推動我國對外投資邁上新臺階

　　自從我國倡導企業對外投資以來，對外直接投資額不斷增長。目前，我國已經形成了資本凈輸出國的新格局，對外投資成為我國參與全球資源配置、與世界共同發展的重要方式。在國內企業加快對外投資的過程中，呈現出了新的特點和趨勢，但也暴露出了整體合力不足、國際經驗欠缺、境外監管趨嚴等問題。對此，需要從國家政策支援、企業自身努力等多個角度出發，推動我國對外投資邁上新的臺階，促進開放型經濟新體制建設。

　　一、我國對外直接投資的總體概況

　　2015年，我國對外非金融類直接投資同比增長14.7%，達到1180.2億美元的歷史新高。對外直接投資存量首次突破萬億美元大關。境外投資企業總數近3萬家，遍及全球80%的國家和地區。進入2016年，國內企業海外投資激增，前5個月非金融類對外直接投資達到735.2億美元，同比增長61.9%。我國企業加快對外投資的過程中，出現了一些新特點、新趨勢。

　　其一，投資行業持續向多元化和高端化發展。2015年，國內企業海外投資目標行業中，科技、媒體和電信（TMT），汽車和運輸，金融服務三大行業繼續佔據海外並購前幾位，均比上年大幅增長。與之相對應，礦産和能源行業在國內企業海外並購交易中的比例則迅速下降。這顯示出，我國對外投資正不斷向産業鏈的上游移動。

　　其二，對發達國家和“一帶一路”沿線國家投資成為亮點。發達國家經濟逐漸復蘇，加之其技術、市場等優勢，契合了國內企業與日俱增的産業升級需求。2011年至2015年，國內企業對北美和歐洲的並購額分別增長了137%和98%。與此同時，隨著“一帶一路”建設的推進，2015年國內企業對“一帶一路”相關49個國家進行了直接投資，投資金額148.2億美元，同比增長18.2%，高於同期對外投資整體增速。

　　其三，投資主體和投資方式更加多元化。民營企業已逐漸成為對外投資的重要力量，佔我國對外投資存量的比重不斷上升。民營企業對美投資增長尤為迅速，佔我國對美投資金額的比重快速上升。其中，私募股權基金、保險公司等金融資本對美投資迅速增加，並成為一個新的趨勢。從對外投資方式來看，股權和收益再投資的佔比不斷提升。

　　其四，對外投資形成多重目標共同驅動的格局。波士頓諮詢（BCG）的調研結果顯示，過去5年中國企業以獲取能源礦産為目的的海外並購數量佔比僅為20%，以獲得技術、品牌和市場份額為目的的海外並購佔比高達75%左右，企業對外投資逐漸形成以市場、資源、品牌、技術等多重目標共同驅動的格局。越來越多的國內企業力圖通過海外投資來尋求新的利潤增長點、佔領新的市場、擴大品牌認知度，而不是為了單純地保障關鍵資源的供應。

　　二、對外投資面臨的新形勢新環境

　　當前，我國對外投資面臨新的形勢和新的環境。

　　一是全球經濟和貿易增長持續低迷，對跨國投資的依賴和借重上升。2015年全球貿易額下降13%，貿易量增長2.8%，連續第四年低於世界經濟增速。與之相對應，跨國投資正在逐步恢復增長，2015年全球FDI流量上漲38%，達到1.76萬億美元，是國際金融危機爆發以來的最高水準。在當前全球經濟和貿易增長放緩的形勢下，各國對投資的依賴上升。2015年，共有多個經濟體通過了近百項涉及外商投資的政策措施，不少國家紛紛推出大規模投資計劃，例如，歐盟出臺了總規模3150億歐元的歐洲投資計劃、英國提出未來20年增加基建投資3750億英鎊等。與此同時，國際産業分工與合作仍在深化，勞動密集型産業加速向低收入國家轉移，一些中高端製造業向發達國家回流，人工智慧、基因工程、新能源、新材料等取得新突破，各國均對新興産業發展寄予厚望，給我國對外投資提供了大量新的機遇。

　　二是新的發展階段和發展理念，為國內企業對外投資注入強勁動力。從貿易大國到貿易和投資大國、從産品輸出到産品和資本輸出，是開放型經濟轉型升級的必由之路。目前，我國經濟總量居全球第二，廣闊的國內市場、雄厚的資金實力、強大的産業配套以及不斷增強的企業競爭力，為國內企業參與國際競爭提供了有利條件。在新形勢下，我們提出“一帶一路”倡議，國內國際積極響應，不僅為我國經濟發展增添新的動力，而且也為沿線國家提供新的發展機遇。“一帶一路”建設涵蓋面寬、包容性強、輻射作用大，將成為我國對外投資的重要引擎。與此同時，國家不斷推進對外投資便利化，健全“走出去”服務保障體系，強化對外投資的金融支援，一批多雙邊基金相繼組建成立，為對外投資增添新的動力。

