□本報記者 黃瑩穎

　　短期風險大

　　中國證券報：本週大盤出現明顯調整，背後原因主要有哪些？

　　代雪峰：從我們的觀察來看，本週二市場的大跌，技術面因素所佔比重較大，畢竟7月下旬以來，市場漲幅非常可觀，大盤指數漲幅超過13%。8月底以來，大盤指數漲幅也不錯，超過6%。從這個角度來看，一些態度謹慎的資金出於鎖定收益的考慮，開始撤出。

　　吳險峰：本週市場的調整，主要還是技術性調整，畢竟市場前面積累了相當漲幅，市場在這個時候調整並不意外，投資者無需過度恐慌。如果追究此次市場調整的觸發因素，主要在於近期國內經濟數據低於市場預期，使得有關經濟基本面的擔憂增加。此外，美聯儲加息的預期增強也是其中一個因素。但是總體來看，本週的調整最根本的因素在於市場自發的行為，是上漲過程中的一次階段性調整。

　　中國證券報：回過頭來看，7月以來的行情主要是哪些因素促成的？

　　代雪峰：這一波行情，從經濟層面看，整個宏觀經濟預期改善，經濟觸底成為市場的共識，這使得市場再無大幅下跌的空間。而從外部因素看，主要是在“滬港通”消息刺激下，海內外資金大量涌入，使得藍籌股估值修復行情得以展開。

　　吳險峰：這一波行情主要是兩路資金共振的結果。一路是海外資金，4月以來，隨著滬港通臨近，海外資金進場力度明顯增強，從目前情況看，這種趨勢仍會延續。另一路是國內資金在增加權益類資産的配置，房地産、信託以及其他各種無風險資産利率逐步下降，使得資金流入股市。

　　值得注意的是，從目前情況來看，這兩路資金目前還沒有趨勢性變化，中間可能會有階段性的波動變化，但是從總體趨勢上看，不會有大的變化，仍會延續前面幾個月呈現出來的趨勢。

　　結構牛市將持續

　　中國證券報：結合近期的市場的變化，對未來行情有哪些判斷？

　　代雪峰：從本週二的成交量來看，成交量處於歷史上的階段性高位，對比歷史上同等交易量的市場演繹變化，需要引起警惕。在下跌情況下放那麼大的量，即使是有新增資金進場，短期內股市也不可能有太好表現。另外，從本週個股跌幅情況看，並沒有出現大規模跌停的股票，市場沒有跌透，反而更令人擔心。所以從短期來看，市場仍有調整風險。

　　從中期行情來看，7月下旬，也就是第一波行情啟動時，當時30月均線5年來第一次有效突破。而按照中國股市的歷史規律，30月均線突破之後，起碼會有三到六個月的行情，目前我們還是堅持這一判斷。從目前市場的演繹來看，行情會呈現波浪式的三個階段：第一波，從2050點左右衝到2250點左右；第二波，從2250點左右衝到2350點左右；第三波，從2350點左右開始。在三波的間歇，市場會面臨階段性調整。

　　吳險峰：未來市場會是結構性牛市行情。本輪A股上漲中，國內資金的作用更大。但是有一點，從機構方面了解到的資訊，這一波新增資金並不是以散戶資金（居民資金）為主，而是一些房地産、企業主在大類資産配置中開始看好A股的機會，因而進場投資。投資者先不要太樂觀，牛市就是權重股要大漲，但權重股大漲必須具備兩個條件，一是經濟基本面向好，另一個是流動性十分充裕。但目前看來，這兩方麵條件都還不具備。

　　未來市場的風險在於，海外資金進入的總量可能發生變化，比如受美聯儲加息影響。如果中國經濟增速下降過快，海外資金會增加對中國經濟的懷疑，那麼這部分資金會減少對中國股市投資的力度。市場流動性萎縮會導致股市出現趨勢性變化。

　　中國證券報：結合上述判斷，未來主要看好哪些板塊以及具備哪一類特質的個股？

　　代雪峰：從長期看，未來市場會繼續結構化的行情。

　　首先，目前尚看不到大牛市行情啟動的跡象。在經濟基本面方面，無論是出口、消費，都面臨著較大困難。而原來的週期性行業，即傳統行業，面臨著過剩的問題，這是佔股指權重最大的部分，未來産生爆髮式增長是不太可能的，也就是説大盤藍籌股的估值修復空間不大。此外，不管是從分紅還是股價上漲的因素看，大盤藍籌股都找不到買入的理由。

　　其次，在國家推動産業結構轉型的背景下，新興産業前景值得看好，許多具備高成長特質的公司會涌現出來。估值低、成長性好的上市公司容易得到資金追捧。

　　在創業板、中小板中，這類特質的公司比較集中，如果在大盤下跌的背景下，創業板、中小板同時下跌，跌幅可能比較大；而在大盤企穩的情況下，反彈力度也會較大，在反彈的過程中會出現新的行情龍頭。

　　吳險峰：這波行情的産生並不是建立在經濟基本面好轉的背景下，是結構性行情，這意味著與經濟基本面關聯度高的週期股不會有良好表現，比如金融、房地産等行業。真正的機會在於符合經濟結構轉型的産業。