□中信證券

　　研究部金融産品組彭甘霖

　　2014年7月11日，證監會在其官網發佈《私募投資基金監督管理暫行辦法（徵求意見稿）》，向社會公開徵求意見。該意見稿是將私募股權監管職責納入到證監會後，證監會私募監管思路制度化、系統化的體現。意見稿中首次規定私募基金合格投資者標準，並以九類禁止行為的方式宣示監管底線。監管體系與制度的逐步完善，將推動樹立私募基金行業新的社會形象，增強機構投資者信心，改善私募投資者結構，引入新的資金來源做大行業資産管理規模，對保護投資者利益具有重要意義。

　　2014年6月國內成立了50隻信託制私募，與5月相比，下降超過55%。需要説明的是，這主要是由於相關數據提供商在6月調整了結構化産品的統計口徑，而對歷史數據未進行追溯調整，從而導致口徑不統一，因此上述降幅可參照意義不大。2014年6月成立了22隻結構化産品和28隻非結構化産品。在非結構化産品中，普通型22隻，多組合型2隻，特殊型4隻。

　　截至2014年7月14日，納入中信證券私募證券産品數據庫且尚在運作中的非結構化私募證券投資産品共1523隻。其中普通型私募1180隻，債券型私募24隻，多組合型私募79隻，特殊型私募240隻。

　　普通型産品收益持續回暖，債券型産品收益延續上漲態勢。截至2014年7月14日，納入中信證券私募證券産品2014年6月評價的普通型私募有1142隻，當月平均收益率2.08%，其中938隻産品獲得正收益，佔比超過八成，僅3隻産品下跌超過5%；24隻債券型産品平均收益率為0.83%，有1隻未獲得正收益；77隻多組合産品平均收益率1.93%，正收益産品佔比接近九成；219隻特殊型産品平均收益率0.83%。

　　從今年以來收益率看，普通型、多組合型、債券型和特殊型産品分別為1.71%、0.50%、4.96%和1.30%。普通型産品中，正收益産品佔比超過五成，150隻産品收益率大於10%。多組合型和特殊型中，均有六成以上産品獲得正收益，市場中性策略産品今年以來平均收益率4.41%，表現相對穩健。

　　2014年6月，共有660隻普通型私募滿足中信證券私募證券産品三年評級條件，其中66隻産品獲得五星私募評級。五星産品近一年、近兩年及近三年收益率平均依次為20.95%、34.59%、33.97%，大幅高於同期普通型私募産品11.06 %、15.91%、2.27%的行業平均水準。

　　展望下一階段，中信證券研究部策略組認為，經濟基本面復蘇、流動性趨寬鬆與房地産風險預期改善三者疊加下，市場風險偏好與投資者情緒皆有明顯改善，市場活躍度提升，滬港通短期仍將主導市場風格。中信證券研究部宏觀組判斷下半年經濟增長有望繼續走穩，上調2014年GDP增速預測至7.5%；隨著一系列政策出臺和美國經濟復蘇，預計下半年出口有所改善、投資將走穩；儘管去年同期基數較高，但今年三季度環比增速料將基本與去年持平，經濟增長將從上半年的7.4%回升至7.5%左右。

　　在此背景下，我們建議風險偏好較低的投資者可關注星石投資的産品和寧聚投資旗下市場中性策略産品，風險偏好較高的投資者可適度關注淡水泉、重陽及景林投資旗下産品。