□皮海洲

　　8月25日，新三板市場正式推出做市商制度。共有43家公司搭上新三板做市轉讓“頭班車”，同時有42家券商以做市商的身份參與做市轉讓，這也意味著做市商制度正式進入我國股票市場。

　　做市商制度的推出對於新三板市場來説具有里程碑式的意義。在沒有做市商的情況下，新三板市場並不是一個嚴格意義的“市場”。雖然今年新三板面向全國擴容後，掛牌公司急劇增加，並於8月23日突破1000家大關，但從股權轉讓的角度來看，新三板絕大多數掛牌公司的股票缺少交易，整個新三板市場流動性缺乏。

　　而做市商制度的推出，有效地解決了新三板市場流動性不足的問題。因為在做市商制度下，所有投資者的訂單都必須由做市商用自己的賬戶買進或賣出，投資者訂單之間不直接進行交易；做市商就某只或某幾隻特定的證券做市，對該類證券給出雙向報價，接受投資者的訂單，做市商有義務維護其所做市證券的連續交易以及流動性。如此一來，投資者買不到與賣不出股票的問題也就迎刃而解。如在25日新三板市場推出做市轉讓的首日，43家首批做市轉讓公司有42家實現成交，首日沒有成交的東亞裝飾也在次日“開張”。

　　正是由於做市商制度能夠有效解決流動性不足問題，所以新三板市場實施做市商制度也就找到了解決新三板市場短板的鑰匙。新三板市場有了流動性，市場的人氣就會增加，就會有更多的投資者參與到新三板市場中來。新三板市場的交易也會因此活躍起來。新三板市場因此才能成為一個真正意義的“市場”。

　　做市商制度對於新三板市場的發展意義重大。那麼，做市商制度會不會給A股市場帶來衝擊呢？從長遠發展來説，做市商制度使新三板更具競爭力，因此它對A股市場會構成一定影響。根據目前新三板的擴容速度，新三板在未來兩三年內掛牌公司數量將達到3000家，未來10年內達到1萬家也並非難事，而做市商制度又賦予新三板市場以流動性，那麼在與A股市場爭奪資金與投資者的競爭中，新三板市場也就多了一份爭奪資源的優勢，就有可能從A股市場分流一些資金與投資者。

　　當然，對於新三板與A股市場之間的競爭，不應作過於狹隘的解讀。在這個問題上，A股市場需要提高自身的競爭力，增加對投資者的吸引力，這才是最重要的。如果A股市場不能給投資者帶來投資回報，即便沒有新三板，投資者同樣也會遠離A股市場。相反，如果A股市場本身能夠吸引投資者，那麼，新三板對A股市場投資者與資金的分流將是有限的。因此，在這個問題上，既要正視做市商制度給新三板市場帶來的競爭力，但同時也要避免過分誇大做市商制度對A股市場的負面影響。

　　從短期發展來説，新三板的做市商制度對主機板市場的衝擊幾乎可以忽略不計。畢竟對於中國股市來説，做市商制度還是一個新生事物，市場參與各方對這一機制還有一個逐步認識的過程。就目前來説，不僅選擇做市轉讓的掛牌公司數量有限，而且做市商隊伍本身也勢單力薄。如在1000家掛牌公司中，首批選擇做市轉讓的公司只有43家，而做市券商也只有42家。在做市制度推出的首日交易中，整個新三板掛牌股票共成交8038萬元，其中，採用做市轉讓方式的股票成交3892萬元，二者的金額都較為有限，對A股市場幾乎不構成影響。

　　還有一個非常重要的原因是，新三板市場對個人投資者的限制。個人投資者進入新三板的門檻是500萬元。新三板作出這樣的規定，基本上就是對個人投資者説“不”。而在股市裏，個人投資者是重要的投資力量。既然個人投資者被新三板拒之於大門之外，個人投資者自然也只能是以A股市場作為投資的主戰場。因此，即便有做市商制度的吸引，絕大多數的個人投資者也不可能進入新三板市場，這也是新三板做市商制度對主機板市場衝擊有限的又一重要原因。