□中原期貨 張水 尚金宇

　　年初以來，煤炭價格持續下行，行業虧損現象嚴重。8月份開始，國務院出臺了一系列的調控政策，著力提高煤企盈利能力。為了解限産、資源稅改與恢復進口關稅稅率對煤炭價格的影響，筆者近期走訪了山西、內蒙古等多家煤炭焦化企業，進行實地調研。

　　高成本礦已處於半停産狀態，貿易商業務規模普遍萎縮。宏觀經濟疲弱抑制煤炭消費需求，煤價持續徘徊低位，主産地部分民營煤礦已基本處於半停産狀態。為了降低人工成本與維持正常運轉，企業普遍採取階段開工的生産辦法，以維持供需弱平衡。7月底，發改委出臺的限産政策，對神華、中煤、同煤等企業影響力度較強，但對中小煤礦的影響極弱。即便是大型煤企，其限産關停的也是部分規模較小、高成本、已嚴重虧損的礦區。

　　在需求萎縮、內外煤價差倒挂嚴重的大環境下，進口煤貿易商普遍出現虧損。由於部分沿海電廠與鋼廠起初以進口煤的煤質設計鍋爐，所以進口煤仍有市場份額。貿易商出於資金安全與市場環境的考慮，嚴控風險，貿易量普遍開始萎縮。山西省某物流公司預估今年全年煤炭貿易量在400萬噸左右，較去年700萬噸的貿易規模大幅縮減。

　　山西煤礦整合後遺症突出，蒙煤外運仍受鐵路運能制約。前些年，山西省進行煤礦資源整合時的市場環境，造成被整合礦的估價偏高。而資金主要來自於銀行信貸，以及部分民間借款，融資利率普遍偏高。同時，整合礦區的實際開採條件、儲量，與整合之前相差較大，變相推高被整合煤礦的綜合成本。資金成本高居不下，在煉焦煤的價格構成中尤為突出。而迫於還貸壓力，煤企減産無望，以避免破産風險。

　　港口煤炭市場中，蒙煤為邊際供應。在港口庫存高企態勢下，蒙煤鐵路外運受阻，煤企庫存普遍維持高位。策克口岸和甘其毛都口岸的進口蒙古煤，依靠露天礦的低成本優勢，仍有大量市場份額。西北地區的土地成本較低，煤化工企業集中，能夠部分消化當地煤炭。但整個地區供大於求的局面未得到緩解，煤企庫存維持高位，貿易商利潤微薄。

　　印尼煤依舊免征關稅，恢復進口煤關稅稅率影響有限。2013年8月份，褐煤進口關稅稅率的調整已敲定，恢復最惠國稅率3%。但對主産地為東盟地區的煤炭依舊實行免征政策，即進口印尼煤仍為零關稅。今年10月15日起，其他煤種的關稅稅率恢復至3%-6%，對澳洲煤與南非煤影響較大。由於我國進口煤的市場份額中，印尼煤佔比較大，其實際影響作用有限。已有貿易商計劃將澳洲煤通過印尼進行轉机，或者和印尼煤進行摻配，以達到避稅目的。

　　資源稅改政策落地，煤炭成本下降已成定局。財政部、國家稅務總局日前下發《關於實施煤炭資源稅改革的通知》，明確今年12月1日起，在全國範圍內實施煤炭資源稅從價定率計徵改革，同時清理相關收費基金。筆者通過實地調研了解到，山西省取消煤炭可持續發展基金後，噸煤稅費成本下降約20元。且資源稅從價計徵後，2%-10%的稅率與當下徵收的稅費相差不大，煤炭成本下降已成定局。

　　綜合來看，進口煤關稅稅率的恢復，實際影響作用有限。貿易商能夠通過印尼進行轉机，達到避稅目的。煤炭行業資源稅改實施後，將切實降低煤企稅負，削弱成本支撐。前期受限産政策影響較小、處於虧損邊緣的煤礦有望實現微利，供給有望重新恢復。目前短暫的供需弱平衡格局或將被打破，煤價仍有下行空間。