■ 投資非常道

　　□金學偉

　　從2391點以來，上證指數的調整時間已超過兩周，“5日K線”已連續拉出3條陰線。雖然到目前為止，調整幅度還很有限，且最終跌幅應該也會有限，但對投資者來説，個股的操作難度可能會超過以往1年多來的歷次調整。

　　從結構來看，過去每一波反彈，大盤權重股對指數的上漲都有很大貢獻。以300銀行指數為例：2012年底的1949點行情，上證指數漲25.4%，銀行指數漲54%；去年6月1849點行情，上證指數漲22.77%，銀行指數漲32.86%。指數上漲的主要動力來自以銀行為代表的權重股。

　　但在本輪行情中，上證指數漲17.6%，銀行指數最高只漲了13.66%。而且這13.66%的漲幅是在7月完成，其後的兩個多月，大盤漲，以銀行股為代表的權重股或是原地踏步，或是開始調整。換句話説，非權重類股票在這兩個多月裏，不僅消化了權重股調整給指數帶來的影響，並推動了大盤接二連三的新高。

　　當指數上漲主要是由權重股推動的，其後的調整會更多地反映為指數調整，或者説權重股調整。對個股的平均傷害力小，許多股票還會因此獲得上升契機。因為從權重股中退出來的活躍資金分配到中小市值股上，可以讓很多股票沐浴到陽光雨露。

　　當指數的上漲主要是由個股推動，情況就會不同。一方面，大多數個股積累了相當的調整動力；另一方面，從中小市值股上零零星星退出的資金又不足以撬動大盤權重股。加上中小市值股票大多具有這樣的特點：上漲時換手率很高，一旦下跌就沒了量。所以，一旦調整，往往會出現個股與指數的雙殺。

　　從市場氛圍來看，過去的幾波行情，幾乎從頭到尾都充滿分歧。有分歧就有餘力，就會有相當部分資金因不看好市場而作壁上觀。這種觀望資金往往又會成為新的接盤來源。而本輪行情從9月起，氣氛大變，幾乎所有的人都加入了看多行列，連做空最積極的中信證券也一度空翻多，加入到做多行列中來。這樣的市場氛圍是很容易使大盤“竭澤而漁”，在最後階段的上漲中將能量消耗殆盡。

　　這在“收集派發”指標上體現得很明顯。無論是1949點還是1849點，甚至是更小的上升波段，上證指數的“收集派發”指標都沒有出現過頂背離。而這一波行情，從8月盤整，到9月回檔，再到10月2391點，收集派發的3個高點依次下降，形成了顯著的頂背離。沒有頂背離，説明市場的能量消耗正常，有多大能量就用到多大。頂背離則説明市場的上漲高度超越了正常的能量許可範圍，出現了某種程度的衰竭性上升。

　　還有一點也很重要，那就是融資盤。到2391點為止，滬深兩市的融資總量達到了近7000億元的高度，幾乎快接近股票保證金餘額。粗略估計，融資盤至少已佔到市場資金總量的三分之一。大量融資盤被股價下跌所脅迫，會加大個股與大盤的弱勢，並增加調整的複雜性。

　　讀者可能會關心大盤的點位，提兩個數字供參考。

　　一是2267點。本輪行情在上漲途中留下兩個缺口，其中一個就是2267點。由於這個缺口之後並未伴隨巨量長紅，因此頂多算是逃逸性缺口。逃逸性缺口往往會在隨後的調整中被封閉，因此，它可以作為我們的第一目標位。

　　還有一個原因，也使我們可以將2267點定為第一目標。從形態、量度看，5月的1991點應該可算作本次行情的起點，因為從1991點起，第一段漲到2087點，上漲96點。96×4.236+1991=2397點，大盤在2391點見頂回落，使得我們可以將1991到2087點算作第1浪。從6月2010點到9月2347點可算作第3浪，其後到2391點為第5浪。

　　確定了這一形態後，就可用我曾介紹過的一種方法來測算調整的基本目標。

　　方法之一是：將1991點後的各段高點平均，即（2087+2248+2347+2391）÷4=2268點。

　　方法之二是：將1991點後的各段低點與最高點平均，即（1991+2010+2193+2282+2391）÷5=2173點。這是我提供的第二個數字。

　　這種方法我用了很多年，它的基本思想是：一輪行情途中的每一次回檔都是合理的，它所産生的點位也具有合理性，代表了買賣雙方對價格認可程度的變化。行情結束後的調整，實際上就是對雙方較量過、認可過的價位結一次總賬。強勢情況下，就按高點來結；弱勢情況下，就按低點來結。

　　因此，所謂複雜性，主要是對個股而言——本週我們做了大幅度的減倉，原因就是手中的股票哪個會依然強勢，沒有特別把握；所謂的弱勢，主要是指再創新高可能尚需較長時間，至於調整的力度，我想上述兩個點位基本上就是答案了。

　　（作者繫上海金耕資訊運營總監）