證監會暫停分級基金註冊業內：分級基金或將加速轉型

2016年08月24日09:04 新華網

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　　8月19日上週五證監會新聞發佈會上，發言人表示，考慮到分級基金比較複雜，普通投資者難以理解，證監會暫停了分級基金的註冊工作，並正在研究完善分級基金的監管安排。一年前的2015年8月21日，證監會表示暫緩了分級基金的註冊工作。一年之間，從暫緩到暫停，監管層的表態令分級基金的命運再次引發投資者關注。揚子晚報記者馬燕

　　分級基金杠桿作用

　　放大收益也將放大風險

　　“普通投資者不易理解”的分級基金有何特點？簡單而言，分級基金是指在一個基金投資組合下，通過對基金收益或凈資産的分解，形成兩級（或多級）風險收益表現有一定差異化份額的基金品種。分級基金分為母基金份額、A份額（又稱穩健份額）以及B份額（又稱杠桿或者進取份額）。分級基金有定期折算、上折、下折等機制。分級B一般具有杠桿屬性。

　　有機構投資者及散戶投資高手將分級基金視為能撬動杠桿的好投資品種。但另一方面，由於杠桿既放大了收益，也放大了風險，尤其是2015年下半年的“股災”中，多只基金觸碰下折，導致不了解設計規則而盲目買入的散戶投資者損失慘重。

　　一般分級B凈值跌破0.25元時即觸發下折，在接近下折買入損失會較大。舉例而言，假設0.4元買入1000份B份額，成本價為400元。而凈值跌破0.25元後，母基金和A、B份額凈值都要回歸1元，由此B類份額縮水3/4，變成250份1元凈值的B份額。由此産生的虧損是37.5%。

　　以2016年1月7日A股再度熔斷為例，當日分級B全線跌停，有四隻分級B或觸發下折，分別是券商B級、高鐵B端、可轉債B和電子B。2015年9月15日千股跌停，分級B的迎來下折潮。除銀行相關的幾隻分級B上漲外，大部分主流分級B都是跌停，國防B和中證500B或已觸發下折。但部分基民把分級B份額當股票來買，只知道證券B就是買證券，創業板B就是買創業板，相關風險並不知曉。

　　分級基金或將降杠桿

　　引入合格投資者機制

　　分級基金的投資者教育問題也一直備受業內關注。此次證監會表態暫停分級基金註冊，令業內人士猜測：未來較高杠桿的分級基金或將加速轉型。“監管層的整體思路是降杠桿，目前分級基金仍具備很高的杠桿率。”有分析稱，截至8月22日，全市場142隻分級B産品的平均凈值杠桿為2.24倍，其中，多利進取凈值杠桿最高，為4.99倍，80隻産品的凈值杠桿在2倍以上，市場佔比為56.33%。

　　在具體監管完善條例尚未出臺之前，針對分級基金目前存在的問題，業內人士還猜測，監管層所言的“正在研究完善分級基金的監管安排”，可能會包括引入合格投資者機制，將分級基金的投資者門檻提到50萬資産。

　　也有人士提出，行業須在加強分級基金的風險提示之外，引入分級基金投資者適當性管理辦法，從投資者的風險承受能力、投資經驗和對分級基金知識掌握等多個維度對投資者進行判斷，做好投資者保護。（馬燕）

(責任編輯：羅伯特)

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