■ 股期映射投資系列之三

　　膠價反彈近2000元

　　□本報實習記者 葉斯琦

　　昨日，滬膠主力合約1501大幅上漲2.35%，在各品種主力合約中漲幅排名第二，延續了9月25日以來的反彈態勢。分析人士指出，天然橡膠價格上漲對上游産膠企業利潤增長有一定貢獻，A股市場上游概念股企穩反彈與此不無關聯，但同時會相應增加下游輪胎等企業的原材料成本。不過，由於此輪橡膠價格變化主要由政策面因素主導，基本面並未出現根本性改變，因而這種股期映射可能只是短期現象。

　　膠價反彈近10%

　　近一個月，長期走弱的橡膠突然開啟了一輪反彈行情。自9月25日創階段低點11710元/噸以來，滬膠持續反彈。截至昨日收盤，滬膠主力合約1501報收13490元/噸，強勢站上5日均線。據中國證券報記者統計，近20個交易日滬膠1501合約累計上漲約10%。

　　安信期貨分析師胡華釬認為，滬膠此輪反彈的原因有四點。第一，以泰國為首的東南亞主産國抱團取暖，共同干預膠價。第二，中國對複合膠國家標準重新調整，複合膠生膠比例由此前的95%-99.5%下調至88%，利好天然橡膠市場。第三，中國和日本天然橡膠庫存加速下滑，去庫存較為迅速，支撐膠價。第四，外部經濟環境總體穩定，中國經濟形勢並未進一步惡化。

　　“在持續下跌過程中，之前膠價扭曲的價差基本回歸至合理範圍，比如國內複合膠和全乳膠的價格已基本平水，市場繼續做空的動能有所減弱。東南亞主産膠國陸續出臺托市保價政策，尤其是泰國政府的補貼膠農措施以及重建橡膠庫存的措施一旦實施，將利好橡膠市場。”招商期貨分析師王艷慧表示。

　　據悉，自9月以來，東南亞植膠大國保價動作頻頻。9月24日，泰國政府推遲出售剩餘10萬噸國儲橡膠庫存。10月以來，東南亞主産國的橡膠貿易協會同意採取支撐膠價的措施，並呼籲在低於1500美元/噸時停止售膠。隨後，馬來西亞和泰國政府通過橡膠補貼援助計劃。

　　市場人士還指出，消息面上，國內市場開始出現橡膠收儲的傳聞；同時，複合膠國家標準審查會規定複合膠中生橡膠不大於88%，在一定程度上抬升了複合膠的成本價，這對膠價形成較為明顯的利好支撐。總體而言，供應端利好頻繁釋放是此輪膠價反彈的主要原因。

　　股期聯動或為短期現象

　　“天然橡膠價格上漲，會增加下游輪胎和汽車企業的生産成本，而對天然橡膠生産企業則形成一定利好。”胡華釬説。

　　在A股市場，橡膠製品股近期表現強勢。以我國最大的天然橡膠生産企業海南橡膠為例，最新數據顯示，海南橡膠的主營構成中，橡膠産品佔96.14%，橡膠木材佔1.67%。截至昨日收盤，海南橡膠在5個交易日內連漲4天，累計漲幅為7.41%。又比如，宏達新材是國內高溫硅橡膠行業的領先企業，混煉膠佔其主營構成的80.32%。截至昨日收盤，宏達新材已連續4個交易日上漲，累計漲幅高達9.91%。

　　市場人士普遍認為，膠價的上漲無疑對上游産膠企業的利潤增長有一定貢獻，而下游輪胎等企業則相應增加一定原材料成本。不過，由於價格變化由政策面所主導，而非基本面發生根本性改變，因而這種影響可能只是短期現象。

　　展望後市，王艷慧表示，橡膠市場供過於求的基本面並沒有出現實質性扭轉。供給方面，國際橡膠研究組織預計2014年全球天膠供應過剩量仍在37.1萬噸左右，而接下來的11月和12月是東南亞主産膠國的年內供應高峰期，供應壓力會繼續增加。需求方面，中國作為全球第一大消費國，整體車市、重卡及輪胎行業景氣度下滑較為明顯。尤其是重卡行業今年以來産銷增長率節節走低，金九銀十旺季不旺。而下游半鋼胎和全鋼胎企業庫存壓力逐步攀升，開工率逐步走低，整體面臨較大的降價壓力。因此，短期來看，雖然市場對供應端利好消息的炒作仍未結束，膠價或延續反彈走勢，但一旦利好消息落地，膠價可能繼續中長期下跌走勢。

　　“隨著東南亞主産國干預膠價的政策效應逐漸趨弱，未來膠價將重回基本面和宏觀面主導。”胡華釬指出。

　　值得注意的是，短期技術面上，有橡膠期貨交易員指出，目前這波漲勢類似2012年底至2013年初的行情。當時，橡膠價格反彈之後進一步大幅下挫。從持倉數據來看，昨日滬膠共增倉40620手。而2010年以來的數據顯示，增倉4萬手以上之後，大概率預示橡膠走勢頂部的形成。

　　新華社圖片