■ 牛市掘金（一）

　　□本報記者 張怡

　　自11月20日以來，A股市場掀起了新一輪逼空式上漲行情。在金融股的引領之下，此輪逼空行情超過了近年以來的任何一次，幾乎沒有調整的連續大漲格局令人嘆為觀止。而與此同時，改革紅利覆蓋的其他方面卻表現相對較弱。這種情形讓不少投資者“望洋興嘆”，深感“滿倉踏空”的遺憾。不過，改革紅利其實“從未走遠”，12月改革催化劑料仍將不斷，“指數型”上漲如果迎來休整，那麼受益於改革紅利的其他板塊大概率接棒金融股，迎來值得期待的補漲行情。在此，分析人士建議投資者從國企改革、區域振興、土地改革等維度進行提前佈局。

　　改革主題有望迎來補漲行情

　　近期A股市場的逼空式行情幾乎完全由金融股主導，而更多的前期受益於改革紅利的板塊卻相對表現平淡。昨日，非銀金融和銀行板塊更是獨撐大盤，分別大漲5.72%和2.80%，成為改革紅利板塊中僅有的兩個上漲行業。由此，儘管滬指再度大漲38.19點穩定在2900點上方，但投資者卻也只能扼腕嘆息。

　　實際上，在滬港通、降息等利好頻繁釋放的刺激下，金融股的這種強勢格局自11月底以來就沒有停止。從申萬一級行業的5日漲幅榜上看，非銀金融和銀行板塊的漲幅分別達26.16%和15.13%，遙遙領先於其他行業；20日漲跌幅榜上，這一現象更為明顯，非銀金融和銀行板塊的20日漲幅分別高達61.58%和34.97%，漲幅均是其他行業的兩倍或以上。類似的，從Wind概念板塊的5日漲幅榜上，可以看到參股金融和網際網路金融板塊佔據了概念板塊漲幅榜的冠亞軍寶座，漲幅分別達到了29.71%和26.11%。與此同時，滬股通、新三板和創投板塊的同期漲幅也均位居概念板塊漲幅榜的前十位之列。

　　與此同時，自貿區概念股近期在政策催化之下也蠢蠢欲動，大有趕超金融股的勢頭。在概念板塊的20日漲幅榜上，粵港澳自貿區、京津冀一體化、濱海新區、迪士尼和上海自貿區等板塊的漲幅均超過了13%，均位居漲幅榜前15位之列。而促進自貿區板塊活躍的主要因素是消息面上的不斷刺激。據悉，繼上海自貿區之後，天津、廣東、福建、成都、西安和重慶等多地均提出申報自貿區，其中，天津、廣東和福建三地自貿區率先獲批的預期強烈。與此同時，不少上市公司已經開始在自貿區內佈局，擬利用區內優惠政策並拓展國際業務。

　　從區域板塊的表現不難發現，改革紅利覆蓋的區域其實“從未走遠”，只需一些催化劑，就能在金融股“呼風喚雨”的市場中爭得自己的一片“沃土”。

　　而今在“賺指數不賺錢”的抱怨聲中，“指數型”上漲已初步顯露出乏力的態勢，且12月在中央經濟工作會議即將召開、自貿區獲批預期增強、中央“一號文”預期升溫等催化之下，改革紅利料將再度引發市場熱潮。此時受益於改革紅利的其他板塊諸如國企改革、區域振興、土地改革等一系列題材大概率接棒金融股，迎來補漲行情，成為支撐市場的重要力量。

　　多維度佈局“改革牛”

　　當前，在轉型改革推進、無風險利率下行等因素驅動下，增量資金入市熱情空前，“水漲船高”行情大概率上演，板塊的輪動值得期待。12月中央經濟工作會議即將召開，主題投資料將重新盛行。當前，金融熱潮尚未消退、改革紅利覆蓋區域冷熱尚不均勻，卻恰好為佈局提供了良好的機遇。在此，分析人士建議投資者從以下幾個維度關注改革紅利持續釋放帶來的佈局機遇。

　　首先，國企改革大潮才剛剛開始。在經濟轉型且房地産進入下行週期的背景下，盤活國企資産、實現國資保值增值對平衡地方政府資産負債表意義重大。海通證券指出，掘金國企改革可依循三個邏輯：一是具備“殼”價值公司，即通過被借殼産生的價值重估帶動股價上漲；二是有集團資産注入預期的公司，獲得資産注入可以産生價值重估、深化改革紅利持續釋放，內在價值也在不斷提升；三是實施混合所有制改革和薪酬改革的公司，重點關注“國企+PE”模式。

　　其次，區域政策繼續推進的機遇豐富。當前，京津冀、“一帶一路”、海西自貿區、粵港澳自貿區等一系列政策有望獲得實質性推進，從而引發投資機遇。以京津冀為例，國信證券指出，諸多跡象表明京津冀協同發展的戰略將再度提速，建議關注土地儲備較多的公司、區域內具有較多業務的地産公司、基建公司、港口等，還要關注區域內的環保節能公司和金融機構。其他相關的區域概念，也可按照類似的邏輯進行佈局。

　　再次，土地改革進入政策密集發佈期。11月20日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關於引導農村土地經營權有序流轉發展農業適度規模經營的意見》。光大證券認為，該意見的正式發佈，意味著土地改革進入政策密集期，該主題具備歷史背景重大、現實內涵覆蓋多領域、觸發因素多等要素，在整個2015年都應該積極關注。建議圍繞土地改革、農村發展、沿著土地流轉産業鏈（農地-種植-農資-消費）選擇重點領域，主要有高效農業、農業資訊化、農機自動化、農資物流。

　　此外，公用事業、鐵路基建、核能核電、大安全等領域也存在良好的佈局機遇。總體來看，12月的政策將定調明年經濟，12月佈局也將為明年的行情“播種”。

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　　近期以來，在指數迭創新高的同時，滬深兩市的成交額不斷刷新歷史天量紀錄，牛市的車輪滾滾而來。但與此同時，不少投資者感嘆“滿倉踏空”，賺指數不賺錢的特徵明顯。本系列擬從改革紅利、挺進中盤股、補漲概念和高送轉四個角度，為投資者梳理後市投資機會。

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