□本報記者 王威

　　自7月22日以來，大盤便開啟了一波漲升行情，其中銀行股在三次上攻期間屢次充當著“先行軍”及“主力部隊”，而在此期間，融資客的持續買入又對銀行股的上漲貢獻頗大。但自11月13日以來，銀行股便進入了“漫漫”跌途，本週在“滬港通”預期兌現後更是出現了加速下跌，截至昨日收盤，申萬銀行指數的階段跌幅達4.68%。

　　值得注意的是，除了11月14日銀行板塊出現了1.78億元的融資凈償還外，自11月13日起銀行股的這波下跌過程中，融資客均呈現逆勢加倉的行為。11月18日，銀行板塊的融資凈買入額為2.33億元，在28個申萬一級行業板塊位居前列，可見銀行股的連續下跌並未“嚇”退兩融投資者。接受中國證券報記者採訪的多位業內人士認為，後市銀行股表現難言樂觀，由此近期的加倉操作或使融資客陷入“進退兩難”的境地。

　　融資客逆勢加倉

　　自11月13日以來，銀行板塊連續下挫，截至昨日收盤，申萬銀行指數5個交易日的累計跌幅達4.68%，成分股也紛紛回調，跌幅最大的光大銀行下跌6.80%，跌幅最小的工商銀行也下跌了1.86%。然而，銀行股的普遍調整並未“嚇”退融資客加倉的步伐。

　　據Wind資訊統計，從11月13日至11月18日，申萬銀行板塊共出現了5.36億元的融資凈買入，在28個申萬一級行業板塊中位居第七，但同期4.68%的跌幅卻位居行業板塊第一位。

　　具體到期間的單日數據來看，除了11月14日銀行板塊出現了1.78億元的融資凈償還外，另外三個交易日則均為融資凈買入，凈買入額分別為4.15億元、6637.73萬元和2.33億元。其中，11月18日的融資買入額更是位居28個申萬一級行業板塊的第四位。值得注意的是，11月17日與11月18日，申萬銀行指數分別大跌1.70%和1.92%。

　　對於融資資金面對銀行股連續下跌仍“執著”加倉的行為，接受中國證券報採訪的市場人士提出了三種可能。五礦證券符海問對中國證券報記者表示，一方面，由於前期銀行股的快速大漲，部分融資客錯過上次機會，考慮到“滬港通”開閘後滬港兩地銀行股估值存在差異，融資客因此認為內地銀行股有估值優勢，於是快速建倉，但這種情況對行情的影響後繼乏力。另一方面，不排除前期銀行股上漲的主力資金，近期也進行了一些融資買入操作，以吸引更多融資客接盤。

　　“熱衷於買入銀行股的資金也可能來源於新近涌入A股的海外資本，這部分資本仍然秉承著傳統的價值投資思維。”金百臨諮詢秦洪指出，“所以他們對銀行股、電力股等現金流佳、估值低、股息率高的個股仍然孜孜不倦地追求著。而他們的買盤正好填補了熱錢套現離場的空白，形成了事實上的換防。”

　　但這並不代表近期融資客“執著”的加倉行為“雞肋”。“總的來説，融資買入銀行仍然是理性的舉動，但是仍然會面臨一些不確定的風險。”信達證券陳嘉禾表示，“目前A股銀行股普遍RoE在20%左右，而融資成本則只有8%，因此從財務來説這種舉動並不算太差。但是需要注意的是，經濟下行過程中銀行的RoE不一定能持續保持在8%以上，而使用杠桿在增加收益的同時，也會增加投資者爆倉的風險。”

　　銀行股後市難言樂觀

　　“逐一打開A股上市的16隻銀行股的K線組合不難發現，11月11日隨著中國銀行的漲停，上市銀行股基本上也迎來了的近期高點；之後銀行股又基本上都出現了下行走勢，且收盤價均低於或等於11月11日開盤價，表明銀行股的短期獲利盤已無心戀戰。”符海問表示，“11月11日也是A股有史以來成交金額最高的單個交易日，因此不排除有較大部分資金對銀行股僅是短期炒作，借利好兌現利潤也在情理之中。”

　　與獲利盤回吐對應的是融資客的持續加倉。由於融資資金是助推A股市場上漲的重要力量，融資客作為A股市場嗅覺最為敏銳的投資者，其動向也一直為市場關注的焦點之一。由此，融資客近期的逆勢加倉行為是否意味著銀行股後市依然具備漲升空間也為市場所關注。但市場人士紛紛向記者表示，銀行股後市表現難言樂觀，融資客或因此而陷入“進退兩難”的境地。

　　秦洪認為，銀行股的進一步上漲空間並不大，一方面是因為銀行股的總市值已佔A股的25%左右，結構比例並不合理；另一方面，我國重工業化趨勢已經近尾聲，未來數年對資本的需求在減弱，由此銀行業的盈利趨勢在減弱。但銀行股作為典型的價值型品種，也是股利型品種，並不會出現明顯的運作趨勢，只會在一個較大的股價震蕩區間內震蕩。

　　符海問也表示，就當前技術形態看，仍難判斷銀行股的短期跌勢已結束。中期看，銀行股的表現也不容樂觀：一方面，由於網際網路金融快速發展，金融脫媒現象將越來越普遍，銀行存款增速放緩甚至出現負增長都有可能；另一方面，銀行來源於房地産的利潤可能將大幅減少，這都將較大程度影響銀行股的業績。

　　但同時，陳嘉禾也指出，長期來看，由於銀行板塊極低的估值、較強的盈利能力和相對其他行業更多的政策支援，其取得超額表現的概率依然較大。