分之一保守估算，年底前整個P2P平臺的待還金額達千億元規模。巨大的兌付壓力，讓很多實力不強的公司最終“人去樓空”。從今年10月份開始，每天會有一個平臺公司跑路。

　　對於資金面趨緊的情況，申萬研究報告認為，有關部門沒有如市場預期採取降準等措施對衝流動性緊張局面，原因可能有以下幾點：年末將有萬億財政存款下發，將進一步補充流動性；近期人民貶值壓力明顯加大，一定程度上限制了貨幣政策短期內放鬆的空間，如果降準降息釋放全面寬鬆信號將加速資本外流，管理層因此更加謹慎；近期股市上漲過快也使得短期內貨幣政策更加審慎。