□本報實習記者 葉濤

　　新常態需要新思維。三季度以來，伴隨經濟增速放緩，A股重心不跌反漲，甚至節節攀升，顯著打破過去“基本面拖累大盤”的傳統邏輯，特別自7月22日以來，滬綜指連續掀起四輪強勢逼空，將指數從2050點一步步推升至3100點關口前，可以説，驅動股市發展的核心力量已發生變化。在經濟新常態下，企業盈利狀況的演變、股市估值變化等因素已經不能簡單地指標化，需要置於更宏大的背景下考量，産業結構升級、創新驅動發展等躍升為預判行情好壞的核心要素。

　　與歷史上A股牛市大多伴隨經濟高速增長不同，此番A股大漲的同時，一系列宏觀數據清楚地表明，經歷多年的高速發展後，中國經濟已進入“重量更需重質”的蛻變昇華期。

　　為何下半年以來中國經濟與A股走勢畫出了兩道截然不同的軌跡？創新思維與改革發展是重要變數。

　　一方面，今年以來，以國企改革、土地改革、金融改革、公用事業價格改革以及“一帶一路”等戰略成為經濟轉型發展的重點，這為A股市場帶來了豐富的概念題材和投資主題，為資金提供了層出不窮的獲益機會，反映在指數和股價上，年初至今，106個Wind概念板塊中漲幅超過50%的有64個之多，其中去IOE、福建自貿區、線上教育、雲計算等板塊分別達128.71%、114.98%、108.96%和95.54%。

　　另一方面，從微觀層面看，中國經濟增速下行使得市場資源配置效率顯著提高，企業層面的兼併重組大潮由此而生，這對那些資質較好的上市公司而言，可以借此迅速做大做強，優勢資源朝著核心企業、有競爭力的企業進一步集中，從而改善企業盈利水準和盈利預期。從資本市場的角度看，資金支援實體經濟發展的作用得到充分體現。從數量上看，今年A股市場逾一半存有兼併重組計劃，其中傳媒、房地産、有色金屬和商業貿易更是並購重組的“多發區”。

　　國元證券認為，如何理解新常態下的盈利好轉和估值分化，是準確把握決定股市運作趨勢的各種因素的前提。新常態下的股市估值演變，主要是從股權成本的角度，研判2015年無風險利率處於怎樣的水準，隱含股權風險溢價又是怎樣演變。前瞻地看，明年無風險利率仍會延續下行趨勢，而且改革紅利釋放預期、資産外延式注入和産能轉移將導致投資者風險偏好提升，增量資金進入是市盈率提升的具體實現途徑。

　　同樣著眼于資金面，申銀萬國證券則強調要更應該關注價格工具，並認為財政政策和貨幣政策將維持“雙松”。財政政策將繼續積極，赤字率將上調到2.5%-3%；貨幣政策將處於“穩健”的上限，即實質上的穩健偏寬鬆狀態。由此，經濟增長目標或下調至7%，其中“守住底線、加速轉型”將成為新常態的具體表現。

　　著眼于改革最有可能的發力點，中信證券認為，2015年是前期改革落地和剩餘領域部署的關鍵年，國企改革付諸實施，自貿區推廣打開對外開放空間，農地流轉、財産權抵押、建設用地入市三類試點擴大，資源品價格改革步伐加快，經濟結構將出現明顯優化。在這輪經濟蓄勢中，伴隨著歷史遺留問題的解決，新的積極因素將從中孕育。

　　由此，六大産業群有可能成為新的主導力量，金融資産需求快速提升。其中傳統行業經歷“瘦身”後可能煥發新的升級；健康、資訊、文化、高端裝備、新能源和環保、商務服務等六大産業將迎來明顯機遇。

　　國元證券則提出要從新常態下消費升級和創新角度重點關注醫藥、養老、資訊技術等，同時今年下半年成長和價值並重的建材、化工、鋼鐵也值得跟蹤佈局。