□金學偉

　　站在今天的股市，回望半年或一年前，真有一天一地、恍如隔世之感。半年前，人們關注和討論的是中國經濟會否崩盤，股市何時跌破1800點，誰要説一聲牛市或底部已成，那一定是個白癡。而今天，人們討論已是股市會漲多少點，5000點是不是夢的問題。從這個角度説，提出“5000點不是夢”的，至少在一個地方超越了大多數的“家”和“師”——在經濟轉型期，傳統的“週期宏觀”已失效，取而代之的應是“轉型宏觀”。

　　話有點拗口，解釋一下就清楚了。過去20年裏，人們研究股市的宏觀思維是建立在經濟週期性波動上的。由於經濟的主要動力不變，股市的主要動力不變，因此，股票市場每一輪牛市都建立在宏觀經濟的週期性繁榮之上。從宏觀經濟週期性繁榮角度去思考股市，判斷股市的牛與熊，謂之“週期宏觀”。

　　而在轉型期，這樣的宏觀思維已不再適用。因為傳統的經濟增長動力已經衰退，經濟增速放緩已成基本趨勢。股市上漲的動力將來自幾個方面：無風險利率的下降；社會資金的大量剩餘——在經濟繁榮階段，這些資金大部分會用於實體領域。而在經濟從繁榮到“衰退”的初始階段，因大量實體經濟需要大量資金去救命，也不會有多餘資金投入股市中來。一旦度過了這一階段，這些資金就要開始尋找生利途徑，屆時，股票市場會成為最好的場所。回想這一年多來我們寫的一系列文章，闡述的就是這樣一些觀點。用我當時的話説，實業資本在度過了生存關後，就要考慮發展問題，股票市場就會出現“衰退性繁榮”——伴隨經濟增速下降的繁榮。

　　形勢的發展總是比人們預料要快。上週三晚，當筆者在寫本專欄時，耳旁聽到的都是大盤將重回2200點的聲音，著重講的也是不可能重回2200點的道理。但上週五的一則降息消息讓全局完全改觀，原定的行情目標2730到2750點已觸手可及。進一步提高本輪行情的預期目標，已可提上議事日程。

　　何為牛市？牛市就是對熊市的徹底否定。這種否定有兩個可以量化，且可以相信的目標。

　　一是把熊市最後一段全部抹去。明確地説，就是先把ABC下跌中的C全部抹去。由於6124點調整的C浪頂為3478點，因此，收復3478點後這段下跌的全部失地，是牛市第1浪的主要目標。

　　二是相對弱一點的。雖然説“頂在頂上”是牛市的基本定律，但在某些情況下，大盤也會先在頂下回頭。比如2001年2245點的熊市，其C浪頂是1783點，但2006年6月走到1757點時，就出現了一次為期兩個月的相持，成為那一輪牛市第一個月線回擋點。尤其是原先的頭部是一個複雜的多重結構時，這種情況更容易出現。這時，我們就要對整個頭部做一個平均計算。由於3478點頭部是一個複雜的多重結構，先後産生了3478點、3361點、3186點、3067點4個高點，因此，平均計算的結果就是3273點。

　　無獨有偶的是，6124點、1664點、3478點、1849點，這一組熊市迴圈的4個點位，平均一下，在3278點，和上面結果只差5點。因此，3270點，是我們應該記住的一個價位。至於更高點位，到時再説比較好，一則老金沒有那種窮極八荒的神力，二則猜對了開局，猜錯了結局的事很多。

　　“密不透風，疏可走馬”，這句中國人用在畫畫上的名言，用在股市上也很貼切。分析市場，該細的地方要細，要到位，該粗的地方一定要粗。粗，不是草率，而是格局或氣局。有大格局者方能有大智慧，方能氣定神閒。目前的股票市場，就大格局來説，有兩點是最起碼要記住的。

　　這是牛市。既不是反彈，也不是結構性牛市，而只是牛市。牛市與結構性牛市的最大區別何在？後者從頭到尾都只會有一類股票能漲，其他股票都只能跑龍套，甚至向隅而泣。前者是所有的股票都會輪到，哪怕不漲，也只是階段性的，或是時機還沒成熟，還缺少催化劑——就是我們講的市場驅動力還不具備。

　　前兩天和一些朋友喝酒，講到牛市超越指數的問題。大家普遍有個感覺：牛市超越指數比熊市更難。原因就在牛市中機會很多，誘惑很多，個股的此起彼伏很厲害，它常常會誘惑或逼迫我們調倉，調來調去的結果往往是徒增時間成本、買賣成本。只有記住一點：牛市中，每一隻股票的最大漲幅都會超越指數的最大漲幅，才有可能使我們避免這種誘惑。“弱水三千，我只取一瓢飲。”這是大多數人對待牛市的最好辦法。

　　俗話説，鍋有多大，攤出來的餅才能有多大。近期很多投資者看到金融、地産股漲得很好，相信心裏都在癢癢，甚至懊惱。尤其是前周我們講價格驅動力時，曾特意舉過金融股的例子。但我認為沒這必要。我們要記住，當前中國經濟最大的“鍋”是什麼？是國企改革，是經濟轉型。提振股票市場的目的不是讓大家在傳統的投資模式中兜圈子。促進經濟轉型，服務國企第二波改革才是最大的局。明白這一點，你就能找到新的佈局方向和目標，也能知道有些新興産業股的調整，只是因過去兩年漲幅過大，需要為別的股票讓讓路。

　　從1849點開始，上漲到2270點出現過一次長時間回擋整理，這是1849點到3478點的1/4處。本輪行情在2391點出現過一次明顯回調，這是1849點到3478點的1/3處。由此看來，雖然大盤表現得非常強勁，但總體上還未脫離技術章法。根據一般規律，下一個節點應該是1/2，即2663點，但1/2這個節點的偏離率歷來很大，最寬可以到達0.55。如果下周大盤在2663點到2750點之間出現寬幅震蕩，應不會感到意外，當然也不用懼怕。現在市場，大盤回擋，對某些股票來説恰恰是再好不過的事。