A股演繹新結構性行情

　　■ 深圳特區報財經評論員 王平

　　面對欲振乏力的股市，很多投資者難以理解，説好的反彈咋就就這樣蔫了。

　　五窮六絕七翻身。5月大盤萎靡的讓人心煩，6月各種重要事件頻發，又讓人心慌。基於前人屢試不爽的股諺，6月機構紛紛轉頭向多，大談7月翻身。反彈行情如期而至，不過吃飯行情最後可能要變成喝粥行情。

　　虎頭蛇尾，有人抱怨監管層的監管。的確，一個階段來，監管不斷升級，絲毫沒有過往那種只是刮一陣風的感覺，而且最近對股票異動的精準打擊，讓擅長投機割韭菜的主力們措手不及，也讓習慣於跟風的中小散戶亂了方寸。其實，不管我們願不願意接受，隨著管理層加大市場監管力度，這個市場運作的邏輯和結構就在悄然發生變化。

　　將今年A股行情做一粗略劃分，年初的春季行情兩個半月，4月中旬結束，之後經過長達一個半月的調整期，6月迎來新一輪震蕩反彈行情。儘管不少分析將7月份當成吃飯行情時間，但從機構轉向看多的時間節點，以及不少板塊和個股在6月走出了一波強有力的漲升行情，形成賺錢效應，我們情願做出這樣一種超前的劃分。

　　如此，我們選擇上證綜指、創業板指和代表藍籌股的滬深300指數做一計算。從1月27日上證綜指探出今年的最低2638.30點為基點，截至7月29日收盤，上證綜指上漲幅度11%，創業板指上漲幅度12.4%，滬深300指數上漲13.5%。代表藍籌股板塊表現的滬深300指數整體表現強于其他指數，特別是優於創業板指，對於投資者的思維無疑是一種顛覆。藍籌搭臺，中小創唱戲是今年以來已經得到市場公認的固有模式，而且，漲幅翻倍的明星股多出在成長股。

　　如果對此還有疑問，我們提供另外一組數據作為輔助。經過統計，今年以來大部分交易日上證綜指強于創業板指。全年141個交易日中，有78個交易日上證綜指強于創業板指，佔比高達55.3%，創出歷史新高。進入7月份以來，總共21個交易日中，14個交易日上證綜指跑贏創業板指，佔比高達67%。由此可以看到，以中小創成長股為主導的八二行情存在向以藍籌股為主導的二八行情演變趨勢。

　　分波段計算或許可以更加厘清這種演變的軌跡。春季行情中，上證綜指高低點波幅17.41%，滬深300波幅16.85%，創業板指26.55%。在這一時段，八二行情特徵較為明顯。5月30日一根大陽旱地拔蔥將行情推向一個新階段。6月份，上證綜指上漲3.8%，滬深300漲幅2.84%，而創業板指反彈的幅度還是遠遠超出，為8.22%。以成長股為核心的反彈性質直到6月份都沒有太大的改變。7月份上證綜指小漲1.7%，滬深300上漲1.59%。而創業板指不漲反跌4.33%，上月最後一週跌幅更是達到5.67%。

　　結構性行情從八二到二八的轉換是一個漸變的過程，但7月份出現明顯的變化，我們認為，是國內股市管理的方略在做進一步調整所致。

　　經歷1月份熔斷大跌後，在市場各方的共同努力下，滬深股市半年來基本處於一個整理修復的過程，兩次比較成形的趨勢性反彈對維繫市場人氣起到了決定性作用。其中，股市管理呈現兩大路向：一是依靠國家隊資金維護市場穩定，熨平指數波動幅度；二是證券監管部門加大監管力度，規範各行為主體行為，定規立矩。

　　監管工作無疑是今年股市管理的重中之重。上半年監管層主要在大的方面予以規範，比如加強上市公司的再融資及資産重組行為監管，嚴格跨界定增和借殼上市等。到了7月，證監會及兩大交易所對市場監管力度明顯加大，特別對個股投資炒作動真格、下重手。近期不少連續反彈個股都遭遇到了突然的停牌，而復牌後則出現明顯的調整。深交所7月26日發佈文件，針對“虛擬現實”、“石墨烯”、“人工智慧”、“PE+上市公司”、資本係或合夥企業入主上市公司等熱點題材，保持高度敏感。僅7月份最後一個交易周，上交所就對109起異常交易行為進行了調查。

　　中國經濟脫虛向實是大勢所趨。中共中央政治局7月26日召開會議，會議分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。會議要求，要全面落實“去産能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大重點任務，其中，在降成本中，提出了抑制資産泡沫的新觀點。抑制資産泡沫，降杠桿，銀監會在行動，收緊銀行理財監管新規開始廣泛徵求意見，完善後適時發佈。保監會表明離場，決不能讓保險公司成為大股東的融資平臺和提款機。同時規範保險公司籌建及股權變更行為。

　　所以，對當前的市場，投資者要重新認識。政府正在花大力氣讓在虛擬經濟中空轉的資金回到實體經濟，國內股市也必須服務這一大局。證監會和交易所監管方向越來越明確，上市公司你不能再玩虛的。IPO玩假的，上市路就給斷掉，上了市，玩虛的輕則重罰，嚴重的就退市，投資者還可以鉅額索賠。玩花的，講股市拉抬股價，就掐火苗。兩個目的，一是讓上市公司做好主業，用業績説話，二是讓股市資金進入到優秀企業，成為優質公司的選票。

　　讓價值投資回歸主導市場，監管層的所有舉動都在作這樣的指向。必須承認，工作已初見成效。二季度，機構的投資心態逐步趨於保守，他們開始改變過往在高成長的中小創中扎堆，高風險中謀求高收益的風格。配置上更加趨於確定性，一方面是回歸以貴州茅臺等為代表的績優消費股，另一方面則是加大對有色黃金領域的投資力度。貴金屬、白酒、養殖等景氣週期向上行業成為基金經理關注的焦點。

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