壹橋海參上半年業績大降 10億資産換遊戲公司股份

　　8月15日，壹橋海參公告，終止重大資産重組，改為資産置換，標的仍為主營手遊的壕鑫互聯(北京)網路科技有限公司。這是壹橋海參在對同一標的籌劃5個多月的重組終止後，隨即展開的又一資本運作。

　　根據置換方案，壹橋海參以截至評估基準日擁有的部分存貨、固定資産等作為置出資産，置換壕鑫互聯55%股權。存貨中包括貝苗、海參苗、圍堰海參等生物資産。

　　壕鑫互聯成立一年半，2015年營收54.24萬元，凈利潤虧損563.42萬元。根據資産置換報告，此交易中這家企業估值18億，相對其1630萬元的賬面凈資産，估值溢價128.7倍。

　　高估值下便是高業績承諾，壕鑫互聯股東承諾，今年全年要實現1.81億元的營收，凈利潤達到8600.71萬元，到2020年，壕鑫互聯將實現累計21.41億元營收，11.56億元凈利潤。

　　現實是，今年1-4月，壕鑫互聯僅營收95.37萬元，凈利潤虧損擴大到750.88萬元，如何實現業績“大躍進”，讓投資者質疑。

　　壹橋海參128倍溢價入手虧損遊戲公司

　　壕鑫互聯創立於2014年年底，自2015年産生營收，當年營收僅54.24萬元，凈利潤虧損563.42萬元，今年1-4月虧損擴大至750.88萬元

　　8月15日，壹橋海參公告資産置換報告，將以9.9億元的估值，置換取得壕鑫互聯（北京）網路科技有限公司55%的股權。這是壹橋海參在終止重大資産重組同時啟動的另一資本運作。

　　壕鑫互聯是家主營遊戲研發、運營的網際網路企業。壹橋海參2010年在深交所上市，是一家位於大連主營海參養殖、加工的農業企業。

　　今年3月9日，壹橋海參停牌籌劃重大事項，並很快對外披露其擬收購標的資産為網際網路泛娛樂行業公司。5月31日，壹橋海參公告確認，重組標的為壕鑫互聯。

　　重組沒有一帆風順，在籌劃5個多月後，壹橋海參在8月15日公告終止重組。壹橋海參表示終止重組是因壕鑫互聯最終無法就交易價格、盈利預測補償等重要條款與壹橋海參達成一致意見。但壹橋海參並未放棄，在終止重組同時，壹橋海參宣佈擬通過資産置換的形式，取得壕鑫互聯55%的股權。

　　根據置換方案，壹橋海參以截至評估基準日擁有的部分存貨、固定資産、在建工程、無形資産作為置出資産，與南昌京鑫、馮文傑分別持有的壕鑫互聯 54.99%股權、0.01%股權進行置換。納入評估的房屋建築物面積為4萬平方米，機器設備376台，海域使用權面積1.67萬畝。

　　南昌京鑫共有1名普通合夥人和8名有限合夥人，其普通合夥人為馮文傑，有限合夥人係張楠、王映初、趙竹一依、樂體創新、中淩興盛、未名創新等。

　　壹橋海參稱，通過資産置換取得壕鑫互聯55%股權，上市公司將形成優質海參資産和移動泛娛樂資産雙輪驅動的業務態勢。截至資産評估日，壕鑫互聯賬面凈資産僅1630.12萬元，對應壕鑫互聯100%股權估值為18億元，增值率達到12870.34%。

　　標的公司財務數據打架

　　壕鑫互聯去年營收數據在資産置換報告中是54.24萬，在壹橋海參同時公告的壕鑫互聯股東權益評估報告中是15.33萬

　　100多倍的估值之下，壕鑫互聯現有業績仍在虧損。報告顯示，壕鑫互聯創立於2014年年底，自2015年産生營收，當年營收僅54.24萬元，凈利潤虧損563.42萬元；今年1-4月，壕鑫互聯業績未有明顯改善，營收95.37萬元，凈利虧損擴大至750.88萬元。

　　壕鑫互聯的核心經營數據在不同報告中還出現不一致的情況。在資産置換報告中，壕鑫互聯2015年營收54.24萬元，凈利潤虧損563.42萬元，今年前4個月營收95.37萬元，凈利潤-750.88萬元，壹橋海參在報告中稱上述數據經過致同會計師審計。

　　但在壹橋海參同時公告的壕鑫互聯股東權益評估報告中，壕鑫互聯2015年的營收、凈利潤分別變成了15.33萬元，－514.96萬元。今年前4個月營收、凈利則為87.89萬元、-687.65萬元。壹橋海參稱上述數據摘自致同會計師事務所出具的無保留意見審計報告。

　　全國企業信用資訊公示系統顯示的壕鑫互聯2015年年報則顯示，壕鑫互聯2015年銷售額為15.33萬元，與壕鑫互聯股東權益評估報告中的營收數據一致，但凈利潤卻是-270.5萬元，“少虧”了近一半。

　　資産置換報告中顯示，壕鑫互聯公司規模並不算大。截至今年4月30日，壕鑫互聯共有員工54人，其中技術研發、美術及産品運營等與主營業務密切相關的員工為22人，佔比40.74％。

