“黑天鵝”事件在A股市場並不鮮見，但1個月之內“黑天鵝”頻發卻是少有。

　　先是有獐子島(002069，收盤價12.10元)因冷水團異常導致海産品大量死亡，業績巨虧；接著是成飛整合(002190，收盤價36.98元)終止158億元的資産重組；後有比亞迪(002594，收盤價37.47元)H股盤中重挫45%，並帶動A股跌停。

　　在杠桿交易盛行的新時代，“黑天鵝”所造成的殺傷力也成倍增加。

　　不幸的是，上述三隻“黑天鵝”涉及的個股，恰恰又是融資客集中的地方。

　　三隻“黑天鵝”襲向融資盤

　　2014年12月的第一隻 “黑天鵝”是獐子島。在經歷長達近2個月的停牌後，獐子島于12月8日復牌。停牌前(10月13日)，融資買入獐子島的餘額為2.27億元；到復牌前一日 (12月5日)，融資餘額已銳減至1.27億元；復牌並連續三天(12月8日~10日，獐子島股價)跌停後，獐子島的融資餘額已只剩下8000余萬元。

　　相比獐子島，成飛整合的融資者更加瘋狂，因此損失也更大。

　　高達158億元軍工資産的重組計劃，成就了成飛整合這只大牛股；一旦重組計劃擱淺，成飛整合就變成了“黑天鵝”。

　　根據同花順iFinD統計數據顯示，在11月17日停牌前最後一個交易日，成飛整合的融資余量有4225.12萬股，金額折合16.37億元。

　　而在近一個月的停牌時間中，成飛整合融資余量有所減少，這意味著少數投資者通過其他渠道籌措資金進行了償還。復牌前成飛整合的融資余量和融資餘額分別下降至3614.11萬股和13.05億元。

　　12月15日，成飛整合復牌並連續三天“一字”跌停，約50億元市值灰飛煙滅，融資者面臨巨大的平倉風險。記者從券商營業部獲得反饋，確有成飛整合的融資買入者被強行平倉。

　　比亞迪股價則是在12月18日遭遇重創。早盤其A股還略有上漲，但到了午後，受H股比亞迪股份(01211，HK)盤中最多暴跌45%的影響，A股也被巨量賣單拖垮，收盤時最終觸及跌停板。

　　晚間，比亞迪在深交所與港交所雙雙發佈公告，稱公司經營正常，高管正常履職，且並未有主要投資者減持。與獐子島、成飛整合不同，比亞迪遭遇的“黑天鵝”事件甚至尚無能獲得證實的誘因。

　　在12月17日收盤時，比亞迪融資餘額達到14.93億元，到18日為13.45億元，減少了1.48億元。

　　三跌停後容易迎來反彈

　　儘管獐子島、成飛整合的融資盤遭遇重創，但實際上，最終的結果遠比此前的預期要好。獐子島和成飛整合都在第三個跌停後打開跌停，比亞迪則在發佈公告後的第二天就迎來反彈。

　　12月10日，獐子島在經歷了3小時45分鐘的“一字”跌停後，最後15分鐘發生了巨變。14：46分其股價忽然被巨量買單拉起，最後15分鐘上漲近8%，收盤時跌幅收窄至1.44%，成交金額高達7.58億元，佔全天總成交的84.69%。12月11日獐子島再次巨量漲停，雖然此後重新盤跌，但仍給了套牢盤充裕的賣出機會。

　　類似情況也發生在成飛整合身上。12月18日，成飛整合迎來復牌後的第四個交易日，早盤以近乎跌停的價格開盤後，奇跡在一瞬間出現，9:30時100余萬手買單，迅速將股價拉至36.5元，隨後跟風盤風起雲湧，千手買單不斷出現，10分鐘後，公司股價已從大跌9%衝高至漲逾6%。

　　經過這10分鐘的急速拉升後，成飛整合股價圍繞在1%~4%的漲幅內波動，最終收漲1.77%，全天成交金額高達31.3億元，換手率超過23%。在巨量資金的保駕護航下，成飛整合得以逃脫第四次跌停。

　　更早的雙匯發展(000895，收盤價29.21元)也出現了類似情況。雙匯發展在2011年4月19日復牌連續兩個跌停後，4月21日雙匯發展打開了跌停，止損盤得以成功套現離場。

　　或與融資盤密集平倉線有關

　　同為融資買入標的，為何這3隻遭遇“黑天鵝”的個股都是在第三個跌停附近打開了跌停？

　　一位私募人士指出，這種情況是目前漲跌停的交易制度造成的——由於跌停板的限制，即使投資者確定一隻個股股價將下跌，但它一直封在跌停板上，投資者即便融到券也很難賣出去，此時只能融資買入。這也是為何每次發生“黑天鵝”事件後，幾乎看不到融券賣出、反而有少量敢死隊融資買入的關鍵原因。

　　“為何剛好是在3個跌停板附近止跌？可能是跟融資盤的密集平倉線有關。按照現行融資融券交易規則，3個跌停後可能觸發融資盤的大量強制平倉，進而加速股價下跌。此時對於券商來説，如果跌停一直不打開，強平線也很可能是一紙空文。在融資盤對股價影響極大的當下，無論是上市公司，還是融資客，還是券商，都有極強的護盤需求。”上述私募人士進一步指出。

　　以成飛整合為例，根據《每日經濟新聞》記者測算，截至停牌前的11月17日，投資者的平均持倉成本在56.72元一線，按當日收盤價54.29元、1：1的融資比例以及券商最低130%的維持擔保比例計算，若股價低於36.86元，融資客就有被強行平倉的風險。值得注意的是，成飛整合復牌後第四個交易日在觸及35.99元的低位後迅速反彈。同樣的情況也出現在獐子島身上。

　　上述私募人士還提醒道，僅僅靠資金強力拉升還不夠，擺脫連續跌停還需要一些利好條件。如雙匯發展之所以很快擺脫連續跌停，是因為公司在此之前披露了一項重大資産重組，並給出了56元/股的要約收購價；獐子島則獲得了總裁辦公會成員在跌停板上的增持。