□本報記者 黃淑慧

　　2013年以來上市公司定增需求持續井噴，由於看好定增折價率所提供的“安全墊”以及定增後上市公司的成長性，各路機構紛紛掘金定增項目。可投定增標的的爆髮式增長，進一步激發定增類産品迅速擴容。

　　機構爭相參與定增

　　WIND數據顯示，截至8月底，今年以來共有55家基金管理公司在上市公司定增中成功獲配，合計269次，參與金額約700億元。其中，財通基金以34次的獲配次數排名第一，華安基金與興業全球基金參與次數均超過20次。

　　事實上，財通、興業全球等基金公司近年來已經將定增作為專戶産品的主要策略之一。以財通基金為例，截至2014年8月底，自2013年以來已成功參與79個定增項目，累計參與定增金額超180億元，總浮盈規模近60億元，定增浮動收益率40%。

　　除了公募基金，近兩年其他機構參與定增市場的熱情也與日俱增。自2013年初至今，市場上共有超3500家機構參與定增，包括保險、券商、信託、PE及陽光私募等渠道。在私募基金中，除了博弘數君、浙商等以定增作為鮮明特色的私募基金外，一些以選股為特色的私募也參與到了定增項目中，比如新價值的羅偉廣、澤熙的徐翔。

　　折價率為盾成長性為矛

　　定向增發的收益來源主要包括如下三個方面：折價率、市場波動收益（β）、個股成長性收益（α）。

　　部分定增項目有一定的折價率作為“安全墊”和收益源，定增類産品體現出了較強的盈利能力。好買基金數據顯示，2009年以來定增項目的折價率分佈情況為：42%的定增項目折價率在10%-30%區間；24.5%的定增項目折價率在30%以上；15.86%的定增項目折價率在0-10%區間；17.4%的定增項目折價率小于0。大部分定增項目參與初始就已經獲得了較厚的“安全墊”。

　　當市場處於低位時，由於可以在折價率之外分享市場上漲帶來的β收益，機構參與定增的熱情也會相應提高。自2006年起，當大盤點數在2000點左右，定向增發的正收益比例近100%，參與定增投資獲取正向收益是大概率事件。

　　同時，定增資金對公司主業發展或者轉型的推動，也是機構的考量因素之一。財通基金錶示，從定向增發的成功案例來看，定向增發後公司股價上漲與其定增資金用途、對公司當前經營狀況的改善程度如盈利增厚、單位盈利能力提升、財務健康等息息相關。定向增發股的上漲邏輯，可以概括為三個方面：一是新入資産/新投項目改變了公司原有估值；二是新入資産或新投項目提升公司單位盈利能力；三是定向增發項目公佈吸引市場關注。

　　歷史數據顯示，定增項目的確體現出了顯著超額收益。2007年至2013年，定增市場平均絕對收益率（按鎖定期1年後解禁當日收盤價/增發價-1）約為53%。相對滬深300指數，定增市場平均相對收益率為31%。