□本報記者 王威

　　上周滬深兩市大盤的強勢逼空上漲過程被按下了“暫停鍵”，週二上證綜指和深證成指在刷新了3091.32點和11050.85點的本輪新高後快速跳水，當日分別暴跌5.43%和4.15%，兩市成交也達1.27萬億元，天量天價再現。從歷史上看，2007年2月27日滬綜指也曾在連續上漲後暴跌8.84%，收出一根大陰線，牛市暴跌“插曲”再度上演。可喜的是，暴跌後市場主題、個股的活躍度明顯提升，前期“賺指數不賺錢”的現象有了明顯好轉。接受中國證券報記者採訪的市場人士指出，當前A股的運作邏輯並未發生改變，未來仍有上行空間。雖然短期來看，題材股仍將活躍，但藍籌股依然具備牛市基礎，一旦調整結束，資金大概率仍將回流。

　　逼空被按暫停 牛市亦有“插曲”

　　11月21日以來滬深兩市大盤開啟了強勢逼空上漲過程，但這一逼空式上漲的“步伐”在上周被按下了“暫停鍵”。在週一續漲2.81%後，週二上證綜指在創下了2010年11月15日以來的新高3091.32點後，出現了快速跳水，最低下探幅度逾250點；最終報收于2856.27點，跌幅達5.43%，刷新了2009年8月31日以來的最大單日跌幅記錄。伴隨著股指的巨幅震蕩，滬深兩市當日的成交額達1.27萬億元，為A股歷史上首次單日成交突破萬億元關口。

　　此後的幾個交易日，上證綜指開始圍繞5日均線展開強勢震蕩。由此，上證綜指本週微漲0.02%，在周K線圖上收出一根高位十字星；深證成指表現略強，周漲幅為3.92%，周K線也收出一根長上影線。

　　對於上週二市場的“突然”暴跌，市場人士認為是由多方面因素共同影響所致。萬聯證券研究所所長傅子恒表示，三方面因素共振導致了上週二的暴跌：首先，熱門行業與股票，尤其是以券商為代表的金融板塊漲幅巨大，在經過快速上漲之後，而未經歷有效的調整，引發了資金獲利回吐；其次，考慮到股市的平穩運作更符合改革以及A股長期發展需要，近期監管層的表態也對市場信心造成了一定壓力；最後，目前滬深兩市的融資融券餘額總量較大，而這些資金的風險偏好也較大，具有很強的追漲殺跌特性，從而加大了市場的波動性。

　　此外，西南證券首席策略分析師張剛還指出，上周A股迎來經濟數據的密集亮相，在週一進出口數據低於預期的情況下，週二經濟數據的“冷空氣”已提前在市場蔓延，這也引發了部分崇尚價值投資理念的機構投資者獲利了結。同時，境外資金率先撤離、證券市場開始去杠桿化、天價天量的出現使得市場對於頂部引發擔憂情緒以及國際股市重挫也均對當日的A股造成了拖累。

　　牛市過程中的暴跌“插曲”歷史已有先例。如2007年2月27日滬綜指也曾在連續上漲後暴跌了8.84%，日K線上收出一根大陰線，但隨後股指在震蕩後再度上攻，最高上行至6124.04點。

　　“上週二市場的暴跌與2007年2月27日的暴跌都處在牛市的大氛圍之中，且在暴跌之前，藍籌股都經歷了一波大幅的上漲，都有技術調整的需要。”傅子恒説，“但上周的暴跌與前者相比在兩個方面存在差異：一是本輪市場的上漲非常強勢，券商板塊更是以連續多次漲停的形勢逼空，而2007年的漲勢較為平緩；二是2007年我國的經濟景氣週期處於上升期，而目前經濟增速處在下滑趨勢之中，本輪行情上漲更多受到政策及改革紅利驅動。”

　　張剛也表示：“這兩次滬指的暴跌都是在盤中越過3000點後出現的調整。不過2007年市場環境處於股改階段，但目前市場面臨著較大限售股解禁的壓力，短線風險要大於2007年。”

　　牛市背景不改 主題登臺唱戲

　　在無風險利率下行趨勢明確，改革紅利尚未釋放完畢的情況下，股指雖然上攻的腳步出現了放慢，但當前A股面臨的牛市背景及邏輯並未發生變化，後市仍有上行空間。傅子恒表示，本輪A股走牛是由改革和政策的雙輪驅動。目前改革和政策的運作邏輯沒有發生變化，未來市場仍可能繼續上行。此外，藍籌股的價值重估在人氣充分被激發之後，産生盈利示範效應，也不會很快偃旗息鼓。

　　此外，儘管本週市場陷入震蕩，但題材股活躍度較前期逼空式上漲出現了明顯的提升。由此，雖然指數漲幅不大，但個股表現不俗，日均漲停股數量均在50隻以上，此前投資者普遍反映的“賺指數不賺錢”的現象上周出現了明顯的好轉。

　　“前期漲幅較大的金融板塊近來持續調整，而題材股開始活躍，使得市場完成了‘一九切換’。存量資金從金融股流出，而流入了題材股，導致了題材股的活躍。”傅子恒説，“我們認為，只要金融板塊處在震蕩階段，市場資金將會繼續青睞于題材類個股。短期來看，權重股搭臺，題材股唱戲的格局將會繼續。一旦金融板塊整理結束，資金很可能會再次回流金融板塊，題材股的活躍度也將會下降。”

　　張剛則認為除了權重股走弱以外，題材股的活躍也與新股發行有關。他表示：“12月份發行的12隻新股中，發行股數最多的是擬在中小板上市的國信證券，擬發行股數高達12億股。因申購市值滬深分別計算的原因，資金為了獲得更多申購配號，流向中小板、創業板也屬於情理之中，但到了本週的後半周將面臨較大的套現壓力。中長期來看，大盤藍籌股仍具備牛市基礎。”