□本報記者 官平 王姣

　　原油期貨、外匯期貨，個股期權、指數期權，倉單串換、基差交易……就像一朵朵含苞待放的花蕾，等候在春天裏爭相吐艷。期貨及衍生品創新已然奏響“三重奏”。在12月5日召開的第十屆中國國際期貨大會上，國內期貨交易所高層人士紛紛表示，要儘快推出新的期貨品種以及指數類、期權類産品，提供更多的風險管理工具，並籌劃與場外市場對接，進一步提高為實體經濟服務的水準。

　　本報記者 朱國士 攝

　　原油期貨“箭在弦上”

　　每逢期貨業大會，上海原油期貨都備受關注。由於近期國際油價暴跌，令原油期貨更顯“魅力”。“目前整個國際能源市場、原油市場的格局在發生重要的轉變，最近這段時間以來的原油價格下跌，背後的因素是多樣的、豐富的。”上海期貨交易所理事長楊邁軍在本屆國際期貨大會上表示，這對於亞太區建立反映中國供求和亞太供求的原油期貨市場提供了非常好的契機。

　　目前上海原油期貨已經“箭在弦上”。楊邁軍透露，原油期貨的推出是國家戰略要求，在政策的配套出臺情況下，原油期貨能夠儘快推出。

　　目前設在中國（上海）自由貿易試驗區的上海國際能源交易中心（上海期貨交易所全資子公司）承擔了原油期貨上市的籌備工作。今年以來，上海國際能源交易中心已經與星展銀行、迪拜商品交易所等境外機構簽署合作協議，並加強與全球期貨市場參與者溝通交流。

　　原油期貨也是中國期貨市場國際化的重要“推手”。楊邁軍認為，原油期貨的推出一定要面向國際市場，目前中國原油市場對外依存度較高，原油進口量佔總需求的60%，國內原油市場目前非常集中，也要求推出國際性的原油期貨市場。

　　楊邁軍指出，現階段我國原油現貨市場已具備較高的國際化水準，期貨市場對外開放的步伐相對緩慢，推出國際化的原油期貨品種，有助於促進國內期貨市場開放程度的提高，期貨市場的國際化程度提高後，才能更好地服務國際化水準較高的實體經濟。

　　新的期貨品種背後是較大的實體産業。目前，中國已上市期貨品種45個。據中國證券報記者了解，除原油期貨外，錫、鎳、外匯期貨等新品種也將陸續上市。對於高風險的金融市場來説，期貨無疑是“避險勝地”。

　　中國金融期貨交易所總經理胡政透露，目前境外已經有六家交易所推出了11個和人民幣相關的匯率期貨方面産品，中金所積極推進匯率期貨産品的準備工作。整個産品的推進，一定要和整個國家擴大開放、人民幣境外應用和人民幣國際化資本項下可兌換等進程相適應、相配合，在政策上還需要一系列的配套措施。目前，中金所已經推出兩個交叉匯率期貨的倣真交易。

　　胡政表示，在對廣東、山東、黑龍江等地很多實體企業進行調研後發現，實際上也有對交叉匯率的風險管理需求，因此中金所希望透過交叉匯率的期貨産品來培養市場，而這對於整個匯率産品的經驗總結、路徑的摸索，應該是有好處的。

　　醞釀推出更多風險管理工具

　　業內人士表示，對於沒有開展期貨交易的産業領域，由於無法進行套期保值管理風險，即使再大的利潤誘惑，企業也不會輕易涉足。因此，開發更多的風險管理工具成為期貨創新的另一個“重頭戲”。

　　指數類期貨産品便是其中之一。據中國證券報記者了解，目前包括上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所均在推進指數類産品開發，其中包括有色金屬指數期貨、農産品指數ETF等。

　　大連商品交易所理事長李正強表示，大商所和基金管理公司、期貨公司在這方面有較好合作，目前嘉實基金和中信期貨開發了大宗商品的ETF。同時，東證期貨和華泰百瑞資産管理公司已經發佈了農産品指數，並要準備開發ETF，進展比較順利，均在審批過程中。

