■ 多空論劍

　　本週A股繼續調整，指數下跌態勢明顯。自10月10日以來，上證指數已下跌2.82%，創業板指跌幅則達5.64%。今年行情是否已經結束？兩位受訪私募人士表示，本週均減倉，並開始為明年佈局做打算。他們看好業績穩定、漲幅不大的醫藥和新能源汽車板塊。

　　□本報記者 曹乘瑜

　　調整幅度可能有限

　　中國證券報：10月下旬以來，市場震蕩走低，原因何在？

　　楊玉山：先來看看本輪行情産生的原因。一是市場對改革的良好預期，改革包括經濟改革也包括制度改革，反映到微觀經濟層面是國企改革，改革將提升市場效率。二是市場對資金利率水準下降有良好預期。三是並購重組引發小市值公司股價飆升。

　　此外，從資金面看，週邊資金例如房地産資金逐步進入證券市場，證券市場中的融資資金也是重要的資金提供方。最近融資融券交易佔A股總交易的比例已經達到15%，尤其是市場中的小市值公司很容易因為資金的推動而上漲。但是進入10月以後，這些因素轉向不利的一面。

　　首先，市場對改革的預期很高，未來需要有實質舉措慢慢兌現改革預期。其次，臨近年底，預計資金面逐漸收緊。最後，A股小市值公司的估值水準已經非常高，中小企業板和創業板估值都已經接近或超過A股歷史最高估值水準。新退市制度的推出、註冊制和新股發行的預期對小市值公司産生衝擊，也會顛覆目前小市值公司上漲的邏輯。所以四季度需要控制風險。

　　楊丙田：新股發行加速完成下半年計劃，新股中簽率提升具有中簽翻倍甚至翻兩倍的賺錢效應，導致打新熱情不減，從而導致二級市場資金偏緊，這些因素影響了反彈節奏，使得10月出現震蕩走低的趨勢。這次12隻新股網上網下募集資金不到30億元，申購需要凍結近9000億元資金，不合理匹配，大盤會承受不了。此外，市場不確定因素增加，經濟數據仍然低迷，週邊市場也出現大幅回調，也是原因所在。

　　中國證券報：本輪調整會持續多久，幅度會有多大？

　　楊玉山：一般四季度市場都會面臨上述不利因素干擾。上證指數的調整幅度不會很深，我擔心的是中小企業板指和創業板指的調整幅度。因為滬深300權重股估值低，漲幅小，不需要太多擔心。反觀創業板公司，漲幅大，估值高，投資者需要警惕。另外，許多重組公司走勢很強，但我很擔心許多被上市公司收購的公司業績承諾能否兌現，一旦這些公司業績低於預期，將對明年的市場走勢産生不利影響。

　　楊丙田：調整時間不會持續太長，調整幅度也不會過大，更多的是調倉換股，像二線藍籌股、新能源汽車、銀行、食品飲料、醫藥等具備業績支撐的板塊漲幅也不大。

　　中國證券報：今年剩下的幾個月，A股走勢會是什麼樣子？

　　楊玉山：主機板市場來回震蕩，中小板和創業板指數震蕩下行，行情走勢會分化。

　　楊丙田：隨著滬港通開通時點不斷臨近，剩下幾個月可能會演繹寬幅震蕩向上行情，因為外資更喜歡一些業績穩定增長且具備較高安全邊際個股。

　　中國證券報：如果指數再次向上，需要哪些因素配合？

　　楊玉山：能夠引發市場上漲的因素，一是市場資金成本下降，例如央行出臺寬鬆貨幣政策等；二是國企改革尤其是央企改革有實質性舉措出臺；三是新股發行制度改革有進一步明確資訊。

　　楊丙田：具體因素包括，宏觀經濟數據企穩跡象明顯，資金面繼續寬鬆，滬港通開啟預期促使外部資金加速流入。只有這樣大盤才可能催生一波年底行情。

　　謹慎操作 側重防禦

　　中國證券報：目前的操作策略是什麼？

　　楊玉山：10月以來，對市場走勢持謹慎態度，目前倉位不高。未來仍舊會保持適中倉位，會選擇今年漲幅小、前景好、業績增長確定、估值不高的公司進行佈局，這四條也是挖掘明年品種的主要標準。

　　楊丙田：以穩健風格為主，配置具備防禦性特徵的品種，回避一些漲幅過大的並購重組題材概念股，關注一些業績穩定增長且漲幅不大的個股，比如新能源汽車、食品飲料、銀行、醫藥等行業。

　　中國證券報：如果調整持續，哪些板塊適合防禦？

　　楊玉山：主要投資方向是以醫藥為主的消費品。隨著市場的調整，一些成長確定、估值不高的醫藥、環保、新材料和高端裝備製造公司都是值得關注的重點。

　　楊丙田：新能源汽車上下游産業鏈、醫藥、銀行、食品飲料等板塊值得關注。今年9月國家對新能源汽車免征購置稅，使新能源汽車9月銷量出現井噴，後市更看好新能源汽車上下游産業鏈和整車，原油價格大幅下跌，會刺激傳統汽車銷量增加。翻看歷史，牛股大部分出現在直接面對個人消費的領域，這些行業的前景廣闊。

　　中國證券報： 醫藥在近兩周成為熱點，哪類醫藥股目前適合投資？

　　楊玉山：醫藥股因為埃博拉疫情的刺激有所表現，但也隨著市場的調整急劇下跌。醫藥股比較適合長期投資，不適合因短期事件匆忙參與。2014年，基因診斷等新興醫藥生物行業表現不錯。對於2015年，應重點關注估值便宜、成長性確定的中藥、醫療服務和生物醫藥等子行業。

　　楊丙田：醫藥板塊歷來都是我們研究較深的板塊。研究西藥需要具備專業知識，相對研究中藥來説更容易一些，我們更喜歡看得懂的品種。

　　上海理成投資合夥人

　　楊玉山

　　此前的上漲動力已經消失，年內大盤可能保持震蕩，中小板指數將繼續下行。

　　金田龍盛投資總經理

　　楊丙田

　　在新股發行大量凍結資金的情況下，調整將繼續，但幅度和時間跨度均有限。