□本報記者 張潔

　　相比熱火朝天的專項産業投融資來説，投中集團19日舉辦的“2014年中國投資年會”産融結合專場討論，似乎沒那麼熱鬧。

　　“只有企業成長到一定程度，才會有産融結合的需求。”上海國資研究院秘書長羅新宇與會時這樣説。

　　如今，網際網路大規模顛覆傳統産業，新興事物雨後春筍般遍地生長，而國家層面也在簡政放權，大舉將國企推向市場，國企改革帶來的産融結合空間逐漸顯現。PE/VC給國有傳統企業拓出“星探”模式，助力傳統企業在網際網路衝擊下迅速轉型升級。

　　企業業務延展

　　在國企改革不斷深化的背景下，産融結合、跨界經營新業態、由製造業向製造服務業轉型的過程中，一些大型民營企業走在前頭。

　　“之前，國內對産融結合的理解僅停留在如何降低融資成本和提升資金效率方面，所以很多企業相繼成立了財務公司，再後來為了應對經濟週期的波動變化，開始涉足一些金融板塊，輔助企業應對産業週期變化。”羅新宇舉例説，如寶鋼利用金融板塊的支撐作用，即便在鋼鐵全行業虧損的週期中，寶鋼仍實現盈利。

　　如今，産融結合模式則更傾向於如何促進産業發展，促進企業經營機制創新。在原有企業上，資本植入“星探”模式，助力企業向新領域延伸，産業從低端向高端推進。

　　“正如今年PE/VC集中開墾的領域——並購基金，即有目標地做好項目的培育孵化，之後利用上市公司平臺，完成資産注入，並完善上市公司産業鏈。”羅新宇説。

　　對於一家有産業背景的投資公司來説，長期保持競爭力非常具有挑戰性。博世中國投資公司新業務拓展總監張翠波認為，判斷未來5到10年的産業成長機會，企業就可以開始清晰佈局。對於博世中國來説，這個佈局涉及到未來三五年企業如何快速增長，如何能夠成為行業排名前三的關鍵點。利用並購基金，實現新業務拓展，即系統、精準地找到目標公司，然後完成收購任務。

　　而執行上述決定中，對於具有“星探”特質的並購基金來説，最重要的需遵守兩個“鐵規”。第一，清楚企業本身優勢，除資金之外，能給投資的目標公司帶來什麼？第二，專注于為具有核心技術的企業提供孵化平臺。

　　業內人士認為，相比發達的歐美市場體系，國內更需要細分和專業化的發展道路。發展了三四百年的歐美市場經濟已經完成細分領域提升，各業務領域之間的服務成本很低，在這种經濟環境中未必需要産融結合。但在我國這种經濟後發國家經濟體中，産融結合是必需的。

　　資本牽線搭橋

　　相對於國企産業拓展和升級的自身驅動力，PE/VC將目光聚焦于産業，而不僅僅只看一家企業獨自的生存能力，即簡單地財務報表和賺錢效益。

　　從前兩年來看，很多PE/VC的資金基金定位於Pre—IPO，但隨著IPO進程高峰過去，市場泡沫被擠壓，證監會審核IPO速度逐漸減慢。PE/VC也把目光從企業本身轉向於産業成長性。

　　和君資本總裁何勁松説，目前對新興和成長型的産業來説，投資根本並不完全是資金問題，更多是基於對産業大勢的理解和判斷。

　　對於當下的産業集團來説，業內人士認為，産融結合第一階段就是資本通過金融手段，比如説運用財務杠桿，對企業完成應對市場週期的金融服務；第二階段是資本深度參與企業發展，來獲得在産業提升時企業發展的回報，而企業同時利用資本效益實現自身不斷升級。

　　“正如和君資本目前基於産業資本打造的基金，主要是跟上市公司合作，這樣能獲得更多機會。” 何勁松説。

　　産業並購基金資深分析人士告訴記者，原本做餐飲企業的湘鄂情，如今正處於産業發展低谷，那麼PE/VC就可以利用並購基金模式，將企業的業務轉向市場藍海的科技公司。對於二級市場來説，這些轉變帶來的股價提升，對於舊有産業來説，注入高科技，實際上是新的超越。何勁松認為，只有通過産融結合不斷迴圈運作，才能更好地推動社會進步。