　　李正強指出，儘管國內期貨市場成交量在全球排名靠前，但市場深度不夠，流動性不足，目前大商所正在加快基金、私募、信託公司、證券公司等機構投資者進入市場的培育拓展，今年在大連市場資管、私募開戶數量增長非常快。據其不完全統計，目前大商所個人投資者的交易量大體佔到近60%，法人佔近40%。

　　證監會12月5日消息，證監會就《股票期權交易試點管理辦法（徵求意見稿）》和《證券期貨機構參與指引》公開徵求意見。“我們從去年開始進行了全真模擬交易，培訓了將近60萬投資人，20萬人參加了模擬交易，模擬交易從業務方案、規則、技術系統等都是按照生産的要求準備的。”上海證券交易所總經理黃紅元表示，期權風險防控能不能做到位是關鍵，基於這樣的考慮，交易所在風險防控方面借鑒了國際和國內期貨、現貨多方面的工具和手段。

　　“目前深交所在ETF期權和個股期權方面在做很多開發方面的工作，現在我們有三隻個股期權在做模擬試運作，進入實操要等待中國證監會統一的部署和統一的安排。”深圳證券交易所副總經理陸肖馬表示，就他們的研究來看，大盤波動率高的科技股的確非常適合做期權的測試。

　　金融期權無疑是眼下市場最受關注的話題之一。胡政介紹，去年7月中金所推出了對全市場的倣真交易，今年1月17日，交易所在滬深300股指期權的基礎上，向社會發佈了波動率指數，還有一系列和期權相關的交易手段和相關的衍生品産品會發佈。

　　除了金融期權，商品期權也備受關注。鄭州商品交易所理事長張凡介紹，鄭商所一直在持續開展規則設計、合約設計及相關投資者教育工作，交易所對可能發生的潛在風險認真地研究了對策並做好了相對充分的準備；技術系統準備方面，交易所今年4月11日就上線了期貨和期權一體的生産系統，現在經過七個多月的運作非常正常，且在會員端期權功能升級方面已經支援了138家會員公司。

　　改革創新促進競爭和融合

　　無論是原油期貨、ETF期權的呼之欲出、外匯期貨有望上市，還是指數類、期權類、ETF類産品即將開啟衍生品新時代，正如業內人士所言，期貨市場的一切發展和創新，最終目的都是為市場的風險管理和實體經濟服務。

　　“力圖通過改革和創新，讓期貨市場和資本市場更好地服務實體經濟、促進實體經濟的改革和創新，同時也通過我們的改革和創新促進競爭和融合。”在楊邁軍看來，競爭和融合應該從三個方面實現，一是期貨和現貨的結合，二是場內和場外的結合，三是國內和國際的結合。

　　在期貨和現貨結合方面，上海期貨交易所正在研究和籌劃如何為廣大期貨經營機構提供場內和場外、期貨和現貨結合的服務，比如倉單的基差交易、串換交易，交易所還在積極探討籌劃創辦線上商城以及為期貨公司、期貨經營機構提供場外結算等。

　　“滬深300股指期貨最近的交易量隨著現貨市場的發展正在迅猛增加，説明市場對於風險管理工具的強烈需求，這種風險管理工具的需求不僅僅是期貨，也包括期權和其他各種産品和交易的手段。”胡政説。

　　陸肖馬介紹，在目前全球主要交易所中，只做現貨不做期貨的交易所越來越少，不斷從地域上擴展、業務線上擴大、産品數量上增加。國際衍生品和現貨之間互動非常密切，基本可謂密不可分，期貨和現貨的界限在逐漸模糊。

　　事實上，在場內期權尚未面世之前，諸如新湖期貨、永安期貨和浙商期貨等多家期貨公司，在服務“三農”過程中都開始嘗試使用場外的複製期權工具，這也從主體利用角度説明瞭市場對於以期權工具服務實體經濟需求非常迫切。

　　業內人士表示，隨著經濟發展水準的不斷提高，企業風險管理的需求日益多元化和個性化，要滿足這些個性化需求，期貨市場必須進一步豐富和完善品種體系，加快制度創新，優化品種上市機制，充分激發交易所創新活力，同時加快發展期權、商品指數等基礎衍生品種工具，適時推出符合實體經濟風險管理需要的期貨、期權産品，以服務國內現貨生産經營，管理市場風險。