新三板交易量下降明顯

　　自6月27日新三板正式分層，至今剛好一個月。與市場的期望形成落差的是，新三板市場的交易量並未出現上升趨勢，反而出現了下跌。

　　成交量較6月大幅下跌

　　據全國中小企業股轉系統公佈的數據，截至7月26日，新三板掛牌公司數達7861家，其中，創新層953家，基礎層6908家，大大超過滬深A股上市公司數量。

　　但是，新三板的交易量在7月份卻出現了下降的趨勢。據新三板線上統計數據顯示，7月第一週（4日-8日），新三板市場交易降至28.48億元，第二周（11日-15日）這一數據再下滑至25.57億元，第三周（18日-22日）交易量為25.95億元。而本週兩個交易日的交易量分別是5.69億元和5.96億元。平均來看，日均交易額在5億元－6億元之間，相較一個月前，新三板市場的日均成交量區間6億元－8億元，減少兩成以上。

　　值得關注的是，7月15日新三板單日成交額僅為3.94億元，為2016年以來第二低的數值。

　　多家公司尋求IPO方式轉板

　　此前被業內寄予厚望的創新層交易也略顯冷清。據新三板線上統計，2016年6月27日至7月19日，2022隻新三板股票進行交易，除了長油5等主機板退市股票外，712隻創新層股票進行交易，1310隻基礎層股票進行交易。也就是説，953隻創新層股票中，有241隻股票在分層後沒有任何交易。

　　眼下，不少企業已經開始醞釀通過IPO的方式轉板。7月20日晚間，穗晶光電公告稱，公司于7月19日在深圳監管局完成首次公開發行股票並上市的輔導備案登記，目前正在接受招商證券的輔導。

　　與穗晶光電一樣發佈上市輔導公告的新三板公司不在少數。記者統計發現，自6月27日以來，共有16家公司宣佈接受上市輔導，包括鴻輝光通、日新科技、揚子地板、睿思凱、昀豐科技、微創光電、華之邦、宏景電子、惠柏新材、天堰科技、宏川智慧、浙江國祥、藍特光學、天鵝家紡、易瓦特等。而2016年以來已有超過160家新三板企業發佈上市輔導公告。

　　此外，不少新三板企業已在逃離新三板的路上。在新三板掛牌不到3個月的和力辰光7月初已出現在IPO預披露名單中。無獨有偶，聖迪樂村、吉人高新等新三板公司也宣佈暫停轉讓，排到IPO隊伍中。

　　□分析

　　三重因素導致指數下行

　　對於新三板市場的表現，九泰基金産業投資部投資經理王陽表示，流動性不足是新三板市場目前存在的最主要問題，不過，影響股票漲跌存在兩個因素——流動性與估值。其中，流動性只是決定了股票的上漲動力，上漲的持續性以及上漲時機；而上漲空間由估值決定，它可以衡量一個股票價格相對於價值是貴還是便宜。

　　九泰基金認為，新三板做市指數不斷下行，一方面或是與A股市場之間的協同共振；另一方面，由於分層之後政策預期尚不明確，投資者大多持觀望態度。此外，2015年年初市場上成立的部分新三板産品到期有退出需求，但市場又無大量增量資金進入，也是指數不斷陰跌的原因之一。

　　降投資門檻才能改善流動性

　　洪泰基金副總裁、洪泰新三板創始合夥人馮志早在分層制度實施之前就分析稱，新三板分層制度與流動性關係不大。

　　昨天，馮志接受京華時報記者採訪時表示，納斯達克市場在2006年進行了分層，數據表明，在分層前後，流動性在短期內有所攀升，然後就逐步下降到比分層之前還要低的地步。實際上，這是一次面向管理的分層，是為了更有效率地管理而實施不同的管理制度。新三板的流動性要改善，最好的方式是降低投資者門檻，現在500萬資産的要求，使得實際參與交易的人數大大不足。門檻降低了，自然會增加流動性。

　　馮志還表示，納斯達克推出40多年來，一共上了16000家，退了12000家，現在剩4000家，這種進進出出、上上下下的方式，希望能被新三板借鑒，能在新三板成為常態。

　　□投資

　　不同市場尋求不同投資機會

　　從投資機會來看，首先，基礎層中不乏高成長有投資價值的企業。相比于創新層企業來説，基礎層多為初創和體量較小的企業，但是這種公司更容易獲取高成長的業績，對這種企業的早期投資雖風險較大，相應的也更容易獲得高額回報。

　　其次，基礎層中存在一些各項財務數據符合創新層標準，但因為種種原因未能進入創新層的公司。

　　最後，基礎層有其獨特的差異化溢價機會。根據股轉公司規定，每年5月調整掛牌公司所屬層級，符合創新層條件的基礎層公司，將被調整進入創新層，這就吸引了一批賺取基礎層、創新層之間溢價紅利的投資人。

　　王陽表示，總體來説，不同的市場有不同的投資機會，投資人可以在基礎層裏淘金，也可以在創新層裏套利，重要的是擦亮眼睛尋找真正有投資價值的公司。

　　京華時報記者陳艷敖曉波

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