長江證券：“風格轉換”持續時間不會太長
- 發佈時間：2014-08-01 01:13:28 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□長江證券 程鋒
我們預見到了7月白馬股和小盤股的殺跌風險，但對主機板的向上突破則預期不足，核心在於我們中期以來的思路重配置（做資産比較）而輕擇時（做資訊處理）。對於7月行情，我們認為滬港通是名目，核心是刺激政策超預期。後續預測的關鍵是：主機板行情能否走向深入？小盤抽血補充大盤會否發生？
行情的持續性從根本上取決於經濟和盈利走勢，而本次小週期波動繫於地産一身。我們不做主觀預測，而是分析了地産今年見底所需的條件和對應的後果。結果表明，由於地産核心需求的走弱和短期庫存壓力的劇增，如果政策要讓其在年內見底反彈，將需要極強的信貸刺激，隨後將面臨需求再次回落和利率迅速回升的挑戰。反之，第二種情境下，如果市場預期的強刺激並未出現，則企穩會延後，企業盈利難在年內見底，很難期待市場會如此理性的讓股價提前半年于基本面見底。總之，若展望季度級別的行情，牛市還沒那麼快展露尖尖角。
短期市場走勢更多受流動性、政策、博弈等因素影響。展望8月，我們認為有兩個焦點問題值得關注，一是風格轉換的持續性，二是白馬股的當前應對。首先，大盤漲小盤跌這種組合極難持續，盈利驅動的大盤上漲同樣會惠及小盤，否則行情只是資金運動主導。此外，被稱為“白馬”的“中盤成長股”只有在過於不切實際的增長預期被清洗掉甚至轉向過度悲觀，而公司增長的持續性沒有發生破壞時，新的機會才會出現。儘管我們認為下半年這個群體依舊難言整體性機會，但7月殺跌後局部機會將逐步出現，個別品種到了人棄我取的時刻。
因此，我們建議週期逢高減持，成長人棄我取，藍籌貫穿全年。我們認為“風格轉換”持續時間不會太長，觀測點是8月初市場對7月數據的反應，8月地産銷量的高頻數據，利率抬升的速度及“漫灌”預期的剎車。藍籌方面，對於家電汽車等地産鏈、高鐵新能源、銀行非銀等行業中的低估值/高股息寡頭公司建議回調介入，預計全年性價比均最優，但無需期待大牛市啟動。
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