　　學歷構成上，壕鑫互聯僅有1人為碩士及以上學歷，46.3%的員工學歷為大專及以下。在招聘網站，新京報記者注意到，壕鑫互聯6月份發佈的Javascript開發工程師招聘，要求本科以上學歷，3-5年工作經驗，但開出的薪酬僅有10001-15000元，遠低於行業水準。

　　壕鑫互聯承諾未來5年盈利超11億

　　高業績承諾引發投資者質疑。對此壹橋海參在投資者説明會公告中表示，壕鑫互聯目前已經有月活躍3000萬的獨立用戶

　　壕鑫互聯現階段業績仍虧損，其股東仍給出了不俗的業績承諾。壕鑫互聯股東承諾，今年全年要實現1.81億元的營收，凈利潤達到8600.71萬元，到2020年，壕鑫互聯將實現累計21.41億元營收，11.56億元凈利潤。

　　這一業績承諾招來投資者質疑。對此壹橋海參在投資者説明會公告中表示，壕鑫互聯目前已經有月活躍3000萬的獨立用戶，每天産生130萬次遊戲的下載，完成今年業績是完全沒問題的。

　　新京報記者發現，壕鑫互聯屬於小型遊戲商。目前壕鑫互聯運營的8款遊戲中，以體育棋牌類休閒遊戲為主，受委託開發的遊戲有3款，合同金額1650萬元，其餘均為代理。《獵魔人》、《復聯紀元》、《行屍走肉》等遊戲是其主要産品。

　　資産評估機構給出的壕鑫互聯評估報告顯示，2015年全年，壕鑫互聯銷售商品、提供勞務所獲得的現金流入僅為29.66萬元，今年前4個月為50.92萬元。

　　在研發方面，壕鑫互聯2015年投入467.66萬元。同花順i問財經數據顯示，已經披露半年報的22家主營業務為遊戲的上市公司，平均研發費用為6305萬元。

　　“移動遊戲小企業目前在優勝劣汰的環境中最後或者被淘汰，或是爆發市場精品産品而被並購。”易觀互動娛樂群組分析師董振對新京報記者表示。

　　馮文傑5次創業，這次“賣身”價最高

　　馮文傑為創始人的壕鑫互聯創立僅一年半，估值達18億；馮文傑前4次創業3次並不算成功

　　這起收購中另一大贏家則為壕鑫互聯的創始人馮文傑。壹橋海參資産置換報告中描述，馮文傑1977年出生，2000年至今，馮文傑先後創立過4家公司，涉及手機郵件、手機遊戲、手機文學和雜誌、無限下載等領域。這是馮文傑第五次創業，也是“賣價”最高的一次。

　　公開報道顯示，馮文傑第一次創業創立的企業以失敗告終，第二次創業的數位紅成立3年後賣身盛大。2004年，馮文傑將其創立了4年的遊戲軟體供應商數位紅，以數千萬元的價格賣給盛大。“當時的價格賣得太低了，很吃虧！”在2011年接受媒體採訪講述創業經歷時，馮文傑曾表示。第三次創業的手機雜誌、文學閱讀軟體未能發展壯大。2008年，馮文傑創立千尺無限，主營無限下載業務。

　　新京報記者查閱工商資料顯示，千尺無限早期獲得新浪千萬投資，但2012年新浪退出。千尺無限披露的2013年－2015年年報資訊顯示，其近三年一直虧損，資不抵債，從業人數也由20人降為2015年的1人，工商資訊更顯示千尺無限已經成立了清算小組。

　　而壕鑫互聯團隊則與千尺無限團隊有所重合。壕鑫互聯4名董事3人曾在千尺無限任職，核心技術人員中也有出身千尺無限人士。與前四次創業相比，這一次，馮文傑創立僅一年半的企業估值達18億。

　　壹橋海參大股東計劃減持15%股份

　　投資者質疑，稱大股東企圖借收購網際網路資産刺激股價，未來逢高套現；壹橋海參表示，大股東減持是個人股票質押貸款將部分到期，為了償還到期貸款，減持金額將用於個人投資

　　資産置換還未實質性開始，壹橋海參大股東便已計劃減持套現。

　　8月15日，壹橋海參披露控股股東、實控人劉德群及其一致行動人劉曉慶及趙長松的減持計劃。上述股東計劃未來六個月內，通過大宗交易合計減持不超過1.44億股，佔公司總股本的比例為15.1%。根據目前股價，這部分市值為10.3億元。

　　這一減持計劃的公佈，引來投資者質疑，稱大股東企圖借收購網際網路資産刺激股價，未來逢高套現。在對投資者的公告中，壹橋海參表示，大股東減持是個人股票質押貸款將部分到期，為了償還到期貸款，減持金額將用於個人投資。

　　壹橋海參選擇增加遊戲為新業務，背景是壹橋海參上半年主營業務的大滑坡。

　　“海參是週期性行業，有3年左右的養殖期，現在海參售價不高，但三年前底播的海參苗成本處於高位，兩頭擠壓，這就對海參養殖、加工企業近期業績帶來顯著影響。”有業內人士表示。

　　8月19日，新京報記者就資産置換、股東減持等事宜致電壹橋海參，工作人員表示董秘、證代在外差，一切有關資産置換、股東減持的資訊，以公司對外發佈的公告為準。

　　□新京報記者 李春平 北京報道

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