　　三是我國正在從世界加工廠轉變為裝備供應商，産業升級需要發展對外投資給予支援。從大進大出轉向優進優出，從世界加工廠轉變為世界裝備製造供應商，是我國經濟發展的必由之路。改革開放30多年來，我國一直作為“世界工廠”參與全球分工，但同時我國的裝備生産能力和技術水準也在大幅提高，裝備製造業産值已超過全球三分之一，多數裝備産量位居世界第一。例如，我國機床佔世界的38%，造船完工量佔全球41%。但是，隨著國內經濟下行壓力和産業結構調整壓力不斷加大，既有不少富餘産能亟待消化和轉移，又有眾多産業亟需升級換代。我國的産業價值鏈分工到了不得不轉型的十字路口。從國際上看，擴大對外投資是很多國家向海外延伸或調整産業鏈的重要手段。目前，我國鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃等行業産能過剩，而中東歐、中亞、非洲等地區生産能力不足，希望引入我國的生産裝備和技術，雙方存在廣闊的合作空間。這需要我們加大對外投資，形成深度的境內外合作機制，為裝備和産能國際合作提供途徑，為産業升級提供支援。

　　三、對外投資中存在的問題和風險

　　總體上看，當前國內企業對外投資面臨著較好的形勢和機遇，但從多年來境外投資的結果看，國內企業吃了不少虧、交了不少學費，暴露出了一些問題和風險。

　　第一，以“單兵種”作戰為主，對外投資整體合力不足。對外投資是一項系統工程。上世紀80年代以來，日本大規模開展對外投資，政府、行業、企業各主體之間形成了良好的協同機制。近年來，我國對外經濟合作步伐明顯加快，相關統籌協調機制逐步建立，但是仍不能完全適應新形勢的需要。例如，對外投資管理體制建設相對滯後，在投資審批、外匯管理、金融服務、貨物進出口、人員出入境等方面存在障礙；對外經濟援助及合作職能分散在多個部門，既存在不同機構過度競爭的現象，也存在部分工作相對薄弱的問題；政策性金融支援缺乏統一管理，我國設立了20余家多雙邊投資合作基金，存在“一國（區域）一基金”“一個行業一個做法”“政策性金融和商業性金融分工不明”等問題，援助性、政策性、商業性機構的合力沒有充分發揮出來；産業資本與金融資本的融合不足，受業務及監管等限制，國內金融機構對企業境外投資的支援力度不夠；國內企業對外投資仍十分分散，産業集群式對外投資不多，仍未形成自己的全球生産體系，而且不同企業之間還存在無序競爭的問題。

　　第二，企業國際化經驗不足，對外投資整體效果欠佳。對外投資階段不能超越，要與經濟發展階段以及企業發展實際相匹配。目前，國內企業與大型跨國公司之間仍存在較大差距。從國際經驗來看，海外並購的成功案例要少於失敗案例。據2012年麥肯錫的一項研究顯示，過去20年全球大型企業兼併案例中取得預期效果的比例低於50%，具體到中國企業大約只有三分之一左右。

　　據我們觀察，國內企業在對外投資過程中突出存在以下幾類問題：一是國際化定位不清。二是盡職調查和項目論證不充分。突出表現在項目可行性研究過於樂觀、不能識別出公司治理和財務狀況等關鍵風險、難以理解海外業務環境等等。三是投後管理及整合不力。另外，企業國際化經驗欠缺，對投資所在國的法律、文化環境了解不充分。

　　第三，發達國家對中資的安全審查增多，對外投資面臨的監管問題抬頭。聯合國貿發組織在相關報告中指出，雖然各國政府都普遍認識到外資的重要性，但目前的投資便利化政策還存在偏差和缺陷。與此同時，國際貿易和投資保護主義有所抬頭，國家安全考慮日益成為外資監管的重要部分，一些國家對涉及核心技術、前沿技術和重大資源領域的投資，採取更為嚴格、更加形式多樣的限制措施。聯合國貿發組織的報告顯示，2013年全球共有59個國家和經濟體實行了87項涉及外國投資的政策措施，監管或限制性投資政策的比重從25%上升到27%。

　　第四，對外投資的加快發展，對新形勢下的宏觀經濟管理提出了挑戰。現階段，以下兩方面的問題值得關注。

　　一是産業空心化的風險。上世紀80年代以來，日本對外投資高歌猛進，掀起了數次向海外轉移生産的高潮，紡織品、機械等勞動密集型産業生産部門全面轉移，同時國內高新技術産業和服務業發展相對較慢，未能彌補國內産業轉移形成的空缺，加劇了産業空心化。日本製造業的海外生産比例近年來不斷提高，預計2016年將達到22.4%。日本國內投資嚴重滯後於海外投資的增長速度，也造成了國內生産和就業長期呈負增長的局面。目前，我國製造業整體水準還有待提升，人口紅利又快速消失，在對外投資提速的情況下，如何避免産業空心化是一個需要認真應對的問題。

　　二是對外投資造成的資本外流壓力。去年以來，我國面臨較大的資本外流壓力，除了購匯償還外債這種比較集中和短期的大規模外流之外，目前對外投資也成為資金匯出的重要方式之一。在資本項目開放的過程中，對外投資的激增將在一段時間內形成資本外流壓力，對此需要作好權衡。

