□本報記者 朱茵

　　“2015年投資者應當戰略增持權益類資産和美元以及美股，同時戰略減持二三線房地産和類現金資産，以及黃金的投資。”12月17日的國泰君安舉辦2015大類資産配置策略研討會上，首席經濟學家林採宜如是表示。同時，國泰君安證券此次特別針對國內股票市場給出了新牛市下的五大交易策略。

　　增持權益類資産

　　林採宜認為，2015年美元指數不斷走強將重塑世界經濟增長格局，具體表現為大宗商品價格面臨進一步下跌壓力；歐元、日元以及新興國家的貨幣貶值；新興國家面臨資本持續外流導致的市場融資成本上升。與此同時，中國經濟將在轉型蛻變中尋求新的生機。就2014年的大類資産配置策略而言，國泰君安對權益類資産提出“增持”建議。

　　經濟趨勢方面，國泰君安證券認為，製造業在結構調整的狀態下繼續出清過剩産能，工業生産總值的增幅將繼續維持下行趨勢，GDP等經濟總量指標的增速也會相應放緩。與此同時，服務業尤其是資訊産業和智慧技術相關的生産性服務業在國民經濟中的比重將繼續上升，産業結構將有所優化。從增長動力來看，隨著房地産增速的放緩和政府部門淡化直接投資者的角色，投資對國民經濟增長的貢獻度會有所下降，而隨著勞動力供不應求狀況的持續、産業工人工資收入的增長以及政府民生支出的增加，消費將保持較為穩定的增長，成為2015年中國經濟增長的主要動力。

　　林採宜特別指出，改革作為新一輪增長的制度紅利將深刻影響中國的金融市場。投融資制度改革將使金融市場呈現多元化的總體格局；要素價格市場化改革將提高資源配置效率；國企改革將以漸進式的方式實現國退民進。

　　就國內權益類資産而言，國泰君安認為，2014年底密集出臺的存款保險制度、銀行理財新規以及銀行及證券行業資産證券化業務推進都將推升市場風險偏好；無風險利率下行格局可能是上半年速率較快，下半年趨於平緩；市場對公司未來的業績增長預期更為敏感，資金偏好逐步從價值股轉向成長股；內生增長型和外延擴張型公司都有著較高的配置價值。同時，由於美國經濟走強確定性增強，建議增持美股。

　　就固定收益類資産，國泰君安提出“標配”建議。債市長期慢牛格局不變，2015年震蕩會加劇，戰略配置價值降低。債券市場資金供給在跨資産切換中存在壓力，另外需要注意銀行理財資金的投向變化，存款搬家是大概率事件，銀行應對金融脫媒，仍然需要通過銀行理財産品的發行穩住負債端，因而銀行資産池需要更多納入高收益型資産，優先股、普通股優先級、股權投資基金這些都可能成為銀行理財投向重點考慮對象，理財資金分流對債市有一定的負面影響。

　　新牛市五大投資策略

　　值得關注的是，國泰君安證券此次特別針對國內股票市場給出了新牛市下的五大交易策略。交易策略一是利用融資融券的信號價值：採用融資買入的追隨策略，即對於大筆融資買入的股票，測試後發現，如果融資買入金額在1億元以上，佔當天成交30%以上的，後面上漲動力和幅度都比較大。

　　交易策略二是低風格組合策略，也就是在資金驅動市場，低市盈率、低市凈率、低市值和股價的投資對象會得到市場認同，低風格組合策略將獲得超額收益。

　　交易策略三是融資的反向交易策略，在市場不斷上漲的過程中，要逐步降低杠桿比例，逆市場趨勢，而不是逐步放大杠桿比例。以台灣的案例看，融資買入佔比與股價指數是成反比的，同時投資者也需要關注融資佔交易量的比例已經接近20%。

　　交易策略四是指數化投資，指數加分級化投資逐步成為趨勢，這一趨勢在2011年底形成，並將成為主導型投資策略。

　　交易策略五是主題化投資，在宏觀改革使得對經濟的展望和梳理都以主題的形式錶現，主題化是宏觀問題課題化的表現，2015年新格局形成也是以主題形式展開。例如財政金融投融資改革主題下的建築、房地産非銀金融投資；國企改革和市場化過程中的水泥、鋼鐵煤炭行業；全球化過程中汽車以及零配件、高鐵、核電、通信電子、紡織輕工等行業的中堅企業將獲得機會；移動互聯品質生活和商業模式變革下的結構升級帶來旅遊、醫藥以及財富管理行業的投資機會。