□蘭波

　　投資渠道相對單一，一直是導致基金難以走出同質化盈利模式困境的根源所在。8月25日，新三板市場正式推出做市商制度，42家券商以做市商身份參與做市轉讓。但面對1000多家新三板掛牌公司，目前參與主體的數量仍然偏少。其實，做為證券市場主要機構投資者，基金應當主動參與各種投資活動，從而豐富自身的盈利結構，為基金份額持有人創造良好投資收益。

　　基金參與新三板做市商將改變圍繞A股市場主機板這一主要投資渠道，有助於基金進行分散化投資。基金伴隨證券市場一榮俱榮，一損俱損，投資虧損很大程度上與證券市場可參與品種較少具有密不可分的關係。作為主要投資主機板二級市場股票及債券産品的基金，沒有更多的選擇渠道和品種去應對證券市場帶來的系統性風險。産生同質化盈利、面臨同質化風險，也就不足為怪。而新三板做市商制度的推出，為基金的管理和運作提供了良好契機。

　　基金參與新三板做市商有助於提升和豐富自身投研體系，增強對上市公司調研能力，完善上市公司定價機制與合理進行上市公司價值評估。相對於主機板來講，新三板的流動性較差，但這並不影響上市公司良好的盈利預期。在目前掛牌的新三板上市公司中，仍有較多優質公司。基金可以通過不同投資市場的上市公司價格表現做出有效估值，從而培養良好的長期投資、價值投資習慣，建立以分享上市公司現金分紅為主要投資模式的選股機制，從而更好地創造盈利。長期以來，在主機板市場中，中小投資者炒差、炒小、炒新現象嚴重，直接影響到證券市場資源優化配置，無法體現股票的優質優價、劣質劣價，造成不實的並購重組概念股不斷活躍，從而影響證券市場上市公司的真實估值。受此影響，基金為獲取良好的投資回報，也參與了短期二級市場股價博弈，從而形成了頻繁操作的不良投資習慣。而基金通過新三板做市商，將真正體驗到維護上市公司真實股價的重要性，有助於幫助基金重塑主機板的長期投資、價值投資定位，並對上市公司股票做出重新估值。

　　基金參與新三板做市商有助於開闊基金經理視野，重新定位基金的資産配置理論。基金作為一種專家理財産品，不僅僅是追求盈利，更要注意控制投資風險。2005年-2008年期間基金産品盈利情況可觀，而2008年以後就出現了虧損，冰火兩重天的業績差異使投資者面臨基金理財的尷尬，尤其是QDII基金産品也虧損嚴重。基金出現整體虧損的一個很重要原因，就是基金的資産配置理念出現了問題。基金不是在尋找更好的盈利渠道、選擇不同市場投資産品、採取有效的套利手段和避險工具上下功夫，而是被動持有股票。這種無法抵禦證券市場系統性風險的做法，最終導致基金出現虧損，使基金份額持有人遭受損失。應當説，這是一次對於基金資産配置理念的徹底提醒，需要反思在進行基金産品的設計和開發、管理和運作過程中應當採取的資産配置策略。基金的資産配置，不僅是股票、債券、貨幣這樣的品種差異，更有主機板、中小板、創業板、新三板等市場差異，也有不同證券套利策略和對衝機制等。只有這樣的基金資産配置才是符合理財邏輯，才能夠使基金業績保持良好的增長水準。

　　基金參與新三板做市商有助於夯實基金資産標的品質。基金參與新三板做市商，不僅為增強新三板市場的資金流動性服務，更重要的是鍛鍊基金的定價能力，尤其是選擇股票標的的原則。能夠有效地擠出股票投資中的“水分”，有利於夯實基金資産品質，提高其參與金融衍生産品，尤其是融資融券、約定購回等相關業務時的基金資産品質。

　　其實，基金參與新三板做市商更重要的是有利於通過提高自身定價能力，完善管理和運作體系，樹立理財良好形象，從而達到吸引投資者目的，以更好地保持基金份額持有人的穩定性。有了穩定的投資者參與，是對於基金作為財富管理機構最大的信任。在基金投資管理過程中，影響基金業績增長因素中除了客觀的證券市場、基金管理人自身管理和運作能力之外，更與基金份額持有人的持基穩定性有密不可分的關係。當基金份額持有人不斷進行申購贖回操作時，就會直接導致基金被動減倉，從而影響持有股票的穩定性，這種連鎖反應非常不利於保持基金業績穩定。基金成為新三板做市商，將會提升基金管理人管理和運作基金産品責任意識。同時，也能有效培育成熟的基金份額持有人，從而保持基金業績穩定。