　　四、相關政策建議

　　儘管過去10多年來我國對外投資快速增長，但是與發達國家相比還不是投資強國。在構建新一輪全方位開放格局中，我國對外投資需要在國家政策支援、企業自我提升等方面作出努力，通過對外投資促進産業升級和經濟轉型。

　　第一，完善對外投資的支援、服務和保障體系。從美日歐等對外投資大國的發展路徑來看，政府均建立了比較完善的投資促進體系，鼓勵、保護和引導企業對外投資。我國應在借鑒國際經驗的基礎上，強化對企業海外投資的支援和服務。一是貫徹企業投資自主決策、自負盈虧的原則，進一步放寬對境外投資的各類限制，切實簡化境外投資審批和管理，加強對外投資的政策協調機制，研究制定統一的境外投資法規，形成良好的政策環境，促進對外投資合作的便利化。二是提高海外安全保障能力和水準，推動多雙邊或區域投資保護協定以及避免雙重徵稅條約的商簽工作，提供權益保障、投資促進、風險預警等更多服務，切實保障企業對外投資利益。三是加強境外投資合作資訊平臺建設，鼓勵各類官方和非官方機構為境外投資提供資訊服務，積極培育國際化的設計諮詢、資産評估、信用評級、法律服務等仲介機構，做好企業對外投資的服務保障工作。

　　第二，凝聚各方力量提升對外投資整體合力。從國際上看，政府、企業等各主體之間的良好協作是成功開展對外投資的關鍵，建議借鑒日本、美國等國經驗，創造有利於形成對外投資整體合力的良好局面。一是統籌制定對外經濟合作戰略，強化對外經濟合作措施的協同，形成援助性、政策性、商業性業務之間的配合機制，帶動我國企業全方位開展對外投資合作。二是積極整合産業、金融、稅收、保險、進出口等各方面的政策，形成支援工程建設、裝備製造、對外投資、金融保險等配套的産業政策包，助力企業對外投資。三是建立“政企銀”合作機制，政府提供境外投資政策支援，企業專注于投資項目，金融部門提供融資便利，打造各方利益共同體。四是創新境外經貿合作區等對外投資合作方式，充分發揮行業龍頭企業的作用，通過集群式投資建立海外生産基地及全球生産體系，推動産業集群式走出去，形成大企業帶動小企業投資、上下游聯動走出去的規模效應。

　　第三，進一步完善走出去金融支援體系。構建政策性金融和商業性金融相結合的境外投資金融支援體系，進一步拓展海外投資貸款、涉外企業融資擔保等業務，建立健全境外投資保險體系。完善境外投融資機制，探索建立境外股權資産的境內交易融資平臺，為企業提供“外保內貸”的融資方式。用好投融資國際合作機制，推進絲路基金、亞投行、金磚國家開發銀行的設立和有效運作，構建上海合作組織融資機構。充分發揮中投公司等專業對外投資平臺的獨特優勢，適當整合各類多雙邊基金的力量並實施專業化運作，推動形成金融資本和産業資本相結合的走出去模式。

　　第四，提高我國企業的國際競爭力。打鐵還需自身硬。企業開展對外投資合作，關鍵是要增強國際競爭力。對此，應從以下幾方面著手：一是提高國際化水準。一方面，實施開放的人才政策，建立多元化用人機制，充分集聚國際化的人才資源。另一方面，要完善公司治理機制，提升經營管理能力，形成國際化發展戰略。二是創新合作方式。探索以合資、參股等方式與境外企業開展第三方投資，建立戰略合作關係或産業聯盟，降低境外投資阻力，發揮綜合競爭優勢。同時，充分發揮行業龍頭企業的引領作用，加強企業間合作，積極探索對外投資合作新途徑。三是加強行業自律。積極發揮行業協會和商會等仲介組織的作用，提升企業組織化程度，提供決策諮詢服務，規範企業對外投資行為，防止無序競爭。四是審慎應對境外監管。企業要切實遵守投資所在國的法律法規，充分尊重當地的文化習俗，注重資源節約利用和生態環境保護，履行好社會責任，主動塑造良好形象。

　　第五，處理好快速對外投資中的風險。為了應對企業加快對外投資過程中可能出現的産業空洞化、資本外流等風險，我國應該把握好各類政策的實施節奏和力度。一方面，加大對外投資不僅要為國內産業轉型騰出空間，也要把握好産業轉移的規模、層次及結構，同時也要注重高端産業的引進來，使走出去和引進來有機結合，避免産業空心化。另一方面，在推進人民幣匯率、資本項目可兌換等改革方向不變的前提下，要注重其他配套改革措施的推進節奏，講究時機和條件，把握合適的時間窗口，更好地平衡經濟增長、結構調整和風險防範三者間的關係。

　　課題組成員：丁學東 劉梅生 張響賢 吳富林 黃志強

　　執 筆：丁學東

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