長期利率債被多家機構看好

　　上周，股市走出波瀾起伏的震蕩行情，債市則受到資金面回暖、理財新規出臺等一系列利好消息刺激，走出穩健的上漲行情。上週一周，利率債、信用債等債券品種均穩步走高，令市場矚目。

　　七月份剛剛落下尾聲，下半年債市是否將繼續走牛，在全球市場不確定性加劇的環境下，債券等大類資産配置又當如何著手？

　　南方日報記者 陳若然 唐柳雯 實習生 鄒志庸

　　資金面陰雲消散債市指數穩步向上

　　儘管股市震蕩，外部市場不確定性加劇，但國內債市卻持續走出“平牛”行情。回顧上周，國債指數穩步上漲，從上週一158.33開盤，至上週五158.44收盤，持續穩健上漲，當周上漲0.11點；滬企債指數從上週一204.87上漲至上週五205.15收盤；深企債指數從上周初131.74開盤漲至上週五131.85收盤，當周亦呈現穩步上漲態勢。

　　利率債上週五漲跌互現，整體小幅波動。截至日終收盤，國債收益率整體波動2BP以內；政策性金融債曲線和國開債整體波動1-2BP。具體來看，3年期160009帶動曲線對應期限上行1BP至2.48%；5年期160015帶動曲線對應期限穩定在2.58%；7年期160014帶動曲線對應期限下行1BP至2.78%；10年期160010帶動曲線對應期限下行1BP至2.78%。

　　國債期貨市場價格也在震蕩上行。上週五，10年期國債期貨主力合約T1609收盤報101.065元，跌0.070元，跌幅0.07%。此外，國債期貨T1612合約報100.565元，漲0.015元，漲幅0.01%。5年期國債期貨主力合約TF1609收報101.475元，跌0.035元，跌幅0.03%。有機構認為，期債小幅收跌與前期過度炒作而衝高回落相關。

　　不過，利率債市場近期走勢火熱，不僅上周中長債收益率繼續小幅下行，此前一週，10年期國債收益率不斷走低，從2.82%一路跌至 2.79%，與此同時，價值洼地超長債也展露出被市場追捧的態勢，收益率呈現大幅快速下行。除了利率債市場向好，七月以來，信用債等品種也相對活躍。

　　而另一方面，市場擔憂的資金面陰雲則正在消散。此前，七月份作為第三季度首月，受上季度企業所得稅清繳與MLF到期、人民幣貶值等因素影響，市場一度擔憂資金面趨緊壓力，但7月28日，央行進行了800億元公開市場逆回購，共計實現當日500億元資金凈投放。央行調控之下，市場流動性相對保持穩定，有機構認為市場將順利跨月。

　　伴隨著央行持續大額逆回購的效果顯現以及市場情緒改善，有業內人士認為，資金面回暖的趨勢還將延續。除了資金面，宏觀經濟不確定性仍在，通脹壓力的放緩，基本面的弱勢有助於推動債市行情繼續回暖。

　　短期債市可謹慎樂觀

　　除了大宗商品外，近期相對穩健的債券飽受市場關注。一方面，當前基本面利好疊加，疊加下半年資産配置壓力，債市成為當下市場很多資金的重要選項，債市可能走勢也成為機構探討焦點。

　　對於未來債券市場宏觀走向，中信證券認為，眼下一方面美聯儲加息概率上升，資本外流的風險下，央行降息降準的可能性進一步降低。另一方面，美元持續走強、人民幣客觀承壓，漸進貶值的大趨勢未變的同時，短期匯率調控可能加大外儲降低和流動性收緊的壓力。

　　中信證券認為，貨幣寬鬆預期料將落空，而通脹上行、經濟數據喜大於憂，疊加匯率的壓力可能帶來的流動性收緊，多重因素下市場對利率債的謹慎情緒有所回升，債市價格或迎來調整。同時中信證券提醒，投資者在參與股債波段機會時，謹防短期流動性風險。中信表示，維持2016年10年期國債收益率在2.8-3.4%區間波動的判斷不變，雖然短期內收益率可能跌破2.8%，但仍堅持2.8%為底部中樞的觀點。

　　華泰證券也持有相似觀點，華泰期貨此前發佈研報表示，綜合分析，6月經濟數據雖然顯示經濟企穩，但投資端失速下滑，市場對於經濟下行壓力加大的預期有所強化。同時商品價格漲勢不如二季度，通脹壓力難以重回升勢，整體依然溫和。

　　華泰期貨認為，基本面的利好疊加下半年資産配置的壓力，帶動債市上周繼續走高，短期對債市可謹慎樂觀。但儘管資金的配置壓力下收益率有下行動力，一旦貨幣政策的邊際寬鬆預期被證偽，短期透支的利率下行預期將使收益率大幅調整。

　　針對具體的投資選擇，國泰君安表示，看好超長期利率債。國泰君安認為，超長期限利率債期限利差保護較足，未來流動性溢價有望收窄，屬典型價值洼地。目前全球大國利率多數位於歷史低位，負利率在蔓延，債券市場才是所有資産中的長跑冠軍，利率水準可能會創下歷史新低。

　　國信證券也表示，利率明顯下行的情況下，從品種上找“洼地”和曲線上找“洼地”是比較好的選擇。而今年以來，超長期利率債的明顯擴容為超長期利率債提供了更高的流動性，在利率牛平的過程中，超長期利率債的票息優勢和資本利得優勢都得以體現，在活躍品種快速向下時，投資者可選擇能多多關注這樣的“洼地”。

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　　理財新規或推升債市需求

　　值得注意的是，上週三，媒體報道《商業銀行理財業務監督管理辦法（徵求意見稿）》（下稱《徵求意見稿》）已下發至銀行，新規出爐被認為將進一步利好債券市場。據了解，這份《徵求意見稿》加強了對非標和權益類産品的監管，對理財産品投資權益類和非標資産作了門檻要求，非標資産只能走信託通道。

　　對理財投資非標和權益的限制，將促使理財資金進一步加強標準債券市場配置。投資組合上關注投資的期限錯配風險（嚴控資金池業務）、集中度風險及信用風險（實行“雙十”比例）、加強杠桿控制。

　　匯添富基金固定收益投資副總監曾剛認為，短期小漲、中期震蕩將是今後債市的主要走向。他表示，銀行理財産品規模絕對值雖然仍在增加，但增速見頂，而近期下發的“銀行理財監管新規”徵求意見稿也會給債市帶來較大影響。“一方面，委外資金會邊際推動債券市場下行；而在另一方面，儘管徵求意見稿對於銀行理財進行了嚴格約束，但考慮到理財資金的總量比較大，銀行理財産品可能有一部分轉到標準化債券市場，這在短期內對債券市場略微有利。”

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