□國金匯銀 周智誠

　　美聯儲已經一如市場預期在上週三結束第三輪量化寬鬆(QE3)，事實上也結束了自2008年危機大爆發以來開啟的所有以“量化寬鬆”為名的新增貨幣存量的行為，這樣危機期間的應急貨幣政策措施只剩下超低利率一項了。而在這6年多時間裏，金價從2008年的最低點681美元/盎司一路暴漲到2011年的歷史高點1921美元/盎司，在跌回到上週五收盤時的1171美元/盎司，金價同樣完成了超級大輪迴。

　　不妨回顧一下美國波瀾壯闊的QE歷程：美聯儲前任主席伯南克在2009年年初全球金融危機發生幾個月後，便購買了1.75萬億美元債券以防止金融機構連鎖倒塌，這是QE1。2010年，為應對經濟復蘇遲緩和失業率高企，美聯儲又增加購買6，000億美元債券，這是QE2。2012年9月，在失業率高位盤旋的巨大壓力下，美聯儲啟動開放式QE——每月購買850億美元債券，直至經濟指標確定復蘇，這是QE3。美聯儲在過去五年中向債券市場注入了約3.0萬億美元資金，以提振經濟增長。以上所有QE在今年10月徹底結束，金融市場如何反應確實讓人焦慮。

　　果然不出所料，金價在上週五應聲跌穿了2013年的最低點，經過反覆“久經考驗”的大底1180美元/盎司，不能不説跟美聯儲徹底結束QE有直接關係。但刺激程度遠遠比不上2013年4月金價出現30年未見的大暴跌的場面，而去年的大暴跌原因正是對美聯儲何時開始縮減QE3規模的強烈預期所致。去年的大暴跌讓全球大媽瘋狂上街搶購黃金，而上週五的下跌已經讓大媽們手中的黃金處於鉅額浮虧，卻沒見有任何大媽在今年更低的金價面前繼續搶金。QE結束了，但金價就真的永遠要跌下去，再也沒機會、沒原因上漲了嗎？答案是否定的。

　　首先是美國經濟的階段性波動，會對投資市場有明顯影響。以今年第一季度的“美國嚴寒”題材為例，嚴寒簡直凍住了美國經濟，凍得失業工人都不出家門去找工作了，結果連續數次非農數據和初請/續請失業金數據很差，美指下滑，對應的金價從1月1日的1203美元/盎司一路飆升到3月16日的1391美元/盎司，升幅15.6%，這波漲勢讓黃金成為華爾街評論家口中“一季度表現最好的資産”；其次是各種地緣政治問題依然隨時會引發避險情緒，金價從6月3日1240美元/盎司漲到7月10日的1345美元/盎司，漲幅8.4%；再次就是美元指數在美國經濟基本面持續向好帶來的猛漲之後，隨時會發生回調，金價則順勢反彈，10月6日金價從1183美元/盎司反彈到10月21日的1255美元/盎司，就是拜美指下跌所賜。

　　金價的上漲階段和上漲幅度表面上看確實在減少，但只要能抓住一部分波段性上漲，獲利同樣豐厚。在美國經濟向好的情況下，歐洲依舊通脹低迷、失業率高企，擴大寬鬆規模迫在眉睫；日本就不用説了，日本央行上週五(31日)宣佈將每年基礎貨幣的擴張規模增大至80萬億日元(7，250億美元)，同時購進日本政府所有的新增國債。金價和美元指數恢復負相關關係，恰恰是全球經濟逐步走出危機的標誌。

　　黃金並不缺少上漲的動因，只是在大跌之後震蕩加劇，準確抓住這些金價上漲機會的難度變大了，這讓很多人暫時遠離黃金。