□本報實習記者 葉斯琦

　　“股指七八十點的價差沒人去套，什麼世道！”面對昨日期指收盤的大幅升水，期指資深人士王先生無奈地表示。昨日，被調侃為“所有技術面都無法解釋”的行情再度上演，期指暴漲逾5%，總持倉量突破24萬，創下歷史新高，同時IF1412合約還收出74.32點的罕見升水值。

　　曾經有一個笑話，説的是比爾·蓋茨不會撿起地上的100美元，因為他在彎腰的時間內可以賺更多錢。難道騎在“狂牛”背上，市場已不在乎期現套利的“小錢”了？對此，分析人士指出，期指升水已遠超出理論定價範圍，期現套利獲利會較為豐厚，但套利資金面臨幾個問題：首先，目前行情趨勢較為明顯，市場普遍風險偏好較高，更願意進行單邊投機並承受單邊風險。其次，前期專門做期現套利的資金基本已經入市，在目前點位余留的資金或不多。第三，由於離交割日還有一段時間，隨著行情驅動，當前基差不排除繼續拉大的可能，在目前點位進行期現套利可能要面臨較大回撤以及追加保證金的風險。

　　首破24萬手

　　天量持倉助推期指暴漲

　　12月8日，期指收盤總持倉量首度突破24萬手，創下242066手的歷史最高值。在熱情如火的市場情緒帶動下，指數也走出了暴漲行情。期指昨日一路震蕩上行，主力合約IF1412最高上探至3351.4點，再創此輪上漲新高。截至收盤，IF1412合約報3327.2點，上漲幅度達到驚人的166.4點或5.26%。

　　具體席位方面，中金所數據顯示，在前20主力席位中，多頭主力表現更為積極。IF1412合約中，多頭前20席位減持多單1416手，空頭前20席位則減持空單2341手。IF1501合約中，多頭前20席位增持7175手，明顯多於空頭前20席位增持的6748手。

　　“昨日期指暴漲的原因在於對前段時期大幅上漲行情的慣性延續。由於市場不斷創新高，新的資金涌入市場，進一步推高股指。不過由於漲速過快，前期進場的投資者獲利較為豐厚，利潤兌現的拋壓也較重，多空雙方爭奪較為激烈。”銀河期貨研究員周帆表示，從盤面上看，多空分歧還是非常大，不僅股指期貨成交量和持倉量巨大，現貨上證指數及滬深300指數近期都曾出現天量成交。

　　對於持倉天量，國泰君安期貨研究員胡江來認為，期指持倉量大幅上行的原因在於股票市場的入場情緒較濃，資金加大對權益類資産的配置，引發現貨交投火熱。另外，國內改革不斷深化、機構研判後市繼續存在上行空間、藍籌板塊估值修復、滬港通引起外部資金流入滬市等因素，也推高了買入情緒。

　　“考慮到上週五收盤前20名會員的凈空持倉抬升到2.82萬手後，空頭並未明顯撤退情況，期指總持倉量必定繼續增加。從現貨來看，金融地産指數不斷創出新高、正向套利空間充裕，空頭持倉也有增加的動力。因此，多空雙方相互角力、不同策略配置，推動了期指總持倉量繼續上行。”胡江來説。

　　高升水74.32點

　　為何不見套利資金蹤影

　　昨日，滬深300指數上漲127.99點或4.1%，雖然漲幅可謂驚人，但與期指相比仍略顯“羞澀”。因此，昨日收盤時，期指IF1412合約升水幅度擴大至74.32點。這一歷史罕見的基差，成為天量持倉和暴漲行情的副産品。

　　隨著12月19日IF1412合約交割日逐漸臨近，期指已經出現移倉換月的跡象。昨日，IF1412合約的持倉量減少838手，而IF1501合約的持倉量則增加6832手。

　　理論上看，臨近交割日，期現貨的基差應逐步縮小，可當前期指和滬深300指數之間卻維持了較為罕見的套利空間。為何套利資金未迅速介入並收窄基差呢？

　　“目前的基差，表明市場參與者的多頭情緒相對強烈。當前高升水之所以存在，或與現貨端的衝擊成本增加、抹平當前高升水需要更大資金、現貨部位買入意願較強、ETF市價較凈價溢價較大、多頭走勢中空頭期指面臨較高保證金要求等因素有關。”胡江來分析，此輪上漲行情主要集中在金融地産板塊，其標的在滬深300成分股中過於集中，買入這些成分股的衝擊成本較大，因此期現套利的成本大大增加。

　　至於移倉換月會否帶來期指波動，分析人士還表示，按照歷史數據分析，期指並未明顯存在交割日或臨近交割日現象，期指交割日及臨近交割時段期指運作特徵與一般交易日並無二致。

　　展望後市，周帆表示依然看漲。“近半年多時間，中央出臺一系列改革措施，且貨幣政策較為寬鬆，市場許多板塊都有題材可以挖掘，故各路資金入市意願較強。目前即使有調整，調整空間也不會太大。”

　　胡江來也表示，期指或將繼續走高。後市如出現收盤價計算的回調幅度大於7%、當日收盤前20名會員凈空持倉達到高點、基差大幅貼水等情形，多頭或需了結頭寸，靜候入場時機。

　　不過，罕見牛市中的風險因素亦不容忽視。創元期貨提醒，股指繼續大幅上漲，而且陽線實體越來越長，此類行情在十幾年來罕見。以至於部分券商融資無資金可融，市場情緒過於亢奮。從技術面來看，市場處於加速上漲的階段，但切勿盲目追高。