□好買基金研究中心 王夢麗

　　短短幾日交易，股民驚心不已。期間伴隨著滬深兩市日交易總量突破萬億元大關，11月至今，證券和基金的開戶數量單周均超20萬戶。12月2日，滬深兩市大幅上漲，上證綜指收于2763.55點，漲幅高達3.11%。12月9日上證綜指在衝上3000點創出新高之後出現大幅跳水，最終收盤于2856.27點，單日下跌164點，跌幅高達5.43%，這也是自2009年8月31日以來的最大單日跌幅。

　　這幾日驚心動魄的暴漲暴跌，讓不少“滿倉踏空”、“滿倉補跌”的投資者無法淡定。對於承受不了這種過山車式行情或者是沒有充足把握能夠踏準股市節奏的投資者而言，穩健型的私募會是一個不錯的選擇。

　　為了研究穩健型私募産品的業績表現，好買基金研究中心統計了成立於2008年之後、滿一年、單月最大回撤小于5%的私募基金。當然考慮到不同投資標的的風險收益並無可比性因素，統計樣本僅選擇股票型私募産品。

　　根據好買基金研究數據，不少單月最大跌幅控制在5%以內的私募産品，今年以來收益率達到20%以上，由此打破了許多投資者對穩健型私募“跑不動”的誤解。這些穩健型私募遇到股市暴跌或者“黑天鵝”事件時表現出了良好的抗跌能力，且持續盈利能力較強。而良好的抗跌能力則體現出了私募的超強風控能力。對於私募而言，風控的做法各有不同。

　　常年保持低倉位

　　對於傳統的私募基金來説，通過低倉位操作可以做到良好的風控。這類私募以星石、睿策為典型代表。星石憑藉2008年極端熊市中4%左右正收益的表現一舉成名。在隨後幾年，無論牛市、熊市、震蕩市，星石都是私募中少有的保持絕對收益的公司。

　　從星石以往操作來看，其穩健的最大法寶莫過於“低倉位”，星石多數時間段以低倉位運作，只有在對後市有十分把握時才會加倉入市。從歷史情況看，星石僅有一次是保持高倉位操作，2008年末的熊市尾端，星石1期開始加倉，一直到2009年中。而2009年的這波小牛市行情也讓星石1期在半年多時間裏凈值增長約30%。在其餘時間段，星石1期保持低倉位，其每月凈值波動不超過2%。但是目前星石開始逐步加倉，甚至滿倉操作，這表明星石對後市的樂觀態度。從其最新業績來看，其滿倉操作為基金凈值做出了不少貢獻。比如，星石回報1期近1月收益率高達16.57%，歷史最大單月跌幅僅為4.43%。

　　另一家在倉位控制風格上類似于星石的私募是睿策，同樣以穩健著稱。根據好買基金的調研，睿策常年保持低倉位運作。基金經理黃明學者出身，目前擔任美國康奈爾大學金融學終身教授、中歐國際工商學院教授，資本圈人脈資源較為豐富。另外，黃明是將行為金融學引入國內的第一人，其投資策略較為靈活並加入遊資的漲停板操作風格。所以，睿策旗下産品雖然保持低倉位運作，但是業績表現絲毫不遜色。比如，最大單月跌幅僅為2.98%的睿策量化1期，今年以來收穫30.72%的收益率。

　　加入對衝策略

　　相對於低倉位操作控制風險來説，還有部分私募以加入股指期貨對衝策略來控制凈值回撤，比如華夏未來領時對衝1號，其基金經理鞏懷志為原華夏基金明星基金經理。該産品的投資策略是擇時啟動股指期貨對衝風險，保證基金凈值平穩。根據好買基金的調研，華夏未來在整體倉位操作上的一大特點是股票頭寸倉位變化較快，但整體倉位較為穩定，比如在股票頭寸下降的同時提高低風險投資工具的比例。

　　另外，當市場面臨較大系統性風險時，華夏未來會啟動股指期貨對衝風險，如果對衝仍不能控制回撤，則會直接減倉股票。正是這種控制回撤的操作理念，華夏未來領時對衝1號自2011年10月31日成立至今，單月最大跌幅為2.06%，今年以來收益率高達46.29%。

　　此外，有部分私募雖然保持高倉位操作，但是業績表現較為穩健，比如和聚系列産品，由於配置的板塊和個股與市場相關性較低，所以旗下基金錶現出明顯抗跌性。和聚鼎寶2期自2013年8月14日成立至今，單月最大跌幅為3.02%，今年以來的收益率為39.34%。

　　短期來看，這類穩健型私募可能從沒奪得過冠軍，但是能滿足很大一部分投資者的需求：不用過多擔心資金的安全性，同時可以從中長期投資中獲得穩定的複利收益。所以，通過仔細觀察私募基金的風險與收益情況，這些優秀的穩健型私募基金，對投資者而言不失為一個較好選擇。