債基二季度收益率偏低 下半年利多難現

　　昨日，銀華、中歐、中海惠裕、浙商惠盈等多家基金公司陸續公佈相關産品二季報。記者發現，二季度債券收益率整體偏低，同時信用再融資的低迷環境致使企業信用風險仍面臨嚴峻考驗。

　　基於對後期的預測，多數已公佈季報的基金經理認為：三季度地産投資增速有望逐步回落，基建投資預計仍將保持較高水準；物價水準整體平穩；貨幣環境有望保持相對寬鬆的局面。整體經濟環境以及貨幣環境對債券市場較為有利，風險不大。

　　？債券收益率趨“扁平”

　　據了解，目前各大基金産品在操作上均保持了較為穩健的操作策略，其中，有的是組合杠桿和久期控制相結合打造靈活配置；有的是動態調整組合久期和信用債券的結構，並通過自下而上精選信用債券，構建和調整固定收益投資組合，獲取優化收益。

　　債券型基金屬於證券投資基金中的較低風險品種，其預期收益和預期風險高於貨幣市場基金，低於混合型基金和股票型基金。本報告期內，中歐純債債券型證券投資基金C類份額凈值增長率為-0.37%，同期業績比較基準收益率為-0.52%；E類份額凈值增長率為-0.30%，同期業績比較基準收益率為-0.52%；銀華純債信用主題債券型證券投資基金份額凈值為1.184元，本報告期份額凈值增長率為0.68%，同期業績比較基準收益率為-0.52%；中歐增強回報債券型證券投資基金A類份額凈值增長率為0.06%，同期業績比較基準收益率為-0.70%，基金E類份額凈值增長率為0.09%，同期業績比較基準收益率為-0.70%。

　　債券市場在二季度經歷了一輪調整，有基金經理表示，造成調整的原因主要有兩方面：一方面是在天量信貸刺激下，一季度地産投資、工業增速、通脹水準等指標均顯示經濟處於小週期復蘇當中，使得市場對於經濟基本面估計較為樂觀；另一方面是伴隨著基本面不斷下行的過程，各類信用風險事件不斷發生，4月份各類債券信用風險無序爆發導致公募基金贖回風潮並最終引發市場流動性危機。進入5月後，隨著經濟基本面的回落和信用風險事件的逐步消化，市場收益率重新回到下行通道。回顧二季度走勢，各品種收益率都經歷了先上後下的過程，從幅度來看長端收益率大多回落到一季度末水準，短端收益率則略高於一季度末水準，收益率曲線進一步扁平化。

　　三季度債市震蕩為主

　　2016年上半年股市債市整體表現不佳，公募基金規模縮水明顯，部分基金遭到大額贖回，加劇基金“迷你化”。市場人士表示，由於二季度收益不景氣，信用利差隨著信用風險事件的不斷爆發依然存在，投資者需要合理分配類屬資産，精選信用債，借此提升基金的業績表現。

　　海量宏觀經濟數據密集發佈，喜憂參半。一方面，二季度GDP同比增速為6.7%，超過預期的6.6%；信貸數據繼續超預期增加。另一方面，投資數據顯疲態，房地産投資、民間投資持續下行，基礎設施建設投資獨自支撐經濟。整體而言，基金經理對未來L型經濟走勢的判斷維持不變，貨幣政策也將繼續保持穩健，債市仍將震蕩。

　　與此同時，6月份以來，海外市場“動蕩不安”，全球避險情緒持續升溫。黃金、美元和日元大幅上漲，歐美10年期國債收益率創歷史新低，全球經濟增長的壓力進一步加大。在業內人士看來，三季度債市總體將以震蕩為主，難有方向性行情，四季度有望出現一些積極變化，目前來看債基依然具有長期配置價值。

　　相比世界主要經濟體，我國國債收益率仍處於相對高位，長期下行空間依然存在。同時，核心通脹依然維持穩定，對債市行情的制約效應減弱。隨著債券市場基本面轉好，預期收益率有望平穩下移。上海證券推薦策略為高久期、高杠桿的産品以增厚收益。同時，在券種的選擇上維持高等級債券以及利率債的配置，以防範信用事件風險與流動性風險。

　　總的來看，市場上看好債券近期走勢的幾大因素主要包括經濟繼續走弱、通脹不斷下行、央行寬鬆預期仍在、市場避險情緒的增強等。但利多因素難以都在短期內兌現，有分析指，債券市場在無重要消息或數據衝擊下，料將風平浪靜。（任飛）

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