劉思山(容維投資分析師)：本輪行情起始於7月22日，至今上漲時間不足2個月，漲幅不過300點，但市場卻出現巨大分歧，牛熊對立。看空一方認為，7~8月工業增加值、新增貸款、固定資産投資、發電量等經濟數據極其疲弱，大幅低於市場預期，以此判斷沒有經濟面支撐的股市後市堪憂；看多一方則認為，經濟數據雖差，但已經被市場預期，屬於利空出盡，而流動性、改革預期正在推動市場。多空各有根據，股市未來將向何處發展？ 回顧A股歷史上幾次著名的牛市，都是在觀點統一、團結一致的情況下由事件驅動産生的。推動本輪行情走強的因素很多，有經濟面、改革面、資金面，也有主力面、技術面等，但核心是經濟面和改革面。改革面仍在，但經濟面卻表現疲弱，出現了問題。空方強調經濟面對股市的基礎性作用，弱經濟沒有牛市；多方淡化甚至是不重視經濟面對股市的影響，強調改革出牛市。

　　表面上看去，多空雙方言之鑿鑿，根據充分，其實各有偏差，把雙方的觀點統一起來，就是一套完整的牛市理論。

　　首先，經濟面對股市極其重要，對於股市起著基礎性作用，是股市走牛的必要條件。問題的關鍵在於如何看待經濟數據，如果用舊的眼光、舊的思維，與舊常態的經濟相對比，7~8月經濟數據自然難言樂觀，但若用新眼光、新思維，站在經濟新常態的高度去看待同樣的經濟數據，結論卻大相徑庭。近兩個月經濟數據的下滑正是反映了經濟轉型調結構的現實，是主動去杠桿、去産能調控的結果，現在經濟數據的下降換來的是經濟品質和效益的提升。今後股市將在經濟新常態下長期運作，並不斷發展壯大。

　　其次，改革面保證經濟轉型成功，提升市場風險偏好，為股市提供動力，是股市走牛的核心因素。當前，我國正在進行全面深化改革，改革釋放出巨大的紅利，混合所有制改革、資産證券化、新股發行體制改革、退市制度改革、多層次資本市場建設、並購重組制度改革、滬港通等一系列改革措施，為股市注入了強大動力，增加了投資者信心，奠定了股市走牛的基礎。

　　最後，資金面充裕的狀況為股市上漲提供動能，是股市走牛的保障因素。以QFII、RQFII為代表的外資，以社保基金、險資、券商資金、公私募基金為代表的長期資金，以打新資金、炒樓資金、炒礦資金、理財資金、商貿資金為代表的場外資金，均踴躍入市，滬深兩市日成交量維持在3000億以上的高位，甚至達到近5000億的天量，強大的增量資金兜底行情，使行情往前推進。

　　本輪牛市不同於過去的牛市，過去的牛市屬經濟舊常態下的牛市，經濟高速發展，市場認識統一，行情時間跨度短，上漲速度快，板塊個股百花齊放，是快牛；而現在的牛市屬經濟新常態下的牛市，經濟中高速增長，市場分歧明顯，時間跨度長，上漲速度慢，板塊個股百花漸放，是慢牛。 (唐立 整理)