原標題：真正的牛市還需兩級火箭推動

　　熊市反彈還是牛市起步？

　　7月下旬以來，隨著週期股和藍籌股的復蘇，上證指數放量站上2200點上方，對於後市走向的判斷，越來越多的投資者開始樂觀起來。如國泰君安重拾400點大反彈、大空頭安信證券轉多等吸引著諸多投資者的眼球，而市場上“牛市來了”、“超級牛市將現”等充滿了革命樂觀主義的論斷也逐漸在媒體上多了起來，知名私募人士趙丹陽近期甚至表示：未來將會是中國有史以來最大的牛市，現在才剛剛開始。

　　其實，大家口中所討論的“牛市”指的應是上證指數的牛市，畢竟創業板自7月4日以來一直在持續調整中，但滬市能否出現所謂的超級牛市，現在下結論還為時過早，這需要投資者仔細去分析。

　　記者以本輪反彈情況與2009年8月（滬市見頂3478點一路下跌）以來滬市稍有力度的6次反彈做對比，發現前6次反彈幅度都在16%~37%之間，而本次反彈僅僅只有10%左右，離前6次反彈最低的16%還有一段距離。若按國泰君安400點反彈幅度測算，滬市將達到2400~2450點，20%的反彈幅度與之前6次相比也很普通，而即使按之前最大反彈幅度37%來測算，滬指達到2740點，這也僅僅是2010年中的一段反彈而已，並沒有改變底部反覆盤整的格局。

　　如果我們從3478點開始畫兩條下降壓力線，以A1來看，滬市不過剛剛突破下降趨勢線壓制，但突破的有效性仍需時間檢驗；而如果以A2來看，滬市仍處在熊市中的一波反彈而已，連下降趨勢線都沒有突破，而即使要突破，這個突破點的位置目前大約在2350點左右。

　　不要在不同語境下對牛彈琴

　　其實，任何一個投資者都有自己定義的牛市，但對於牛市的定義大家只有建立在同一語境下去討論才有意義，如果大家所説的牛市幅度、時間、賺錢程度都不一樣，那麼這種討論也就是對牛彈琴。

　　所謂“牛市”是指多頭市場，市場行情普遍看漲，延續時間較長的大升市。但顯然這對於“牛市”上漲的幅度和時間並沒有統一和明確的結論。如果我們參照滬市A股歷史大致可以認為一般的牛市或者説小牛市需要10~23個月持續時間，幅度至少有1倍，大牛市持續時間2年以上，幅度應是至少3~5倍。

　　目前來看，如果滬市出現1~2年的翻倍行情，則行情點位將達到4000點，而這只不過是定義上的小牛市，只有滬市能夠突破6000點時才有資格被稱為大牛市，否則以前所有較強的表現都只能算是反彈、超級反彈、中級行情、小牛市而已。以目前股市運作條件簡單分析，沒有“5·19”行情時全球性網路泡沫、沒有998點時股改、沒有1664點時4萬億基礎，當前的滬市雖然存在估值低、短期定向寬鬆、經濟狀況稍有改善（仍待確認）、流動性略好轉或者滬港通將開通的潛在利好，短期內即便繼續反彈也難有所謂的大牛市行情。而趙丹陽所説的“中國有史以來最大的牛市”，一定要出現有史以來最大的動力，也就是可以與股改、4萬億相比的條件才有可能出現所謂的“最大的牛市”，也即趙丹陽提出的是私人部門投資的上升、改革的推進。

　　瘋牛不再，滬市長期慢牛可期

　　雖然滬市沒有了超級大牛市、短期瘋牛的預期，但仍可以有長期慢牛的行情。《紅週刊》在6月份所寫文章《七年熊市後，A股迎來十年牛市》中，通過對6124點和3478點以來滬市在熊市表像下的市場分化，和對明曜投資董事長曾昭雄的採訪文章《A股將複製1980~1999年的美股長期牛市》的探討，得出了長期慢牛的結論。

　　在採訪中，曾昭雄判斷：“A股市場將進入10年慢牛，未來3個月A股將迎來又一次戰略性的熊牛轉折，上證指數在2000點附近反覆爭奪，這可能是最後築底的過程，之後A股將會像80年代初的美國市場一樣長期走牛”。

　　“未來的牛市一定不同於2005年和2009年那兩輪牛市。過去牛市的驅動力，第一是經濟週期的力量，第二是流動性衝擊，而未來牛市的驅動力則是改革。所以，在中國經濟減速的背景下，已不具備週期性暴漲或者純粹由流動性拉動的牛市，中國股市已經足夠大了，未來的牛市更多地體現為經濟結構調整下的牛市，與美國道指走勢相似，A股穩步每年上漲10%~20%的長期慢牛正在展開。”

　　《紅週刊》也認為：滬市目前尚不具有這樣或那樣的爆發性利好支援，政策微刺激是長期的、漸近式利好，需要逐步兌現，預計滬市未來必將會進入長達10年的螺旋式盤升牛市格局中，當然，10年A股慢牛行情在幾大板塊內部也會呈現出繼續嚴重分化的局面。

　　牛市一期區間在1900~2500點間

　　近期，趙丹陽和安信證券首席經濟學家高善文不約而同地，都選擇了用“火箭發射”作為對真正牛市的比喻。

　　高善文提出市場要進入真正有量級的牛市，需要像火箭發射一樣經過三次接力式助推，目前應該處在第一級助推過程中；而趙丹陽認為A股市場從估值看目前處在非常低的位置，如果要出現一個牛市也需要三級推力。現在我們可能已經看到了第一級推力的出現，第二級推力就要看房地産銷量的好轉，如果沒有出現火箭就發射失敗；但第二級推力就算出現也不能確立一個大牛市的到來，仍然需要第三級推力的點燃，就是私人部門投資的上升、改革的推進。

　　從兩人的三級火箭論觀點來看，真正有量級的牛市是需要有條件的，是需要天時、地利、人和的推動才行，需要有改革的重大突破。

　　另外，還有一點值得關注，如前述《紅週刊》文章所言，其實七年熊市間，A股市場已經産生了極大的分化，滬市一直是熊市，但如創業板已經在2012年12月和2014年2月期間，演繹了持續14個月、幅度達169%的牛市，這比滬市“5·19”行情和1664點行情都要大。

　　總之，通過上文分析，我們認為簡單地説當前A股出現大牛市並不準確，因為創業板的牛市已經提前上路。滬市要想持續走強並出現真正的牛市，則必須要依賴新的改革因素給予銀行等藍籌股和傳統的週期股賦予的新的生命才行。短期內，銀行股還要繼續左右滬市權重走向，但以現在每年200~300家IPO公司的速度，10年後的滬深兩市風格將逐步接近，反而有可能形成美國股市中標普500與納斯達克基本同步表現的局面。而只有到那時，牛市或許才是真正的牛市，而不只是滬市或者創業板獨立存在的牛市！